港股晨报
港股晨报 2024年8月23日 安信国际证券(香港)有限公司研究部 今日重点 1.安信视点 短期18000点目标仍有力一试 2.公司点评 思摩尔（6969.HK）-业绩企稳，自有品牌爆发 1.安信视点：短期18000点目标仍有力一试 连跌两日后，港股昨日反弹。恒指高开106点后反复回软，早段曾转微跌。 不过，买盘逐步涌现，大市回升，恒指最高曾升261点，收市涨249点或 1.44%，报17641点，再度挑战50天线技术阻力。大市成交略为回升，报974亿港，较上日增加3.8%，惟市场观望情绪仍浓厚。 港股通交易方面，北水全日净流出0.83亿港元，扭转上日的2.81亿元净流入。北水净买入最多的个股依次是石药集团1093.HK、盈富基金2800.HK、中国移动941.HK；净卖出最多的依次是小米1810.HK、腾讯控股700.HK、快手1024.HK。 行业表现方面，12个恒生综合行业指数中，8个上升4个下跌，领涨板块为资讯科技、金融及非必需性消费，涨幅为2.11%-1.35%；领跌板块为医疗保健、必需性消费及材料，跌幅为1.27%-0.31%。 美股昨晚出现回吐，市场观望美联储主席鲍威尔今晚在全球央行年会发表的演说。三大股指跌0.44%-1.67%，近期表现较强的科技股昨晚领跌。另外，昨晚公布的标准普尔全球美国综合PMI于8月报54.1，高过市场预期，但稍低过7月数值。服务业采购经理指数，进一步升至55.2，高过市场和7月数值。制造业采购经理指数，8月跌至48，连续第二个月处于收缩水平，反映美国制造企业活动萎缩。 阿里巴巴9988.HK公布，于8月28日（生效日期）公司自愿将于港交所第二上市变更为主要上市的转换将生效。于生效日期，公司将于港交所及纽交所双重主要上市，且股票标记「S」将自公司于香港联交所港币及人民币柜台的股票简称中删除。此次自愿转换为双重主要上市，并不涉及新股发行或融资。由于阿里巴巴已经是恒生综指成分股，公司改为港交所及纽交所双重主要上市，便符合港股通资格，成为港股通，利好后市表现。 后市方面，美股昨晚的下挫，会影响港股今天早段表现，但在业绩中报普遍好于预期的支持下，港股仍有力突破50天线技术阻力，短期18000点目标仍有力一试。 分析师：韩致立 请参阅本报告尾部免责声明 港股晨报2024-8-23 2.公司点评 思摩尔（6969.HK）-业绩企稳，自有品牌爆发 APV产品收入爆发。24年上半年公司的APV产品收入11.1亿，同比增长72%。公司持续深耕欧洲和美国市场，欧洲市场收入同比增长88%，美国市场也实现20%的增长。凭借对用户需求的精准洞察，本集团于上半年推出的XROS迭代版XRO4再次成为市场爆品。本集团的自有品牌VAPORESSO在开放式产品领域的市场份额持续提升，并已成为该领域的市场头部品牌。 欧洲政策转向，换弹式重现机会。24上半年2B业务欧洲及其他市场的收入达到19.7亿，同比下降16%，主要是欧洲政府对于不可换弹、不可充电的一次性产品监管力度逐渐加强，带来换弹式产品需求的重新崛起。公司换弹式产品订单逐季度改善，新推出的换弹式产品也将在下半年推动业务收入增长。 美国市场PMTA审批加速。24年上半年公司2B业务中在美国地区收入为18.6亿，同比下降9.8%。目前思摩尔服务最多获得PMTA认证的客户（日本烟草、NJOY、英美烟草的小部分产品），并且NJOY的薄荷醇产品首次通过认证。受益于FDA执法力度的加强，换弹式产品逐季度改善，二季度收入环比一季度增长6%。 国内市场触底反弹。公司2B产品2024年上半年在中国地区收入为0.9亿，同比增长41%，我们判断目前国内合规市场应该已经触底，从去年下半年开始已经开始有回升。但后续发展仍需等待政策变革，短期来看，没有看到大幅改善的空间。 继续坚持研发投入。24年上半年公司研发费用7.6亿，占收入15.1%，同比增加3.1pct。雾化医疗及雾化美容产品研发增加,上半年医疗和美容研发投入1.8亿，同比增长63%。电子烟的研发投入短期仍将增加。24年Q1重磅推出MOYAL岚至品牌和第一代雾化美容产品解决方案，针对哮喘及慢阻肺的药物递送装置的开发和生产正在按计划进行中。 毛利率提升，销售费用加大。24年上半年毛利率38%，同比提升1.8pct，毛利率回升的主要原因在来自1）毛利率更高的自有品牌占比提升；2）降本增效。