安井食品：主业收入韧性增长，Q2业绩符合预期

2024年中报显示，公司整体收入和净利润保持增长态势，H1总营收75.44亿元，同比+9.4%，归母净利润8.03亿元，同比+9.2%。Q2收入37.89亿元，同比+2.3%，但归母净利润同比下滑2.5%。业务方面，锁鲜装、安井小厨等单品表现亮眼，冻品先生持平，新宏业和新柳伍水产公司收入下滑。产品方面，速冻调理食品增长，菜肴制品及农副产品下滑。渠道方面，新零售增长显著，特通和电商渠道下滑。毛利率提升明显，H1毛利率同比+1.8pct至23.9%，Q2毛利率同比+1.4pct至21.3%。费用方面，Q2销售、研发、财务费用率基本稳定，管理费用率同比提升1.1pct。净利率方面，Q2主业净利率同比下滑0.7pct至11.8%，整体净利率同比-0.4pct至9.9%，扣非净利率保持稳定。展望下半年，预计公司将继续抢占市场份额，加大重点单品投入，收入有望保持稳健增长。投资建议：预计2024-2026年收入分别为156.1/175.2/197.8亿元，归母净利润16.0/17.9/20.1亿元，对应PE为14/12/11X，维持“买入”评级。风险提示：食品安全、行业竞争、原材料成本、经济复苏不及预期、产能建设不及预期。