半年报点评：产品结构持续升级，渠道布局全面

公司2024年半年报显示，实现营业收入3.85亿元（同比+5.2%），归母净利润0.89亿元（同比+11.0%），单Q2受淡季影响，营收1.93亿元（同比-0.7%），但归母净利润0.47亿元（同比+3.7%）。公司通过产品结构升级和大单品战略，逆势表现平稳，离焦镜延续快速增长，巩固行业龙头地位。

核心观点与关键数据：

1. 离焦镜增长亮眼，产品结构持续升级：轻松控系列产品24H1销售额0.76亿元（同比+38.9%），单Q2销售额0.35亿元（同比+28.6%），延续增长。轻松控Pro产品占比提升，驱动盈利能力优化。5月发布24个月临床报告，72%受试者有效延缓近视加深，61%眼轴增长显著延缓，产品力突出。
2. 大单品矩阵持续放量，定制化生产能力优异：聚焦“1+3”大单品战略，PMC超亮系列24H1收入同比+58.8%，1.71系列产品同比+24.4%。24年4月与德国徕卡达成独家合作协议，深化产业合作，计划24H2召开联合发布会。
3. 毛利率稳步上行，费用投放节奏可控：24Q2毛利率60.7%（同比+3.6pct），主要得益于产品结构升级和离焦镜快速放量；归母净利率24.2%（同比+1.0pct），销售/管理/研发费用率分别为19.5%/10.9%/4.0%（分别同比+2.0pct/+1.7pct/+1.0pct），费用投放节奏可控。
4. 现金流&营运能力稳定：24Q2净经营现金流0.49亿元（同比-0.14亿元）；营运能力方面，截至24Q2应收账款周转天数为68天（同比+1天），应付账款周转天数为65天（同比-21天），存货周转天数为94天（同比+1天）。

研究结论： 公司传统镜片量价齐升&结构优化，离焦镜零售渠道加速渗透&医疗渠道蓄势待发，盈利能力稳步上行。预计2024-2026年归母净利润分别为1.7亿元、2.1亿元、2.5亿元，对应PE分别为29.2X、24.1X、20.2X，维持“买入”评级。

风险提示： 原材料价格波动，终端需求不及预期，近视防控新品市场开拓不及预期。