餐饮客户快速增长，盈利能力持续提升

公司上半年实现营业收入1.87亿元（同比+15.16%），归母净利润0.29亿元（同比+20.68%），扣非归母净利润0.27亿元（同比+24.7%）。Q2营业收入0.96亿元（同比+15.58%），归母净利润0.16亿元（同比+20.37%），扣非归母净利润0.15亿元（同比+24.82%）。

核心观点与关键数据：

1. 市场需求导向，餐饮客户快速增长：

   • 上半年收入同增15.16%，主要得益于持续产品创新（近三年新品销售占比超50%），酱汁类/粉体类产品分别同比+20.74%/-1.36%，零售终端新增产品16款。
   • 餐饮渠道收入同比+26.23%，主要强化原有客户合作并积累新客户；C端品牌“味之物语”覆盖度提升。
   • 地区收入分化，华东/华北/东北/华中/华南分别同比+13.67%/+17.32%/+18.87%/+9.44%/+36.32%。

2. 客户结构影响短期毛利率，盈利能力稳中有升：

   • 毛利率同比-1.48pct至38.16%，主要受产品和客户结构调整及行业成本端压力影响。
   • 费用端管控成效显著，销售/管理/研发/财务费用率分别同比-0.38/-1.60/-0.32/-0.18pct，净利率同比+0.7pct至15.33%。
   • Q2成本端承压但费用率下降（综合费用率降3.06pct），净利率同比+0.66pct至16.54%。

3. 展望与投资建议：

   • 下半年有望凭借产品创新和客户资源实现稳健增长，中长期看好产能扩张及向预制菜/烘焙品类延伸。
   • 下调24-26年营收预测至4.2/5.0/5.7亿元，EPS预测至0.68/0.83/1.01元，对应2024年8月22日股价24.12元，维持“买入”评级。

风险提示： 下游需求恢复不及预期，行业竞争加剧。