每日晨报

每日晨报2024年8月19日今日焦点 交银国际研究 中国宏观社零有回暖，内需仍待巩固—中国7月经济数据点评 宏观策略 全球主要指数 收盘价 恒指17,430 年初至今升跌%升跌% 1.973.51 蔡瑞,CFACarl.Cai@bocomgroup.com 国指 6,162 2.10 6.82 上A 3,018 0.07 -3.24 中国7月规模以上工业增加值同比5.1%，预期5.2%，上月为5.3%；环 上B 235 -0.02 1.58 比0.35%，前值0.42%。7月社零同比2.7%，预期2.6%，上月为2.0%； 深A 1,625 0.00 -15.50 深B 1,105 0.00 2.26 道指 40,660 0.24 7.88 标普500 5,554 0.20 16.45 环比0.35%，前值-0.12%。1-7月固定资产投资同比3.6%，预期3.9%，前值3.9%。1-7月，房地产开发投资同比-10.2%；其中，住宅投资同比- 10.6%。 纳指 17,632 0.21 17.46 英国富时100 8,311 -0.43 7.48 7月经济数据延续了过去几个月的运行趋势，即生产端整体偏强，受到 法国CAC 7,450 0.35 -1.24 出口企业抢出口的推动，电子、运输设备等制造业维持较高的景气度， 德国DAX 18,322 0.77 9.38 而需求端，如耐用品等消费政策刺激仍有提效空间。 7月中共中央政治局会议中，政府强调了要以提振消费为重点扩大国内 需求，经济政策着力点要更多转向惠民生、促消费，预计在1500亿元左 资料来源：FactSet 主要商品及外汇价格 布兰特 81.12 -2.61 5.24 期金 2,498.60 4.98 21.15 期银 28.14 -5.17 18.26 期铜 8,938.00 -13.29 5.45 日圆 148.00 4.96 -4.74 英镑 1.29 1.76 1.13 欧元 1.10 1.11 -0.50 基点变动 三个月 六个月 HIBOR 4.58 0.00 0.00 美国10年债息 3.89 -11.19 -9.38 资料来源：FactSet 三个月 年初至 右超长期特别国债支持地方实施消费品以旧换新等措施推动下，内需恢复基础有望得到巩固。与此同时，在近期美联储降息预期升温，且人民币汇率企稳的形势下，中国央行的货币操作空间增大，且央行在2季度货币政策中提及要加强逆周期调节，预计后续将有更多积极政策出台生效。 收盘价升跌%今升跌 恒指技术走势 阿里巴巴电商商业化优先级提高，重点关注下季度GMV增长确定性 BABAUS 评级:买入 收盘价:美元83.18 目标价:美元111.00 潜在涨幅:+33.4% 谷馨瑜,CPA connie.gu@bocomgroup.com 恒生指数17,430.16 50天平均线17,401.18 2025财年1季度（6月季度）总收入2,432亿元，同比增4%，低于我们 /彭博预期3%，其中，淘天-1%/国际+32%/云+6%/本地生活+12%/菜鸟 +16%/大文娱+4%。调整后每股盈利16.44元，同比降5%，符合我们预期，高于彭博市场预期8%。调整后EBITA同比降1%，主要由于淘天继续投入商品竞争力和用户体验及海外积极布局。 预计2025财年2季度收入同比增6%至2,381亿元，较此前下调约1.8%，主要调整淘天直营收入增长及相关菜鸟物流服务收入。预计GMV增8%/CMR增3%，考虑全站推效果逐渐体现及9月起针对淘宝/闲鱼商家0.6%的技术服务收入影响。阿里云外部收入受公有云业务需求及AI相关产品拉动，预计增速继续恢复。预计调整后EBITA约412亿元，同 200天平均线17,324.32 14天强弱指数53.27 沽空(百万港元)19,935 资料来源：FactSet 此报告最后部分的分析师披露、商业关系披露和免责声明为报告的一部分，必须阅读。