金融衍生品日报

研究员：孙锋期货从业证号： F0211891 投资咨询从业证号： 一、财经要闻 金融衍生品日报 金融衍生品日报 2024年08月21日 Z000567 ：021-65789277 ：sunfeng@chinastock.com.cn 研究员：彭烜期货从业证号：F3035416 投资咨询从业证号： Z0015142 ：pengxuan_qh@chinastock.com.cn 研究员：沈忱CFA期货从业证号：F3053225 投资咨询资格编号： Z0015885 ：shenchen_qh@chinastock.com.cn 1.国家金融监管总局：要特别加强行为监管，重点对主要股东的行为加强监管，严防大股东操纵、凌驾于中小金融机构之上，中小金融机构要找准自身的市场定位，总的原则是走差异化、特色化发展之路；要聚焦主责主业，不盲目求大求全；中小金融机构要脚踏实地，稳中求进，不要超出自身能力和自身资源禀赋，盲目追求过快的速度、过大的规模、过于复杂的业务。 2.交易商协会副秘书长徐忠表示，当前市场存在三个认识上的误区，有必要予以厘清。一是认为短期和超长期国债利率影响因素是一样的。二是认为央行近期提示长期国债利率风险，但今年却降准降息，两个行为矛盾。三是认为央行要控制和决定国债市场利率水平。 3.央行公告称，为维护银行体系流动性合理充裕，8月21日以固定利率、数量招标方式开展了2580亿元7天期逆回购操作，操作利率为1.7%。数据显示，当日3692亿元逆回购到期，据此计算，单日净回笼1112亿元。 4.美联储鲍曼重申如果通胀继续放缓降息是适当的。 二、投资逻辑 股指期货：周三A股市场经历了一天的交易后，呈现出震荡下行的态势。尽管早盘一度冲高，但午后市场未能保持涨势，指数集体收跌。截至收盘，上证50下跌0.32%，沪深300跌0.33%，中证500跌0.32%,中证1000跌0.68%.沪深两市成交额为5096亿元，较上一交 易日减少了482亿元。市场情绪整体偏向谨慎，两市超过3200只个股出现下跌。 在板块方面，市场表现分化。苹果产业链和华为海思概念股表现强势，固态电池和机器人概念板块也表现不俗。然而，影视院线、游戏和猴痘概念板块表现不佳，银行板块也出现了回调。 股指期货市场与现货市场保持一致，主力合约根据现货市场的表现出现了相应的调整， IH跌0.23%，IF跌0.13%，IC涨0.09%，IM跌0.22%。 后市展望更新： 市场在经历冲高回落后，短期内可能会继续震荡。虽然跨境支付和大金融板块的强势表现为市场提供了一定的支撑，但AI眼镜、新冠特效药和铜缆高速连接板块的走低，以及影视院线、游戏和猴痘概念股的下跌，反映出市场存在不确定性。投资者需密切关注板块轮动和市场情绪的变化，合理调整持仓策略，同时注意风险管理。 金融期权：今日A股市场个股普跌，市场依然呈现地量成交，成交额依然不足6000亿 元。多数宽基指数收跌，大市值类指数韧性较强。 期权方面，不少标的日内波动有所放大，期权成交量小幅抬升。隐波方面，多数期权隐波中枢抬升，其中500ETF、1000指数期权隐波反弹幅度较高，隐波与标的走势依然呈现明显负相关，基本符合预期。 近两周随着海外市场波动有所缓和，多数期权品种波动率卖方策略表现回暖。但正如我们在7月中旬开始提到的，无论从标的实际波动还是隐波溢价来看，波动率卖方策略性价比 明显走低，自今年2月以来的波动率卖方策略的系统性行情暂时结束。叠加目前市场依然处于底部区域，市场风险偏好较低。我们预计隐波近期将维持高弹性（日内和日间）。此种行情更加适合隐波波段交易者，卖权策略需要控制vega/gamma等敞口暴露，交易上偏防御为主。 50ETF 300ETF 500ETF 创业板ETF 中证1000指数 深证100ETF 科创50ETF HV20 10.87% 12.39% 21.74% 20.65% 22.50% 16.95% 25.03% 波动率指数 13.43% 14.25% 19.88% 21.98% 22.17% 18.14% 26.33% 成交量 927,790 744,622 1,091,837 666,320 69,323 74,370 266,325 持仓量 1,883,425 1,497,522 1,416,192 1,509,151 193,004 176,467 1,179,415 国债期货：周三国债期货高开低走，全线收跌，30年期主力合约跌0.44%，10年期主力合约跌0.21%，5年期主力合约跌0.19%，2年期主力合约跌0.07%。现券方面，银行间主要利率债收益率先升后降，日内波动较大，临近尾盘回落明显。银行间资金面，DR001加权利率1.7320%，+0.24bp；DR007加权利率1.8229%，+4.28bp。 今日央行公开市场继续净回笼1112亿元短期流动性，市场资金面有所收敛。短端方面，银存间质押回购加权平均利率多数小幅上行，其中7天期资金价格升至1.8%上方。“长钱”方面，1年期国有和股份制银行同业存单二级成交价在1.9650%附近，较上一交易日上行1.5bp左右。 今日债市走势一波三折。资金面收敛叠加30Y特别国债发行结果中规中矩，日内多数时间债市情绪偏弱，现券成交仍显低迷，期债盘面全线收跌。不过，临近现券尾盘，交易商协会副秘书长徐忠表示，当前债市存在三个认识上的误区。其中虽仍强调当前长债收益率偏离合理区间，但其明确否认了央行要控制和决定国债市场利率水平的观点，表态“央行并未设置长期国债利率区间”。受此影响，债市情绪快速转暖，尾盘现券收益率明显下行，预计将带动明日期债盘面大幅高开。 从今日交易商协会官员表态来看，近期现券成交萎缩似乎并非央行刻意为之。在监管层否认设置长债收益率区间后，市场情绪的回暖可能将有所延续，短期内债市或将重回偏强态势，不排除长债收益率再创新低的可能性。操作上，建议投资者单边可考虑逢低试多。