国内外双轮驱动，经营业绩保持快速增长趋势

新产业(300832.SZ) 国内外双轮驱动，经营业绩保持快速增长趋势 医药 2024年08月23日 推荐(维持) 股价:62.93元 主要数据 行业医药 公司网址www.snibe.com 大股东/持股西藏新产业投资管理有限公司/26.88%实际控制人翁先定 总股本(百万股)786 流通A股(百万股)680 流通B/H股(百万股)总市值(亿元) 494 流通A股市值(亿元) 428 每股净资产(元) 9.73 资产负债率(%)8.4 行情走势图 证券分析师 叶寅 投资咨询资格编号S1060514100001BOT335 YEYIN757@pingan.com.cn 倪亦道 投资咨询资格编号S1060518070001021-38640502 NIYIDAO242@pingan.com.cn 裴晓鹏 投资咨询资格编号 PEIXIAOPENG719@pingan.com.cn 营业收入(百万元) 2022A 3,047 2023A 3,930 2024E 4,877 2025E 5,948 2026E 7,096 YOY(%) 19.7 29.0 24.1 21.9 19.3 净利润(百万元) 1,328 1,654 2,035 2,546 3,101 YOY(%) 36.4 24.5 23.1 25.1 21.8 毛利率(%) 70.3 73.0 73.1 74.6 75.9 净利率(%) 43.6 42.1 41.7 42.8 43.7 ROE(%) 20.8 21.9 23.5 25.4 26.5 EPS(摊薄/元) 1.69 2.10 2.59 3.24 3.95 P/E(倍) 37.2 29.9 24.3 19.4 15.9 P/B(倍) 7.7 6.6 5.7 4.9 4.2 S1060523090002 事项： 公司发布业绩公告，2024年上半年实现营收22.11亿（yoy+18.54%），实现归母净利润9.03亿（yoy+20.42%），实现扣非归母净利润8.68亿 （yoy+26.36%）。单Q2实现营业收入11.90亿（yoy+20.23%）、归母净利润 4.77亿（yoy+20.76%）、扣非归母净利润4.68亿（yoy+27.11%）。 平安观点： 国内外保持快速增长趋势，业绩增长符合预期。2024年上半年公司营业收入同比增长18.54%，其中国内市场实现营业收入14.10亿元，同比 +16.30%，其中国内试剂类业务同比+18.54%，高于国内业务整体增速，增长趋势良好；海外市场实现营业收入7.96亿元，同比+22.79%，其中海外试剂业务收入同比+29.11%，试剂占比进一步提升、保持持续放量的良好趋势。上半年公司毛利率72.61%（+1.31pct），预计主要得益于高毛利试剂占比提升，费用率保持稳定，销售费用率15.11% （-2.38pct），管理费用率2.60%（-0.39pct），研发费用率9.24% （+0.02pct）。 国内积极推动大型机装机，带动试剂稳定增长。公司延续国内市场销售策略，通过高速化学发光分析仪MAGLUMIX8、MAGLUMIX6及流水线产品的持续推广，有效拓展了国内大型医疗终端客户数量，带动了常规试剂销量的稳步提升，截至中报公司已为国内1,636家三级医院提供服务，国内三甲医院的覆盖率达60.20%（依据2023年6月国家卫健委发布的《2023年中国卫生健康统计提要》数据计算）。从装机来看，2024年上半年国内市场完成了全自动化学发光仪器装机796台，大型机装机占比达到75.13%；国内市场大型机装机占比持续提升，带动试剂业务收入的稳定增长，发展趋势良好。 海外持续开拓，提供增长动力。公司目前已覆盖155个国家和地区的医疗终端，并不断推进海外业务精细化发展，将海外市场逐步细分，实施区 公 司报 告 公 司半年报点评 证 券研究报 告 新产业公司半年报点评 域化管理模式，每个区域采用营销、售后、市场及商务四位一体管理模式，强化产品销售与售后人员的联动，全面提升区域服务质量。同时公司继续加大对重点国家的本地化建设，2024年上半年新设印度尼西亚海外子公司，截至中报公司已在海外10个重点国家设立全资子公司，本地化运营将加快推动海外重点区域业务的增长。从装机来看，2024年上半年，海外市场共计销售全自动化学发光仪器2,281台，中大型发光仪器销量占比提升至64.80%（+10.77pct）；海外市场装机数量稳定增长的同时中大型机占比持续提升，为海外试剂销售增长奠定了坚实基础。 维持“推荐”评级。公司专注于体外诊断领域，坚定发展战略，持续拓展国内和海外市场，双轮驱动不断打开成长空间。预计公司2024-2026年营业收入预测为48.77、59.48、70.96亿元，根据公司中报情况调整非经营性假设，调整预测2024-2026年EPS为2.59、3.24、3.95元（原2024-2026预测为2.62、3.26、3.96元），考虑到公司近年来装机数保持强劲、中大型机占比不断提升，有望持续带动试剂放量，维持“推荐”评级。 风险提示：1）产品销售不及预期；2）装机推广不及预期；3）政策影响等风险。 