下载本公司之研究报告，可从彭博信息：BOCM或https://research.bocomgroup.com 比降4%，受去年同期AIDC基数影响，但AEChoice环比已经看到改善趋势。 估值：我们认为淘天市占率稳定性确定是平台变现率提升先行指标，全站推及技术服务费等变现手段的引入将逐渐带来收入恢复增长的信心，各项业务利润表现将在未来1-2年内持续优化。现价对应2024/25年9/7.7倍市盈率，关注9月港股通入通进度，维持目标价111美元/107 港元（BABAUS/9988HK），维持买入。 京东2季度收入符合预期，供应链能力持续提升带动利润超预期 JDUS 评级:买入 收盘价:美元29.29 目标价:美元41.00↑ 潜在涨幅:+40.0% 孙梦琪mengqi.sun@bocomgroup.com 收入同比增1%，与我们/彭博市场预期基本一致，调整后净利润145亿元，同比增69%，超出我们预期47%。 带电收入降5%，因空调去年高基数影响，非带电收入增9%，商超保持双位数增长。毛利率同比提升137个基点，得益于供应链能力建设、价格竞争力提升及补贴降低。 我们微调公司收入预测，基于2季度利润率提升好于预期，我们上调2024年利润预期13%，预计调整后净利润同比增20%+，供应链能力提升带来的利润优化效果将持续。 基于13倍2024年零售市盈率不变，我们将目标价从40美元/155港元上调至41美元/159港元，维持买入。 京东物流高质量利润改善好于预期，上调评级至买入 2618HK 评级:买入↑ 收盘价:港元9.49 目标价:港元11.30↑ 潜在涨幅:+19.1% 孙梦琪mengqi.sun@bocomgroup.com 2季度利润大幅好于预期，毛利润改善显著推动利润率实现季度历史新高，反映公司精细化运营能力提升，我们认为消费结构变化对收入端的影响已经反映在当前预期内，公司目前估值水平低于行业平均，基于行业平均13倍2024年市盈率，我们上调公司目标价至11.3港元，评级上 调至买入。 评级:领先 互联网行业月报 7月电商月报：大盘回暖；主要平台3季度增速恢复 谷馨瑜,CPAconnie.gu@bocomgroup.com 7月实物电商网上零售额调整后同比增8.1%（对比2季度+6.4%）。分品类看，餐饮消费（+3%）增速继续放缓，因去年同期高基数；部分品类增速较6月恢复，通讯器材/体育、娱乐用品回到双位数增长，家用电器/化妆品跌幅收窄。 展望：1）阿里：我们预计9月季度淘天GMV/CMR增8%/3%。2）京东：我们预计下半年收入增速边际改善，供应链能力提升带来的利润优化效果将持续。3）拼多多平台将吸引商家持续广告投入以获取更高增长。4）快手：考虑来自传统货架电商竞争加剧影响，我们预计2-3季度GMV增18-19%。 投资启示：我们预计3季度大盘增速小幅回暖，拼多多将持续获取市场份额，阿里关注新广告产品上线后起量情况及技术服务费对变现率的拉动作用，京东关注保持市占和利润增长的平衡。 本周公布经济数据–美国 本周公布经济数据–中国 日期事件 市场预期 上次数据 日期事件市场预期上次数据 8月22日首次申领失业救济金人数(千) 227 8月22日制造业采购经理人指数(8月份） 49.6 8月22日现货住宅销售(百万) 3.89 资料来源：彭博 资料来源：彭博 交银国际最新研究报告 深度报告 6月12日 6月7日 6月7日 6月7日 6月6日 6月6日 6月5日 6月5日 6月4日 6月4日 8月16日 8月15日 8月12日 8月7日 8月5日 8月2日 7月30日 7月25日 7月24日 交银国际研究-乘势待时，布局顺周期 消费行业-2024下半年展望：消费有望持续复苏，以配对交易来超配赢家 汽车行业-2024下半年展望：比亚迪挤压合资份额；特斯拉FSD加速智驾落地 