电解铝：宏观改善提振 成本支撑较强

电解铝:宏观改善提振 成本支撑较强 研究员：师富广 期货从业证号：F03090947 投资咨询证号：Z0019859 目录 第一章复盘与交易策略 第二章基本面数据 1.1成本支撑较强宏观带动铝价波动 22,000 期货收盘价(连三):铝期货收盘价:LME铝(3个月):电子盘 美国降息预期降温，美铜逼仓缓解，内外制造业PMI指数回落 3,000 美铜挤仓，成本驱动 �口订单好转，下游逢低补库积极；氧化铝大涨成本抬升；美元指数大跌，降息预期浓郁 全球经济复苏预期；补库预期；旺季；LME制裁俄铝 21,0002,800 以旧换新政策刺激；铜价大涨带 动 20,0002,600 市场供需平稳，宏观氛围平稳；LME大幅交仓打压盘面价格 19,0002,400 2, 成本抬升驱动；海外衰退预期缓解 制造业需求好，铝代铜 18,000200 美国降息预期升温；国内需求预期改善；2会目标利多 氧化铝大跌； 美元降息乐观情绪回落，美元指数反弹 17,0002,000 16,000 2023-11-012023-12-012024-01-012024-02-012024-03-012024-04-012024-05-012024-06-012024-07-012024-08-01 1,800 1.2逻辑分析 宏观：宏观市场先弱后稳，8月初交易海外的衰退与危机，美国就业数据的大幅回落以及日元套利的流动性回收带来的全球股市踩踏，共振使得商品同样被抑制，资产价格回落；随后市场情绪逐渐企稳，美联储降息预期迅速升温，鸽派言论再起，人民币短暂的大幅升值后再度回落，8月中旬前后，美国就业数据及7月份耐消数据表现较好，对衰退的担忧大幅缓解，市场情绪明显好转。 产业供应：原铝产量基本稳定，周度产量在82.85万吨左右，此前投产的项目产量爬升阶段，产能基本达到年内最高，环比持平，截至本周五全国电解铝运行产能在4352万吨，后续能增加的基本不多了，3季度预计还剩下黄果树铝业13万吨、四川启明星铝业13万吨产能复产，8月份环比估计增加10万吨左右的产能。。 产业需求：本周国内铝下游加工龙头企业开工率较上周回升0.1个百分点至62.2%，与去年同期相比下滑1.5个百分点。分板块来看，周内铝线缆、铝板带箔、铝合金等产品由于处在行业淡季，龙头企业周内大多平稳运行，开工率未见波动。而个别型材企业则反馈3C、新能源汽车相关订单出现增长，推动开工率小幅上移。整体来看，8月处于铝加工行业淡季，订单不足问题持续抑制大部分铝加工企业开工率提升。 库存：本周铝锭库存表现较好，2024年8月16日，电解铝锭社会总库存80.6万吨，环比上周四减少0.9万吨，厂库减少0.3万吨至7.2万吨，国内铝棒社会库存为13.1万吨，较上周四去库0.3万吨，厂库减少1.55万吨至7.89万吨； 交易逻辑：成本端大幅抬升，叠加宏观预期改善，铝价震荡上移，淡旺季转换阶段，价格重心趋于抬升。 交易策略：低买为主，产业客户可尝试累购衍生品策略降低采购成本。 目录 第一章复盘与交易策略 第二章供需基本面数据 2.1.1铝元素库存去化速度放缓 铝锭库存 铝棒库存 锭棒合计库存 电解铝周度库存数据（含厂库） 150 2022年 2023年 2024年 100 50 0 1/12/13/14/15/16/17/18/19/110/111/112/1 铝棒周度库存数据（含厂库） 100 2022年 2023年 2024年 80 60 40 20 0 1/12/13/14/15/16/17/18/19/110/111/112/1 200 铝周度综合库存数据 2022年2023年2024年 150 100 50 0 1/12/13/14/15/16/17/18/19/110/111/112/1 电解铝周度产量 铝棒周度产量 LME铝库存 85 电解铝周度产量 2022年2023年 2024年 80 75 70 65 1/12/13/14/15/16/17/18/19/110/111/112/1 40 铝棒周度产量 2022年2023年 2024年 30 20 10 0 1/12/13/14/15/16/17/18/19/110/111/112/1 1200000 LME铝库存季节图 2021年2022年 2023年 1000000 800000 600000 400000 200000 0 1/12/13/14/15/16/17/18/19/110/111/112/1 2.1.2铝价下跌升水并无明显改善 现货库存充足，流动性好，持货商逢高变现，下游逢低补库，现货升水表现一般，期现结构也呈现出近低远高的结构； 华东现货基差走势 主流消费地升水 万吨万吨 无锡升水季节性 600 400 200 0 -200 -400 2022年 2023年 2024年 300 无锡 主流消费地升贴水 佛山 巩义 200 100 0 -100 -200 -300 -400 当月-连三月差走势 LME升水 万吨 月差（当月-3个月收盘价） 400 300 200 100 0 -100 -200 -300 40.00 主流消费地升贴水 系列1 20.00 0.00 -20.00 -40.00 -60.00 -80.00 2.1.3棒材库存去化 佛山120直径6063系铝棒加工费 山东铝杆加工费 佛山120棒加工费 1,200 2024 2023 2022 2 1,000 800 600 400 200 0 1/12/1 (200) 河南铝板带加工费 1A60铝杆(山东)-平均价 1000 2024 2023 2022 800 600 400 200 0 1/12/13/14/15/16/17/18/19/110/111/112/1 精废价差 河南板带箔加工费 2000 1500 