会计年度2023A2024E2025E2026E 资产负债表 利润表 流动资产 5,064 6,673 8,370 10,294 现金 1,048 2,365 3,651 5,152 应收票据及应收账款 632 694 846 1,010 其他应收款 7 8 10 12 预付账款 23 42 52 62 存货 917 1,167 1,345 1,518 其他流动资产 2,438 2,396 2,465 2,540 非流动资产 3,158 2,898 2,718 2,611 长期投资 0 0 0 0 固定资产 1,273 1,229 1,192 1,152 无形资产 169 145 125 102 其他非流动资产 1,716 1,524 1,401 1,357 资产总计 8,222 9,571 11,088 12,905 流动负债 591 837 975 1,112 短期借款 0 0 0 0 应付票据及应付账款 127 240 276 312 其他流动负债 464 598 699 800 非流动负债 87 86 85 84 长期借款 3 3 2 1 其他非流动负债 83 83 83 83 负债合计 678 923 1,060 1,196 少数股东权益 0 0 0 0 股本 786 786 786 786 资本公积 1,332 1,332 1,332 1,332 留存收益 5,426 6,529 7,910 9,591 归属母公司股东权益 7,544 8,648 10,028 11,709 负债和股东权益 8,222 9,571 11,088 12,905 单位:百万元 新产业公司半年报点评 会计年度2023A2024E2025E2026E 营业收入 3,930 4,877 5,948 7,096 营业成本 1,062 1,313 1,512 1,707 税金及附加 15 17 18 20 营业费用 630 759 907 1,071 管理费用 107 131 159 187 研发费用 366 450 543 641 财务费用 -31 -6 -10 -15 资产减值损失 0 0 0 0 信用减值损失 -11 -9 -7 -6 其他收益 34 34 34 34 公允价值变动收益 19 19 19 19 投资净收益 74 74 74 74 资产处置收益 0 0 0 0 营业利润 1,895 2,332 2,939 3,606 营业外收入 0 0 0 0 营业外支出 3 3 3 3 利润总额 1,893 2,330 2,936 3,603 所得税 239 295 390 502 净利润 1,654 2,035 2,546 3,101 少数股东损益 0 0 0 0 归属母公司净利润 1,654 2,035 2,546 3,101 EBITDA 2,037 2,529 3,136 3,724 EPS（元） 2.10 2.59 3.24 3.95 单位:百万元 会计年度2023A2024E2025E2026E 主要财务比率 会计年度2023A2024E2025E2026E 现金流量表 成长能力营业收入(%) 29.0 24.1 21.9 19.3 营业利润(%) 26.1 23.1 26.0 22.7 归属于母公司净利润(%) 24.5 23.1 25.1 21.8 获利能力毛利率(%) 73.0 73.1 74.6 75.9 净利率(%) 42.1 41.7 42.8 43.7 ROE(%) 21.9 23.5 25.4 26.5 ROIC(%) 52.9 53.4 69.1 79.8 偿债能力资产负债率(%) 8.2 9.6 9.6 9.3 净负债比率(%) -13.8 -27.3 -36.4 -44.0 流动比率 8.6 8.0 8.6 9.3 速动比率 6.4 6.1 6.8 7.4 营运能力总资产周转率 0.5 0.5 0.5 0.5 应收账款周转率 6.3 7.1 7.1 7.1 应付账款周转率 8.4 5.5 5.5 5.5 每股指标（元）每股收益(最新摊薄) 2.10 2.59 3.24 3.95 每股经营现金流(最新摊薄) 1.80 2.80 3.05 3.64 每股净资产(最新摊薄) 9.60 11.01 12.76 14.90 估值比率P/E 29.9 24.3 19.4 15.9 P/B 6.6 5.7 4.9 4.2 EV/EBITDA 28.3 17.6 13.8 11.2 单位:百万元 经营活动现金流 1,414 2,196 2,397 2,861 净利润 1,654 2,035 2,546 3,101 折旧摊销 174 205 210 136 财务费用 -31 -6 -10 -15 投资损失 -74 -74 -74 -74 营运资金变动 -330 -46 -273 -286 其他经营现金流 20 83 -2 -1 投资活动现金流 -291 47 46 46 资本支出 269 30 30 30 长期投资 -53 0 0 0 其他投资现金流 -507 17 16 16 筹资活动现金流 -569 -927 -1,156 -1,405 短期借款 0 0 0 0 长期借款 3 -1 -1 -1 其他筹资现金流 -571 -926 -1,156 -1,405 现金净增加额 563 1,317 1,286 1,501 资料来源：同花顺iFinD，平安证券研究所 平安证券研究所投资评级: 股票投资评级: 强烈推荐（预计6个月内，股价表现强于市场表现20%以上）推荐（预计6个月内，股价表现强于市场表现10%至20%之间）中性（预计6个月内，股价表现相对市场表现在±10%之间） 回避（预计6个月内，股价表现弱于市场表现10%以上） 行业投资评级: 强于大市（预计6个月内，行业指数表现强于市场表现5%以上）中性（预计6个月内，行业指数表现相对市场表现在±5%之间）弱于大市（预计6个月内，行业指数表现弱于市场表现5%以上） 公司声明及风险提示: 负责撰写此报告的分析师（一人或多人）就本研究报告确认:本人具有中国证券业协会授予的证券投资咨询执业资格。 平安证券股份有限公司具备证券投资咨询业务资格。本公司研究报告是针对与公司签署服务协议的签约客户的专属研究产品，为该类客户进行投资决策时提供辅助和参考，双方对权利与义务均有严格约定。本公司研究报告仅提供给上述特定客户，并不面向公众发布。未经书面授权刊载或者转发的，本公司将采取维权措施追究其侵权责任。 证券市场是一个风险无时不在的市场。您在进行证券交易时存在赢利的可能，也