新能源行业-2024下半年展望：电改预期+分红增长利好运营商；静待光伏主材见底互联网行业-2024下半年展望：看好盈利能力升级带来的估值修复机会 科技行业-2024下半年展望：AI主题或将继续，半导体或继续分化房地产行业-2024下半年展望：在不确定性中寻找机遇 医药行业-2024下半年展望：行业情绪波动中，把握反弹确定性强、弹性大的个股机会金融行业-2024下半年展望：把握高股息主线，适度增加弹性，推荐保险板块 全球宏观-2024下半年展望：顺周期交易 中国宏观-社零有回暖，内需仍待巩固—中国7月经济数据点评全球宏观-整体放缓，但结构有反弹—美国7月CPI点评 宏观策略-AI全球选股策略：投资组合月度跟踪（2024年7月） 中国宏观-出口有韧性，进口显著超预期—中国7月进出口数据点评全球宏观-劳动力市场放缓但没那么糟—美国7月非农就业点评 交银国际研究团队 吕浩江,CFA,CESGA,谭星子,FRM 陈庆,李易,CFA郑民康,文昊CPA, 谷馨瑜,CPA,孙梦琪,赵丽,CFA,蔡涵王大卫,PhD,CFA,童钰枫 谢骐聪,CFA,FRM 丁政宁,李柳晓,PhD,CFA万丽,CFA,FRM 蔡瑞,CFA,李少金,钱昊 蔡瑞,CFA,李少金蔡瑞,CFA,李少金 蔡瑞,CFA,钱昊,李少金蔡瑞,CFA,李少金 蔡瑞,CFA,李少金 全球宏观-全球流动性风向标系列（十三）美联储政策立场的再平衡—7月美联储FOMC会议点评蔡瑞,CFA,李少金 金融行业-以合肥为样本，金融业如何服务新质生产力？ 互联网行业-新质生产力加速AI+行业应用落地 宏观策略-特朗普交易+降息交易交织下的双重博弈 万丽,CFA,FRM 谷馨瑜,CPA,孙梦琪,赵丽,CFA,蔡涵蔡瑞,CFA,李少金 每日报告 8月16日互联网行业月报-7月电商月报：大盘回暖；主要平台3季度增速恢复谷馨瑜,CPA,孙梦琪,赵丽,CFA,蔡涵 8月16日京东物流(2618HK)-高质量利润改善好于预期，上调评级至买入孙梦琪,谷馨瑜,CPA,赵丽,CFA,蔡涵 8月16日京东(JDUS)-2季度收入符合预期，供应链能力持续提升带动利润超预期孙梦琪,谷馨瑜,CPA,赵丽,CFA,蔡涵 8月16日阿里巴巴(BABAUS)-电商商业化优先级提高，重点关注下季度GMV增长确定性谷馨瑜,CPA,孙梦琪,赵丽,CFA,蔡涵 8月15日新奧能源(2688HK)-财务模型更新-预期上半年盈利仍受LNG贸易及新增驳接拖累郑民康,文昊,CPA 8月15日消费行业-主要消费行业公司业绩发布时间（2024年8月15日更新）谭星子,FRM 8月15日腾讯控股(700HK)-2季度利润再超预期，核心业务表现均好于行业谷馨瑜,CPA,孙梦琪,赵丽,CFA,蔡涵 8月15日奇富科技(QFINUS)-2季度盈利增长超预期，3季度指引强劲万丽,CFA,FRM 8月14日宝胜国际(3813HK)-客流量偏软使收入端承压；持续的折扣管控和渠道优化改善利润率谭星子,FRM 8月14日房地产行业-主要房地产公司业绩发布时间（2024年8月14日更新）谢骐聪,CFA,FRM,诸葛乐懿 8月14日中国生物制药(1177HK)-1H24符合预期，未来三年业绩将重回高增长区间，重申买入丁政宁 8月14日公用事业-主要新能源及公用事业公司业绩发布时间（2024年8月14日更新）郑民康,文昊,CPA 8月14日腾讯音乐(TMEUS)-2季度利润超预期；全年音乐会员净增下调，聚焦SVIP运营提升ARPPU赵丽,CFA,谷馨瑜,CPA,孙梦琪,蔡涵 8月13日百度(BIDUUS)-2季度业绩预览：合并爱奇艺，调整盈利预测，维持买入谷馨瑜,CPA,孙梦琪,赵丽,CFA,蔡涵 8月13日汽车行业-1H24海外电池装车增速放缓，但中国电池企业海外市占率进一步提升陈庆,李柳晓,PhD,CFA 8月13日越秀地产(123HK)-上半年业绩预览：料毛利率受压，下调目标价谢骐聪,CFA,FRM 8月13日阅文