传统业务回暖，跨境电商加速自主品牌出海

公司2024年上半年实现营收48.04亿元，同比增长31.86%，主要得益于制造拓客和品牌出海战略显效，以及跨境电商销售增长。归母净利润2.20亿元，同比减少16.17%，扣非后归母净利润同比减少9.17%。经营活动产生的现金流量净额为6.47亿元，同比增长152.19%，主要系票据支付增加。

收入端分析：

• 制造拓客和品牌出海战略逐步显现成效，跨境电商销售增长显著。
• 分产品看，办公家具、软体家具收入增速明显，板式家具略有下滑，新材料地板和其他业务增长迅速。
• 分销模式来看，OEM/ODM业务稳步复苏，OBM业务占比达48.61%，发展迅速。
• 跨境电商业务持续扩张，上半年收入16.86亿元，同比增长240.89%，覆盖Amazon、Walmart等主流平台，拥有Sweet Furniture、Colamy等品牌。

盈利端分析：

• 毛利率、净利率分别为21.16%/5.02%，同比分别下降2.55pct和2.47pct，主要系新品推广费用增加和商誉减值。
• 期间费用率为15.54%，同比提升0.64pct，其中销售费用率上升0.76pct，管理费用率下降1.2pct，财务费用率上升1.85pct（受汇率波动影响）。
• 研发费用率同比下降0.75pct至2.13%。

投资建议：

• 上调2024年收入预测至107.89亿元，预计2025-2026年营业收入分别为128.48/153.17亿元。
• 下调2024年EPS至3.64元，预计2025-2026年EPS分别为4.60/5.81元。
• 对应2024年8月22日32.01元/股收盘价，PE分别为9/7/6倍，维持“买入”评级。

风险提示：

1. 汇率波动风险
2. 国际贸易摩擦风险
3. 原材料价格波动风险
4. 房地产行业增速不及预期