业绩小幅增长，项目储备再上台阶

核心观点与关键数据

• 业绩表现：公司2024年上半年实现营业收入393.77亿元，同比增长0.26%；归母净利润71.09亿元，同比增长2.16%；扣非归母净利润69.6亿元，同比增长0.1%。
• 电量情况：上半年公司管理的在运核电机组上网电量1060.1亿千瓦时，同比增长0.09%。其中子公司电量同比下降0.19%，联营企业同比增长1.03%。台山、防城港、岭澳电站贡献较大增长，台山电站同比增长36.21%，防城港电站同比增长10.81%，岭澳电站同比增长15.3%。但大亚湾和岭东核电站受大修影响，电量分别同比下降32.36%、13.8%。公司上半年完成10个换料大修，大修日历天总数约523天，同比提升110天。全年来看，大修天数有望大幅下降，全年发电量增长有保障。
• 电价情况：上半年公司平均结算电价0.37元/千瓦时（不包括联营电站），同比略有下降，主要受部分地区电力市场化交易价格下降影响，平均市场电价同比下降约2.1%。

项目储备与成长性

• 新增机组获批：2024年8月19日国常会核准5个核电项目共计11台机组，其中公司下属招远1号及2号机组、陆丰1号及2号机组、苍南3号及4号机组共计6台机组获核准，合计装机容量734.8万千瓦，公司项目储备再上台阶。
• 在建及筹建机组：公司（含集团委托管理）在建及筹建机组达到16台，其中集团委托管理6台，承诺最晚不迟于核电项目正式开工建设日之后的五年内注入上市公司。充足的在建机组及核电高速审批趋势下，公司业绩有望实现稳健增长。

投资建议与风险提示

• 投资建议：在不考虑集团核电项目资产注入的情况下，预计公司2024-2026年收入分别为873.53亿元、910.04亿元、912.18亿元，增速分别为5.8%、4.2%、0.1%；净利润分别为118.63亿元、123.22亿元、124.82亿元，增速分别为10.6%、3.9%、1.3%。若考虑集团资产注入，公司业绩有望维持稳健增长。维持买入-A的投资评级，给予2024年24xPE，6个月目标价为5.52元。
• 风险提示：核电审批进度不及预期、项目投产进度不及预期、安全生产风险、下游用电需求不及预期、电价下降风险。