骑上新的升级周期 ； 升级购买

）骑上新的升级周期；升级购买 目标价格(上一个TPHK$37.80HK$22.44)21.0%上/下当前价格HK$31.25 我们将AAC升级为基于SOTP的TP为37.8港元（25财年市盈率为19.6倍），因为我们相信声学/光学/触觉和即将到来的AI的规范升级智能手机周期将推动收益增长至FY25 / 26E。AAC的1H24营收/净利润同比增长22% / 257%超市场预期，。得益于强劲的利润率恢复(同比+ 7.4个百分点/ + 2.3个百分点)，更好声学/光学/ PM和PSS整合的产品组合。对于FY24E，管理层。在GPM HoH扩张的推动下，销售额同比增长15%（不包括PSS）通过：1）光学：更好的HSL / HCM ASP /出货量，并将GPM提高到4Q24E，2）声学：SLS / Combo产品渗透，3）触觉/外壳/铰链：高最终模型在2H24E发布和市场份额增长，以及4）声学/热AI智能手机的耗散升级。总体而言，我们提高了FY24 - 26E EPS23 - 31%，以反映强劲的1H24，更好的利润率恢复和AI规范升级到2025 / 26。近期催化剂，包括iPhone 16发布，Android规范升级和GPM恢复。 亚历克斯NG(852) 3900 0881alexng @ cmbi. com. hk 克劳迪娅·刘claudialiu @ cmbi. com. hk 1H24在所有细分市场的GPM复苏强劲。按分段，声学/ ED和PM /光学器件在上半年实现了4% / 1% / 25%的同比销售增长。在特别是，我们受到光学GPM提高到4.7%的鼓舞(塑料镜头/ HCM GPM 16.7% / 5.7%），远高于1H23 / 2H23年- 17% / - 9.2% GPM，声学/触觉/ PM的GPM恢复到30% / 30% / 18%的健康水平。Mgmt。对塑料透镜和HCM的GPM进一步扩展是肯定的2H24E，4Q24E光学业务的目标盈亏平衡。声学/触觉/PM细分市场受益于1H24智能手机需求复苏，而MEMS由于一个关键智能手机客户的发货延迟而下降。 FY24E / 2025展望：iPhone 16的更多规格升级和GPM上行和Android AI智能手机。对于FY24E，管理层。指导销售额同比增长15％增长（不包括PSS），利润率提高到2H24E，销售增长势头将持续到2025 / 26年，主要受1)光学份额增长驱动带GPM扩展的HLS / HCM / WLG。2)规范升级(声学/触觉/热/ /光学）适用于即将推出的Apple / Android AI智能手机。3）销售协同带PSS的汽车声学.总体而言，我们预计AAC的收益将增长125% / 24%24 / 25E财年同比 我们的FY24 - 26E每股收益比预期高出12 - 16%；升级购买。We将我们的FY24 - 26E每股收益提高了23 - 31%，以反映出强劲的1H24，更好的利润率配置文件和AI规范升级到2025 / 26。我们新的基于SOTP的TP37.8港元意味着FY25E市盈率为19.6倍。该股目前的交易价格为20.2倍/ 16.3倍FY24 / 25E市盈率在我们看来很有吸引力。即将到来的催化剂包括iPhone 16发布，Android AI规范升级和GPM恢复。 相关报告：1. AAC Tech（2018年香港）-前景看好 用于PSS合并和光学利润率复苏；保持公平估价(link)2. AAC Tech（2018年香港）- 1H23更糟比预期的缓慢复苏;保持持有(link)3. AAC Tech（2018年香港）-第4季度略下面；复苏仍然坎坷(link). 收益审查 收益修订 估价 升级以购买新TP港币37.8元 我们基于SOTP的新TP为37.8港元，以反映不同的业务多元化增长概况和可见性。我们的TP基于加权平均目标市盈率19.6 x FY25E P / E。我们将20x / 15x P / E分配给AAC的声学/ MEMS，将18x P / E分配给PSS，与香港上市同行一致，ED和PM市盈率为20倍，光学市盈率为20倍。该股现在交易为20.2倍/ 16.3倍FY24 / 25E市盈率，这在我们看来很有吸引力。即将到来的催化剂包括iPhone 16发布，Android AI规范升级和GPM恢复。 来源：彭博社，CMBIGM 来源：彭博社，CMBIGM 披露和免责声明 分析师认证 负责本研究报告内容（全部或部分）的研究分析师声明，在涉及的证券或发行主体方面，其在出具本报告时并未且并未受到任何可能影响其独立判断的因素的影响。这份报告所涵盖的分析师：(1)所表达的所有观点均准确反映了他或她对相关证券或发行人的个人看法；以及(2)其薪酬的任何部分，直接或间接地，与该分析师在本报告中所表达的具体观点无关。