2016年10月私募基金月报：业绩全线飘红，私募积极布局深港通

重要提示：请务必阅读尾页分析师承诺和免责条款  近八成私募产品在 10 月实现正收益，创年内新高 根据朝阳永续的不完全统计，截至 10 月 31 日，共有 2529 只非结构化的私募产品具有连续一年的净值数据。得益于基础市场的全面上涨，10 月份私募产品的平均收益率为 1.30%，其中实现正收益的产品数量为 2021 只，占比为 79.94%，较上个月增长近 1.8 倍。 分策略看，在股债均走强的背景下，十种主要策略罕见地均取得正收益，其中管理期货基金在疯狂的“绝代双焦”及铁矿石的带领下10 月份取得 4.74%的平均收益率，而多策略与定向增发基金紧随其后。 从各个策略类别中的实际盈亏占比数据来看，样本内正收益比例最高的为套利策略与债券基金，多策略基金尽管平均收益率较高,但正收益产品占比最小。股票多头与多策略的业绩分化依旧严重。  年内业绩继续分化，亏损私募数量继续下降 2529 只样本私募基金产品中，2016 年以来整体平均累计收益率为由上月的-6.26%收窄至-4.80%，亏损产品的占比继续下降。套利策略、管理期货、定向增发、宏观策略、债券基金以及多策略类产品在年内实现整体正收益，亏损较大的产品类别主要为股票多头、组合基金类产品。 从业绩分化角度来看，市场中性和债券基金业绩差异相对较小，收益也相对稳定，因此针对此类产品的筛选难度相对较小。股票多头、管理期货、多策略、组合基金等策略的业绩分化显著。在选择该几类产品类别时，需加深对管理人投资风格、投资能力、风险控制能力和业绩稳定性的考量。投资者可以通过归因分析确定产品收益来源，更深层次把握基金产品特征。  私募行业数据 在今年 A 股持续震荡、资产荒的背景下，收益相对较高的定向增发基金受到热捧。截至 10 月末，上市公司累计定向增发 640 次，募集资金 13421.21 亿元，远超同期 982.21 亿元的募集规模。私募定增产品同样密集发行，2016 年以来累计发行 562 只，较 2015 年同期增长8.49 个百分点。 深港通的脚步渐行渐近，私募布局的热情也在不断提升。不少私募公司采取成立境外子公司来取得香港证监会 9 号牌照（资产管理牌照），如耀之、朱雀、重阳等机构；但由于获取牌照需要一定的时间，更多的私募机构通过港股通以及 QDII 的形式参与香港市场。截至 11月 28 日，在协会已备案的 23315 只证券投资私募基金中，共有 3786只私募产品可投资港股，占比 16.24%。此外，朝阳永续数据显示，今年以来发行的可投资港股的私募产品有 2538 只，较去年总体发行量增长 110.62%，涉及 1537 家私募管理人。 2016 年 10 月私募基金业绩统计 上海证券基金评价研究中心 刘亦千 执业证书编号：S0870511040001 邮箱：liuyiqian@shzq.com 电话：021-53686101 王博生 执业证书编号：S0870115080016 邮箱：wangbosheng@shzq.com 电话：021-53686109 王馥馨 执业证书编号：S0870115110007 邮箱：wangfuxin@shzq.com 电话：021-53686105 报告日期：2016 年 11 月 28 日 相关报告： -2%-1%0%1%2%3%4%5%月度收益率月最大回撤 业绩全线飘红，私募积极布局深港通 --2016 年 10 月私募基金报告 证券投资基金研究报告/基金月报 私募月度报告 重要提示：请务必阅读尾页分析师承诺和免责条款 一、基础市场回顾 10 月份国内权益市场底部出现抬升，距离年初熔断前的 3140 点仅一步之遥。节后效应给市场带来了阶段性机会，区间 A 股呈现价量齐升的趋势：市场融资盘持续流入，两融数据创新高，表明了市场风险偏好得到一定程度修复。上证综指和深证综指分别上涨 3.19%%和 2.74%，创业板上涨 2.23%。 表 1： 各主要市场指数月度和年度表现 指数名称 收盘指数 月度涨跌幅 今年以来涨跌幅上证综合指数 3100.49 3.19% -12.40% 沪深 300 指数 3336.28 2.55% -10.58% 深证成份指数 10704.30 1.29% -15.48% 深证综合指数 2050.28 2.74% -11.20% 中小板指数 11920.79 2.71% -11.65% 创业板指数 2786.65 2.23% -14.66% 中债总财富指数 174.04 0.45% 3.76% 数据来源：Wind、上海证券基金评价研究中心 10 月份 A 股的风格轮动趋势并不明显，大中盘股均以上涨为主，但大盘涨势稍高于中小盘。月间，大盘指数、小盘指数分别上涨 2.69%和 2.31%。从估值来看，高市盈率股票整体跑赢中、低市盈率，但整体分化不明显，低、中、高市盈率指数分别上涨 2.55%、2.23%和 2.87%,。估值指数与规模指数走势反映出市场目前的配置逻辑——大市值、高成长的个股受到市场青睐。板块方面，财政政策发力下的基建领域以及受益于大宗商品涨价的板块表现领先，建筑装饰、食品饮料以及采掘三大行业月度涨幅较大，分别上涨 8.25%、6.92%和 6.49%，全申万板块中仅有 1 个板块收跌——房地产行业整体下跌0.38%。 