上半年销售费用7.6亿，同比大增70%，主要是对于自有品牌和美容产品的市场投入增加。管理费用3.4亿，同比下降27%，主要是控费降费用。此消彼长，净利率较去年同期略有下降。 我们认为随着各国政策的逐步明朗，电子烟行业规范化，绑定了大客户的思摩尔在未来有望保持平稳增长。但是考虑到短期费用增加，我们下调24年业绩，但上调25、26年业绩，预期24/25/26年净利润为16.5/19.0/21.0亿元，对应每EPS收益为0.29/0.34/0.38港元。维持“买入”评级，上调目标价至10.7港元。 风险提示：政策变动、非合规市场冲击、行业竞争加剧。分析师：曹莹 安信国际请参阅本报告尾部免责声明i 客户服务热线 香港：22131888国内：4008695517 免责声明 此报告只提供给阁下作参考用途，并非作为或被视为出售或购买或认购证券的邀请或向任何特定人士作出邀请。此报告内所提到的证券可能在某些地区不能出售。此报告所载的资料由安信国际证券(香港)有限公司 （安信国际）编写。此报告所载资料的来源皆被安信国际认为可靠。此报告所载的见解，分析，预测，推断和期望都是以这些可靠数据为基础，只是代表观点的表达。安信国际，其母公司和/或附属公司或任何个人不能担保其准确性或完整性。此报告所载的资料、意见及推测反映安信国际于最初发此报告日期当日的判断，可随时更改而毋须另行通知。安信国际，其母公司或任何其附属公司不会对因使用此报告内之材料而引致任何人士的直接或间接或相关之损失负上任何责任。 此报告内所提到的任何投资都可能涉及相当大的风险，若干投资可能不易变卖，而且也可能不适合所有的投资者。此报告中所提到的投资价值或从中获得的收入可能会受汇率影响而波动。过去的表现不能代表未来的业绩。此报告没有把任何投资者的投资目标，财务状况或特殊需求考虑进去。投资者不应仅依靠此报告，而应按照自己的判断作出投资决定。投资者依据此报告的建议而作出任何投资行动前，应咨询专业意见。 安信国际及其高级职员、董事、员工，可能不时地，在相关的法律、规则或规定的许可下(1)持有或买卖此报告中所提到的公司的证券，(2)进行与此报告内容相异的仓盘买卖，(3)与此报告所提到的任何公司存在顾问，投资银行，或其他金融服务业务关系，(4)又或可能已经向此报告所提到的公司提供了大量的建议或投资服务。投资银行或资产管理可能作出与此报告相反投资决定或持有与此报告不同或相反意见。此报告的意见亦可能与销售人员、交易员或其他集团成员专业人员的意见不同或相反。安信国际，其母公司和/或附属公司的一位或多位董事，高级职员和/或员工可能是此报告提到的证券发行人的董事或高级人员。（5）可能涉及此报告所提到的公司的证券进行自营或庄家活动。 此报告对于收件人来说是完全机密的文件。此报告的全部或任何部分均严禁以任何方式再分发予任何人士，尤其（但不限于）此报告及其任何副本均不可被带往或传送至日本、加拿大或美国，或直接或间接分发至美国或任何美国人士（根据1933年美国证券法S规则的解释），安信国际也没有任何意图派发此报告给那些居住在法律或政策不允许派发或发布此报告的地方的人。 收件人应注意安信国际可能会与本报告所提及的股票发行人进行业务往来或不时自行及／或代表其客户持有该等股票的权益。因此，投资者应注意安信国际可能存在影响本报告客观性的利益冲突，而安信国际将不会因此而负上任何责任。 此报告受到版权和资料全面保护。除非获得安信国际的授权，任何人不得以任何目的复制，派发或出版此报告。安信国际保留一切权利。 规范性披露 本研究报告的分析员或其有联系者（参照证监会持牌人守则中的定义）并未担任此报告提到的上市公司的董事或高级职员。 本研究报告的分析员或其有联系者（参照证监会持牌人守则中的定义）并未拥有此报告提到的上市公司有关的任何财务权益。 安信国际拥有此报告提到的上市公司的财务权益少于1%或完全不拥有该上市公司的财务权益。 公司评级体系收益评级： 买入—预期未来6个月的投资收益率为15%以上； 增持—预期未来6个月的投资收益率为5%至15%；中性—预期未来6个月的投资收益率为-5%至5%；减持—预期未来6个月的投资收益率为-5%至-15%； 卖出—预期未来6个月的投资收益率为-15%以下。 安信国际证券(香港)有限公司 地址：香港中环交易广场第一座三十九楼电话：+852-22131000传真：+852-22131010