1000 500 0 2020-05-21 2021-05-21 2022-05-21 2023-05-21 2024-05-21 3102空调箔坯料(河南) 1050/1060PS版基(河南) 1060压花板(河南) 1100装饰板(河南) 精废价差-佛山型材 2024 2023 2022 50004000300020001000 0 1/1 2/1 3/1 4/1 5/16/17/18/1 9/1 10/111/1 12/1 中国电解铝原铝产量 2022年2023年 2024年 390 370 350 330 310 290 270 250 1 2 3 4 5 6 7 8 9101112 2.2电解铝供应运行产能提升至4350万吨以上 中国电解铝供应总量 2022年 2023年 2024年 410 390 370 350 330 310 290 270 250 1 2 3 4 5 6 7 8 9101112 250 2021年 2022年 2023年 2024年 1 23 4 56 7 8 9 10 2024年7月份电解铝产量368.3万吨，当月同比增加3.22%，1-7月份产量2486.2万吨，累计同比增加5.01%；同比增加明显的主要因素在于基数因素； 根据当前生产情况，预估全年电解铝产量4308.2万吨，同比增加3.78%，预计进口202.7万吨，同 比增加45.64%，总供应4510万吨，同比增加5.14%。预计今年需求 增长3.75%，略有供应压力。 2.3进口数据趋于回落 电解铝进口利润 电解铝净进口量 铝锭进口利润（现货） 1500 1000 500 0 -500 -1000 -1500 -2000 -2500 -3000 2022-07-01 2022-08-01 2022-09-01 2022-10-01 2022-11-01 2022-12-01 2023-01-01 2023-02-01 2023-03-01 2023-04-01 2023-05-01 2023-06-01 2023-07-01 2023-08-01 2023-09-01 2023-10-01 2023-11-01 2023-12-01 2024-01-01 2024-02-01 2024-03-01 2024-04-01 2024-05-01 2024-06-01 2024-07-01 2024-08-01 7月未锻轧铝及铝材进口25.7万吨，相比6月的24.48万吨环比增加1.23万吨，相比去年同期的23.14万吨同比增长11.1%前7月累计进口 230万吨，相比去年同期的143.2万吨累计同比增长60.6%。 2.4全球电解铝产量 IAI原铝产量 全球原铝产量增速与铝价对比 全球原铝产量（千吨） 2024 2023 2022 6,400 6,200 6,000 5,800 5,600 5,400 5,200 5,000 4,800 1月2月3月4月5月6月7月8月9月10月11月12月 全球电解铝产量：当月同比铝价：月均价 25.00% 20.00% 15.00% 10.00% 5.00% 0.00% 2008-10 2009-04 2009-10 2010-04 2010-10 2011-04 011-10 2-04 10 -5.00% -10.00% -15. 截至2024年6月，全球电解铝6月份产量594万吨，当月同比增加3.18%； 2.5铝加工消费疲软尤其是型材弱仅线缆尚可 铝型材开工率 铝板带开工率 铝箔开工率 80 70 铝型材开工率 2022年2023年2024年 60 50 40 30 20 10 0 1/12/13/14/15/16/17/18/19/110/111/112/1 铝板带开工率 90 85 80 2022年2023年2024年 75 70 65 60 55 50 1/12/13/14/15/16/17/18/19/110/111/112/1 90 85 80 铝箔开工率 2022年2023年2024年 75 70 65 60 55 50 铝线缆开工率 铝合金开工率 再生铝开工率 75 原生铝合金开工率 2022年2023年2024年 70 65 60 55 50 45 40 1/12/13/14/15/16/17/18/19/110/111/112/1 70 再生合金开工率 2022年2023年2024年 60 50 40 30 20 10 0 1/12/13/14/15/16/17/18/19/110/111/112/1 铝线缆开工率 802022年2023年2024年 70 60 50 40 30 20 10 0 1/12/13/14/15/16/17/18/19/110/111/112/1 2.6电解铝需求——终端需求分化 终端数据 消费系数 分项 2021年同比 2022年同比 2023年同比 2024年4月 2024年5月 2024年6月 2024年1-6月累计同比 房地产 0.2 房地产竣工面积：当月值 11.2 -15.0 17.0 -15.4 -18.4 -29.7 -21.8 0.1 房地产开发投资总额 4.4 -10.0 -9.6 -7.3 -4.7 -7.4 -10.1 电力 0.08 太阳能组件产量增速 42.1 61 64.0 34.4 25.7 22.4 27.6 0.08 电圆工铝杆产量 0.28 -1.94 20.3 6.6 5.2 5.0 17.0 交通运输 0.1 中汽协汽车产量 3.4 3.4 11.6 12.8 1.7 -2.1 4.9 0.08 中汽协新能源汽车产量 190 101.5 33.7 36.0 30.9 26.6 28.9 耐用消费品 0.12 空调产量数据 9.4 1.8 13.5 20.0 12.9