图 1: 申万一级行业月度涨跌情况 数据来源：wind、上海证券基金评价研究中心 ‐1%0%1%2%3%4%5%6%7%8%9% 私募月度报告 重要提示：请务必阅读尾页分析师承诺和免责条款 二、私募基金业绩分析 2.1 近八成私募产品在 10 月实现正收益，创年内新高 根据朝阳永续的不完全统计，截至 10 月 31 日，共有 2529 只非结构化的私募产品具有连续一年的净值数据。得益于基础市场的全面上涨，10 月份私募产品的平均收益率为 1.30%，其中实现正收益的产品数量为 2021 只，占比为 79.94%，较上个月增长近 1.8 倍。 分策略看，在股债均走强的背景下，十种主要策略罕见地均取得正收益，其中管理期货基金在疯狂的“绝代双焦”及铁矿石的带领下 10 月份取得 4.74%的平均收益率，而多策略与定向增发基金紧随其后。 从各个策略类别中的实际盈亏占比数据来看，样本内正收益比例最高的为套利策略与债券基金，多策略基金尽管平均收益率较高，但正收益产品占比最小。股票多头与多策略的业绩分化依旧严重。 表 2 ：各策略产品的收益表现 产品类型 产品 十月份 正收益产品占比 前十只产品 后十只产品数量 收益率 平均收益率 平均收益率股票多头 1969 1.37% 81.01% 19.50% -11.10% 股票多空 122 0.45% 77.87% 4.91% -6.13% 股票市场中性47 0.93% 76.60% 4.35% -1.37% 套利策略 40 0.25% 90.00% 1.26% -0.78% 管理期货 17 4.74% 82.35% -- -- 定向增发 19 1.53% 84.21% -- -- 宏观策略 18 1.34% 72.22% -- -- 债券基金 43 0.60% 90.70% 1.35% 0.02% 多策略 45 1.61% 73.33% 8.37% -3.35% 组合基金 72 0.70% 84.72% 3.56% -2.26% 总计 2528 1.30% 79.94% -- -- 数据来源：朝阳永续、上海证券基金评价研究中心 比较而言，风险收益交换效率较高的产品类别分别为市场中性与债券产品，体现出这几类产品更好的风险控制属性。管理期货尽管卡马比率较高，但本质上仍属于高风险产品，对期货市场走势的依赖程度较高。值得注意的是，今年以来较为热门的宏观策略基金最大回撤较大，平均收益率处于市场中游位置。宏观策略讲究跨市场、多品种、多种工具来进行风险分散，寻找价值洼地，但在大类资产轮动速度加快、黑天鹅频出的环境下，高业绩的持续性值得探讨。 从回撤的绝对值来看，本期各策略均表现良好，月内平均最大回撤处于历史较低位置，回撤最大的依次为宏观策略、多策略以及定向增发基金。定增基金的收益主要来源于三部分：发行折价、系统性收益以及个股成长收益。而随着各路资金对定增项目的追捧，项目折价率一直处于上升之中，导致定增折价发行的安全边际收到压缩，未来甄选优质定增项目以及进行资源整合的能力将成为获取优秀业绩的关键。 私募月度报告 重要提示：请务必阅读尾页分析师承诺和免责条款 图 2: 2016 年 10 月私募产品的收益率和月内最大回撤比较 数据来源：朝阳永续、上海证券基金评价研究中心 总体来看，不同策略甚至是同一策略下的基金产品的风险收益差异极大，将之视为同一类产品进行评价并不合理。从理论层面上讲，投资管理本质上是平衡风险和收益的交换关系，不同的风险等级对应着不同的收益预期，只有在同一个风险区间内，对产品收益进行比较才有意义。因此，上海证券提出以波动率作为分类标准，根据私募产品在评价区间内的年化波动率将其分为高风险、较高风险、中等风险、较低风险和低风险五大类，然后在不同的风险类别中对该类别内的产品进行比较。 图 3: 上海证券三季度私募五星基金风险收益特征 数据来源：朝阳永续、上海证券基金评价研究中心 2.2 年内业绩继续分化，亏损私募数量继续下降 2529 只样本私募基金产品中，2016 年以来整体平均累计收益率为由上月的-6.26%收窄至-4.80%，亏损产品的占比继续下降。套利策略、管理期货、定向增发、宏观策略、债券基金以及多策略类产品在年内实现整体正收益，亏损‐2%‐1%0%1%2%3%4%5%月度收益率月最大回撤0.00%5.00%10.00%15.00%20.00%25.00%30.00%35.00%40.00%三年年化收益率 三年年化波动率低风险较低风险中等风险较高风险高风险 私募月度报告 重要提示：请务必阅读尾页分析师承诺和免责条款 较大的产品类别主要为股票多头、组合基金类产品。 表 3： 各策略产品的区间收益率 产品类型 十月份 今年以来 过去一年 过去一年 收益率 收益率 收益率 月波动率 股票多头 1.37% -6.52% -0.68% 5.77% 股票多空 0.45% -1.59% 1.70% 3.36% 股票市场中性 0.93% -1.73% 0.95% 2.41% 套利策略 0.25% 2.24% 3.18% 0.57% 管理期货 4.74% 13.29% 16.98% 4.36% 定向增发 1.53% -3.03% 2.10% 6.72% 宏观策略 1.34% 8.87% 14.16% 4.87% 债券基金 0.60% 2.57% 4.29% 1.