套利方面，暂观望。 近期市场波动多由政策面因素主导，投资者需留意相关风险。 交易策略：股指期货，震荡运行；国债期货，逢低试多 风险因素：海外政策变化超预期，地缘政治因素，通胀超预期 三、数据图表呈现 图1：IF成交和持仓变化图2：IH成交和持仓变化 350000 180000 300000 160000140000 250000 120000 200000 100000 150000 80000 100000 6000040000 50000 20000 0 0 期货成交量:沪深300指数期货 期货持仓量:沪深300指数期货 期货成交量:上证50股指期货 期货持仓量:上证50股指期货 数据来源：Wind、银河期货 图3：IC成交和持仓变化图4：IM成交和持仓变化 350000 450000 300000 400000350000 250000 300000 200000 250000 150000 200000 100000 150000100000 50000 50000 0 0 期货成交量:中证500股指期货 期货持仓量:中证500股指期货 期货成交量:中证1000股指期货 期货持仓量:中证1000股指期货 数据来源：Wind、银河期货 图5：IF基差变化图6：IH基差变化 IH下季基差 IH当季基差 IH次月基差 IH当月基差 60 40 20 0 -20 -40 -60 -80 -100 IF下季基差 IF当季基差 IF次月基差 IF当月基差 100 50 0 -50 -100 -150 数据来源：Wind、银河期货 2024-02-27 2024-03-05 2024-03-12 2024-03-19 2024-03-26 2024-04-02 2024-04-11 2024-04-18 2024-04-25 2024-05-07 2024-05-14 2024-05-21 2024-05-28 2024-06-04 2024-06-12 2024-06-19 2024-06-26 2024-07-03 2024-07-10 2024-07-17 2024-07-24 2024-07-31 2024-08-07 2024-08-14 2024-08-21 2024-04-25 2024-02-26 2024-03-11 2024-03-25 2024-04-10 2023-06-29 2023-07-27 2023-08-24 2023-09-21 2023-10-27 金融衍生品研究所 基本面分析报告 图7：IC基差变化 图8：IM基差变化 100 50 0 -50 -100 -150 -200 -250 -300 -350 -400 50 0 -50 -100 -150 -200 -250 -300 -350 IC当月基差 IC次月基差 IC当季基差 IC下季基差 IM当月基差 IM次月基差 IM当季基差 IM下季基差 数据来源：Wind、银河期货 图9：北向资金变动情况 图10：融资融券余额（截至上一易日） 250 200 150 100 50 0 -50 -100 -150 17000 16700 16400 16100 15800 15500 15200 14900 14600 14300 14000 北向资金 融资融券余额 数据来源：Wind、银河期货 图11：市盈率变化 图12：市净率变化 45 40 35 30 25 20 15 10 5 3.0 2.5 2.0 1.5 1.0 0.5 沪深300 上证50 中证500 中证1000 沪深300 上证50 中证500 中证1000 数据来源： Wind、银河期货 4/8 2024-04-24 2023-11-24 2024-05-13 2023-12-22 2024-05-27 2024-01-22 2024-06-11 2024-02-27 2024-06-25 2024-03-26 2024-07-09 2024-04-25 2024-07-23 2024-05-28 2024-08-06 2024-06-26 2024-08-20 2024-07-242024-08-21 图13：50、300和500ETF期权隐含波动率图14：中证1000指数和创业板、深证100科创50ETF隐含波动率 数据来源：Wind、银河期货 图15：两年期国债期货成交与持仓量图16：五年期国债期货成交与持仓量 期货持仓量:5年期国债期货 期货成交量:5年期国债期货 2023-12-2024-01-2024-02-2024-03-2024-04-2024-05-2024-06-2024-07-2024-08- 222227262528262421 170000 160000 150000 140000 130000 120000 110000 100000 90000 80000 70000 60000 50000 40000 30000 20000 10000 0 期货持仓量:2年期国债期货 期货成交量:2年期国债期货 2023-12-2024-01-2024-02-2024-03-2024-04-2024-05-2024-06-2024-07-2024-08- 222227262528262421 90000 80000 70000 60000 50000 40000 30000 20000 10000 0 数据来源：Wind、银河期货 图17：十年期国债期货成交与持仓量图18：三十年期国债期货成交与持仓量 期货持仓量:30年期国债期货 期货成交量:30年期国债期货 120000 100000 80000 60000 40000 20000 0 期货持仓量:10年期国债期货 期货成交量:10年期国债期货 250000 200000 150000 100000 50000 0 0