此外，分析师确认，无论是根据《香港证券及期货条例》发布的行为准则中的定义，还是其关联人士，均未参与此事。报告发布日期前30个日历天内（1）已参与或交易过本研究报告所涵盖的股票；（2）将会遵循或交易本研究报告涵盖的股票（3）担任任何相关公司的高级管理人员；(3)在报告发布后的3个工作日内进行交易。本报告涵盖的香港上市企业；以及（4）与本报告涵盖的香港上市企业有任何财务利益关系。 CMBIGM额定值 重要披露 进行任何证券交易都存在风险。本报告所含信息可能不适合所有投资者的用途。CMBIGM本报告并未提供个性化投资建议。此报告在准备时未考虑个别投资者的投资目标、财务状况。或特殊需求。过去的业绩并不能预示未来的业绩，实际事件可能与所包含的内容有重大差异。报告。任何投资的价值和回报都是不确定的，并且无法保证，可能会因依赖性波动而变化。基础资产的表现或其它市场变量的影响。CMBIGM建议投资者应独立评估特定投资。并且采取策略，同时鼓励投资者咨询专业的财务顾问以做出自己的投资决策。本报告或其中所含信息仅由CMBIGM准备，旨在为CMBIGM的客户提供信息。或其附属机构（以下简称“接收方”），本报告并非也不应被解释为向接收方提供或邀请购买或出售任何证券或其任何利益的要约或招揽。 不得持有任何证券或进行任何交易。中国银行国际集团（CMBIGM）及其任何关联方、股东、代理、顾问、董事、管理人员或员工均不得对本报告所含信息导致的任何损失、损害或开支（无论直接或间接），不负任何责任。任何人使用本报告中包含的信息完全由他们自己承担风险。 CMBI集团已尽其所能确保，但不保证其准确性、完整性、时效性或正确性。CMBI集团提供信息、建议和预测以“现状”形式提供。信息及内容可能无事先通知即发生变化。CMBIGM可能会发布其他包含与本报告信息和/或结论不同的出版物。这些出版物反映了不同的假设、观点和分析方法。在编制方法时。CMBIGM可能会做出与建议或观点不一致的投资决策或采取自有立场。这份报告。 CMBIGM可能持有位置、制作市场或作为主要交易方，并为自己和/或代表其客户不时行事。投资者应假定CMBIGM或寻求与存在投资银行或其他业务关系。报告中所提及的公司。因此，收件人应意识到CMBIGM可能存在利益冲突，这可能影响本报告的客观性。和CMBIGM将不对其中所述内容承担任何责任。本报告仅供指定接收者使用，不得进行复制或分发。未经事先书面许可，不得全部或部分复制、重印、销售、重新分发或发布用于任何目的。有关推荐证券的其他信息可应要求提供。 本文件在英国的收件人 本报告仅提供给以下人员（I）符合《2000年金融服务与市场法案》2005年金融推广命令第19(5)条的规定。（根据不时修订的）"The Order"或者（二）属于第49条（2）款（a）至（d）项的人员，即高净值公司、非营利协会等。etc.,) of the Order, and may not be provided to any other person without the prior written consent of CMBIGM. 适用于本文件在美国的收件人 CMBIGM在美国并未注册为经纪-交易商。因此，CMBIGM不受美国关于研究报告准备的规定约束。以及研究分析师的独立性。负责本研究报告内容的主要研究分析师未注册或资格不符。作为金融行业监管署（FINRA）的研究分析师。该分析师不受适用的FINRA规则限制。旨在确保分析师不受可能影响研究报告可靠性的利益冲突的影响。这份报告是仅针对美国《证券交易所法》下15a-6规则中定义的"主要美国机构投资者"进行分发。1934年修订版，并且仅限于向美国的每一位主要机构投资者提供此报告副本。通过接受此条款表示并同意，不得将此报告分发或提供给任何其他人士。任何收到此报告的美国接收方若希望根据本报告提供的信息进行任何交易以购买或出售证券的人，仅应通过美国注册的经纪交易商进行此项操作。 本文件在新加坡的收件人 本报告由CMBI（新加坡）私人有限公司（CMBISG）（注册编号为201731928D）在新加坡分发，根据定义为豁免财务顾问的实体。在新加坡《财务顾问法》（第110章）下，并由新加坡金融管理局监管。CMBISG可以分发其制作的报告。根据《财务顾问条例》第32C条下的安排，涉及各自的外国实体、附属机构或其他外国研究机构。当报告在新加坡分发给非认可投资者、专家投资者或机构投资者（如定义在证券法规中的那样）的人时，新加坡《商品期货法》（第289章）中，CMBISG仅在法律规定范围内对报告内容承担法律责任，向此类人员接受法律责任。新加坡收件人应致电+ 65 6350 4400联系CMBISG，了解报告引起的或与报告有关的事项。