医疗器械行业月度点评：补短板强基层，医疗设备更新行动不断推进

行业月度点评 医疗器械 证券研究报告 补短板强基层，医疗设备更新行动不断推进 2024年08月20日 重点股票 2023A 2024E 2025E 评级 EPS（元）PE（倍）EPS（元）PE（倍）EPS（元）PE（倍） 迈瑞医疗 9.55 26.76 11.48 22.26 13.67 18.70 买入 评级变动：维持 心脉医疗 3.99 23.98 5.27 18.16 6.75 14.17 买入 福瑞股份 0.39 112.62 0.65 67.57 1.00 43.92 增持增持 评级领先大市 行业涨跌幅比较 医疗器械沪深300 维力医疗0.6616.820.7914.050.9711.44 资料来源：iFinD，财信证券 14% 4% -6% -16% 2023-082023-112024-022024-052024-08 %1M3M12M 医疗器械-6.20-16.90-15.88 沪深300-5.83-9.39-11.93 龙靖宁分析师 执业证书编号:S0530523120001 longjingning@hnchasing.com 1医疗器械行业7月报：设备更新财政贴息贷款政策发布，国产厂商有望受益2024-07-19 2医疗器械行业6月报：集采提质扩面，关注创新+出海主线2024-06-24 3医疗器械行业5月报：压制因素逐步消化， 板块业绩企稳2024-05-10 投资要点： 行情回顾：上月医药生物（申万）板块涨跌幅为3.50%，在申万32个一级行业中排名第3位，医疗器械（申万）板块涨跌幅为2.27%，在6个申万医药二级子行业中排名第4位，跑输医药生物（申万）1.23个 百分点，跑赢沪深300指数7.25个百分点。截止2024年8月18日，医疗器械板块PE均值为26.49倍，在医药生物6个二级行业中排名第4位，相对申万医药生物行业的平均估值溢价11.37%，相较于沪深300、全部A股溢价156.57%、111.02%。 基层医疗设备更新，政策助力国产厂家崛起。我国基层医疗机构设备基础薄弱，县医院设备配置不足且与临床需求脱节，成为制约服务能力和质量提升的瓶颈。国家卫健委等部门通过政策引导和支持，推动 基层医疗机构设备更新与升级，以支撑医共体发展，实现分级诊疗和提升基层医疗服务水平。近期多项政策出台，明确设备配置标准和更新方向，各省市积极响应，县域医共体设备更新项目纷纷启动，涉及大量设备采购与投资。随着财政贴息政策的深入及市场力量推动，医疗设备市场将迎来新发展机遇，国产设备厂家如迈瑞医疗等有望受益，市场前景广阔。 投资建议：集采规则趋于成熟，我们认为具备临床价值的创新产品可 在集采下快速放量，国产品牌有望凭借供应链优势、性价比与本土临床创新在竞争中扩大市场份额，加速实现进口替代，并实现集中度提升，维持行业“领先大市”评级。其中，我们看好具备自主创新能力与出海能力的医疗器械研发平台化厂家，如迈瑞医疗、心脉医疗、维力医疗、福瑞股份、澳华内镜、海泰新光等；同时在全民健康意识增强、人均收入持续增多背景下，我们关注疫情后期消费产品的需求复苏，建议关注受益于集采和国产替代的眼科器械创新型企业爱博医疗、家用器械企业鱼跃医疗等。 风险提示：行业竞争加剧，集采政策变化，政策力度不及预期等。 此报告考请务必阅读正文之后的免责条款部分 内容目录 1行情回顾3 2行业观点：补短板强基层，医疗设备更新行动不断推进6 3重点行业及公司动态7 图表目录 图1：近一月申万一级子行业涨跌幅（%）3 图2：近一月医药申万二级子行业涨跌幅（%）3 图3：近一月医药生物子行业估值情况4 图4：医疗器械、医药生物、沪深300历年估值5 图5：医疗器械对沪深300、医药生物的溢价率5 图6：2019年以来医疗器械成交额及其占医药生物总成交额比例5 图7：近一月陆股通持股比例变化靠前公司6 图8：陆股通持股市值前十公司（亿元）（至8月18日）6 表1：近一月医疗器械板块涨跌幅靠前公司4 1行情回顾 近一月（统计期间为2024年7月19日-2024年8月18日），医药生物（申万）板块涨跌幅为3.50%，在申万32个一级行业中排名第3位，分别跑赢沪深300、上证指数、深证成指、创业板指8.48、6.78、9.46、10.85个百分点；医疗器械（申万）板块涨跌幅为2.27%，在6个申万医药二级子行业中排名第4位，跑输医药生物（申万）1.23个百分点，跑赢沪深300指数7.25个百分点。 