事件
公司发布2024年中期业绩报告，2024H1实现营业收入43.89亿元（同比增长16.01%），归母净利润10.90亿元（同比增长11.15%），经调整的经营性归母净利润为11.12亿元（同比增长1.5%）。
点评
- 业绩符合预期，主要产品增速稳健：
- 特比澳销售额24.8亿元（同比增长22.6%），
- EPO销售额5.2亿元（同比增长11.3%），
- 益赛普销售额3.3亿元（同比增长9.5%），
- 赛普汀销售额1.6亿元（同比增长48.9%），
- 蔓迪销售额5.5亿元（同比增长10.0%）。
- 费用控制良好，毛利率持续提升：
- 毛利率86.51%（提升1.9pct），
- 销售费用率36.3%（同比持平），
- 管理费用率4.6%（下降0.9pct），
- 研发费用率10.8%（上升2.7pct），
- 综合财务成本率0.5%（下降0.3pct）。
产品与研发
- 自研与引进双轮驱动，产品梯度持续丰富：
- 在研项目多款产品即将商业化，
- SSS06的CKD贫血适应症NDA已获受理，
- 特比澳CLDT适应症、608（IL-17A抗体）中重度银屑病适应症预计2024H2申报NDA，
- 引进的WinleviⅢ期桥接临床开始入组，预计2025年申报NDA，
- 与翰宇制药就司美格鲁肽注射液减重适应症达成合作协议。
股东回报
- 坚持股东回报，分红与回购并行：
- 2024H1发放股息和回购合计8.6亿港元（占23年度经营溢利超过40%），
- 股息分派6.0亿港元（股息率4.1%），
- 回购2.7亿港元。
相关研究
- 相关研究报告包括：
- 《减重领域合作达成，与翰宇药业发挥协同效应》（2024-05-30），
- 《特比澳儿童ITP适应症获批，有望支撑收入端持续增长》（2024-04-13），
- 《主营业务稳健增长，创新管线静待花开(2024.03.21)》（2024-03-22）。
投资建议
- 预计2024-2026年收入分别为87.44/95.35/102.69亿元（同比增长12%/9%/8%），
- 预计2024-2026年归母净利润分别为20.13/22.44/25.08亿元（同比增长30%/12%/12%），
- 对应估值为7X/6X/6X，
- 维持“买入”投资评级。
风险提示
- 产品研发及上市不及预期，
- 竞争加剧的风险，
- 医药行业政策变化风险，
- 药品降价风险，
- 产品销售不及预期。