图1：近一月申万一级子行业涨跌幅（%） 5.37 3.86 3.503.313.26 2.672.41 2.18 1.571.281.21 0.740.600.57 0.240.230.210.210.04 -0.22 -0.56-0.75 -1.21-1.34-1.36-1.47-1.54 -1.83-1.88 -4.08 -4.70 -5.99 6.00 4.00 2.00 0.00 -2.00 -4.00 -6.00 -8.00 资料来源：同花顺，财信证券 图2：近一月医药申万二级子行业涨跌幅（%） 6.31 4.85 3.50 2.29 2.27 1.46 -1.31 7.00 6.00 5.00 4.00 3.00 2.00 1.00 0.00 -1.00 -2.00 化学制药中药Ⅱ医药生物医疗服务医疗器械医药商业生物制品 资料来源：同花顺，财信证券 近一月板块内标的涨跌互现，有48家公司股价上涨，涨跌幅排名靠前的个股有凯普生物（76.86%）、达安基因（29.32%）、奥精医疗（27.39%）、透景生命（25.89%）、阳普医疗 （24.42%）；跌幅排名靠前的个股有惠泰医疗（-22.50%）、亚辉龙（-19.06%）、奕瑞科技 代码 名称 涨幅（%） 代码 名称 跌幅（%） 300639.SZ 凯普生物 76.86 688617.SH 惠泰医疗 -22.50 002030.SZ 达安基因 29.32 688575.SH 亚辉龙 -19.06 688613.SH 奥精医疗 27.39 688301.SH 奕瑞科技 -17.85 300642.SZ 透景生命 25.89 688139.SH 海尔生物 -16.74 300030.SZ 阳普医疗 24.42 688217.SH 睿昂基因 -16.05 688314.SH 康拓医疗 24.07 688677.SH 海泰新光 -14.91 300318.SZ 博晖创新 22.40 688656.SH 浩欧博 -12.67 688317.SH 之江生物 21.02 872925.BJ 锦好医疗 -12.17 002022.SZ *ST科华 17.66 300760.SZ 迈瑞医疗 -11.21 688298.SH 东方生物 17.06 688389.SH 普门科技 -10.45 （-17.85%）、海尔生物（-16.74%）、睿昂基因（-16.05%）。表1：近一月医疗器械板块涨跌幅靠前公司 资料来源：同花顺，财信证券 截止2024年8月18日，医疗器械板块PE（TTM，整体法，剔除负值，下同）均值为26.49倍，在医药生物6个二级行业中排名第2，申万医药生物板块PE为23.79倍；医疗器械板块相对申万医药生物行业的平均估值溢价11.37%，相较于沪深300、全部A股溢价156.57%、111.02%。 图3：近一月医药生物子行业估值情况 28.01 26.49 23.79 22.54 22.31 22.26 14.17 30.00 25.00 20.00 15.00 10.00 5.00 0.00 化学制药医疗器械医药生物中药Ⅱ医疗服务生物制品医药商业 资料来源：同花顺，财信证券 图4：医疗器械、医药生物、沪深300历年估值图5：医疗器械对沪深300、医药生物的溢价率 140.0000 120.0000 100.0000 80.0000 60.0000 40.0000 20.0000 0.0000 沪深300医药生物医疗器械 10.00 9.00 8.00 7.00 6.00 5.00 4.00 3.00 2.00 1.00 0.00 医疗器械/医药生物医疗器械/沪深300 资料来源：同花顺，财信证券资料来源：同花顺，财信证券 近一月，医疗器械行业市场成交额占医药生物总成交额比例为16.12%，医药行业公募机构持股2791.25亿元，其中医疗器械持股875.22亿元，占比为31.36%。个股方面，医疗器械板块持股市值前五名分别为迈瑞医疗、联影医疗、惠泰医疗、山东药玻、新产业，近一月持股比例净增前五为春立医疗、惠泰医疗、福瑞股份、奥泰生物、中源协和，持股比例净减前五为海尔生物、乐普医疗、达安基因、翔宇医疗、艾德生物。 图6：2019年以来医疗器械成交额及其占医药生物总成交额比例 成交额占医药生物总成交额占比（%）医疗器械成交额（亿元） 600.0040.00% 500.00 400.00 35.00% 30.00% 25.00% 300.0020.00% 200.00 100.00 15.00% 10.00% 5.00% 0.00 2019/01/022020/01/022021/01/022022/01/022023/01/022024/01/02 0.00% 资料来源：同花顺，财信证券 图7：近一月陆股通持股比例变化靠前公司图8：陆股通持股市值前十公司（亿元）（至8月18日） 1.15%0.96% 0.72%0.70%0.69% -0.58%-0.60%-0.62% -1.56% -2.42% 1.50% 1.00% 0.50% 0.00% -0.50% -1.00% -1.50% -2.00% -2.50% -3.00% 400.00 356.25 16.3115.2011.7110.129.737.686.235.965.73 350.00 300.00 250.00 200.00 150.00 100.00 50.00 0.00 资料来源：同花顺，财信证券资料来源：同花顺，财信证券 2行业观点：补短板强基层，医疗设备更新行动不断推进 我国基层医疗机构设备基础较为薄弱，需强化建设以支撑医共体发展。国家卫健委在《关于通报2023年度县医院医疗服务能力评估情况的函》中披露，当前县医院存在设 备配置与临床需要不匹配的问题：（1）对照基本标准，平均每家县医院专科设备配置率为69.70%；对照推荐标准，平均每家县医院专科设备配置率仅54.65%。（2）涉及血液内科、胸外科、麻醉科等17个专科的29项设备，每项设备的配置率均低于30%。（3）尚 有286家县医院尚未配置血液透析机。基层医疗机构设备基础薄弱的问题日益突出，成为制约其服务能力与质量提升的关键因素。县域医共体建设作为解决这一问题的关键路径，其重要性不言而喻。《关于全面推进紧密型县域医疗卫生共同体建设的指导意见》明确了到2027年底实现紧密型县域医共体全覆盖的目标，在此过程中，强化医共体内资源中心设备配置，特别是基层医疗机构的设备更新换代能力，成为实现分级诊疗、提升基层医疗服务水平的重要一环。 设备更新持续推进，助力基层医疗硬件短板补齐。面对基层医疗机构设备老化、配置不足的现状，国家层面已出台相关政策加以引导和支持。7月31日，国家卫健委、国 家中医药局、国家疾控局联合发布《重点中心乡镇卫生院建设参考标准》，明确重点乡镇卫生院应至少配备90%的必备医疗设备，包括CT、DR、彩超、麻醉机、胃肠镜、呼吸机、腹腔镜等，并配备不少于10种中医诊疗和康复设备。此前，国务院印发《推动大规模设备更新和消费品以旧换新行动方案》后，各省市纷纷跟进，明确医疗装备更新改造的重点方向和量化指标，其中县域医共体项目占据了重要份额。广东省接连公布三份县域医共体设备更新项目的可行性研究报告，包括“原中央苏区”“珠三角”以及“粤东、粤西和粤北”，拟采购设备共计1127