聚焦大型集团客户，订单和业绩持续稳增可期

2024年08月22日 普联软件(300996.SZ) 聚焦大型集团客户，订单和业绩持续稳增可期 公司快报 证券研究报告 行业应用软件 投资评级买入-A维持评级 6个月目标价20.56元股价(2024-08-21)15.60元 事件概述： 近日，普联软件发布了《2024年半年度报告》。今年上半年公司实现营业收入1.92亿元，同比增长25.93%；归母净利润1339.10万元， 交易数据总市值(百万元) 3,159.40 流通市值(百万元) 2,633.72 总股本(百万股) 202.53 流通股本(百万股) 168.83 12个月价格区间 11.58/28.04元 同比增长142.17%；扣非归母净利润790.23万元，同比增长121.40% 积极拓展现有大型集团客户服务领域，积极开拓新战略客户 公司多年聚焦大型集团客户，为中国石油、中国石化、中国海油、国家管网、中国建筑、中国中铁等大型央企客户提供长期服务；一方面凭借技术优势和高水平服务建立了长期合作关系，另一方面积极拓展现有大型集团客户服务领域，面向多个细分领域持续提供多元化的产品、服务和解决方案。据半年报披露，在信创软件替代方面，公司推出了信创ERP、EPM、EAM、云湖平台等多项软件产品或技术平台。2024年上半年，公司在某大型能源央企集团客户的信创EAM替代与信创EPM替代项目均进展顺利，预计年内可以完成主要建设任务；公司信创ERP总账产品已在金融保险行业开始试点，并中标某大型金融控股集团大总账项目，替代OracleEBS相关工作已经全面启动。 此外，上半年公司开拓新战略客户的目标基本实现，一是基于司库项目的成功交付，得到某大型能源集团客户认可，公司服务范围在集团司库建设、财务共享等领域不断扩大；二是成功开拓新央企客户，中标某大型能源集团财务共享服务建设项目。 新签订单、营业收入、利润均实现同比增长，未来有望持续 据公司投资者活动公开交流信息披露，公司上半年新签订单、营业收入、利润均实现同比增长。在手订单方面，本报告期末已签订合同、但尚未履行或尚未履行完毕的履约义务所对应的收入金额为5.01亿 元（其中3.59亿元预计将于2024年度确认收入），较去年半年报报 告期末3.43亿有较大增长。 分行业角度来看，据公司半年报披露，石油石化行业继续巩固公司在石油石化行业信息化领域的地位，实现营业收入9399万元，较上年同期增长39.09%，占公司营业收入的比例为48.95%。建筑地产行业市场业务规模基本趋向稳定，实现营业收入4,205万元，较上年同期增长1.06%，占公司营业收入的比例为21.90%。金融保险行业监管披露、保险业务基本保持稳定，实现营业收入1722万元，较上年同期下降13.80%，占公司营业收入的比例为8.97%。煤炭电力行业市场机会进一步显现，收入有较大增长，实现营业收入1652万元，同比增长104.62%，占公司营业收入的比例为8.60%。交通运输、装备制造等其他行业，随着公司解决方案的多样化和产品体系的进一步完善，市场空间逐步释放，收入实现较大增长，实现营业收入1,702万元， 普联软件 沪深300 16% 1% -14% -29% -44% -59% 2023-082023-122024-042024-08 股价表现 资料来源：Wind资讯 升幅% 1M 3M 12M 相对收益 4.3 11.1 -32.6 绝对收益 -1.9 1.4 -43.5 赵阳 分析师 SAC执业证书编号：S1450522040001 zhaoyang1@essence.com.cn 杨楠分析师 SAC执业证书编号：S1450522060001 yangnan2@essence.com.cn 相关报告23年短期承压，Q1业绩改善 2024-04-18 或带动全年景气Q3收入高增或夯实全年业 2023-10-31 绩，司库建设成绩显著上半年业绩短暂承压，聚焦 2023-08-22 优势业务领域快速发展Q4净利润高增，外延并购强 2023-04-17 化优势领域 央企司库建设优势明显，高2022-11-04 投入聚焦信创ERP 较上年同期增长91.54%，占公司营业收入的比例为8.86%。公司收入的行业分布进一步多样化。 投资建议： 普联软件作为大型集团信息化建设领军者，下游央企和大型集团企业客户信誉度高，业务抗风险能力较强，且数字化转型、智能化变革的趋势和需求明确，行业景气度相对较高。我们预计公司2024-2026年的营业收入分别为9.15/11.40/13.84亿元，归母净利润分别为1.49/1.99/2.41亿元。维持买入-A的投资评级，6个月目标价为20.56元，相当于2024年28倍的动态市盈率。 风险提示： 客户集中度较高的风险；业绩存在季节性波动风险；技术创新不及预期等。 (百万元) 2022A 2023A 2024E 2025E 2026E 主营收入 694.3 749.3 914.6 1,139.8 1,383.8 净利润 158.4 62.2 148.7 198.5 241.3 每股收益(元) 1.12 0.31 0.73 0.98 1.19 每股净资产(元) 7.84 6.17 6.75 7.44 8.25 盈利和估值 2022A 2023A 2024E 2025E 2026E 市盈率(倍) 36.79 74.61 21.25 15.91 13.09 市净率(倍) 5.39 3.85 2.37 2.11 1.88 净利润率 22.8% 8.3% 16.3% 17.4% 17.4% 净资产收益率 15.8% 5.4% 11.7% 14.0% 15.2% 股息收益率 1.9% 1.4% 0.5% 1.3% 1.7% ROIC 21.9% 5.2% 13.0% 14.5% 14.9% 数据来源：Wind资讯，国投证券研究中心预测 财务报表预测和估值数据汇总 利润表 财务指标 （百万元） 2022 2023 2024E 2025E 2026E （百万元） 2022 2023 2024E 2025E 2026E 营业收入 694.3 749.3 914.6 1,139.8 1,383.8 成长性 减:营业成本 362.3 461.3 495.9 597.3 721.5 营业收入增长率 19.3% 7.9% 22.1% 24.6% 21.4% 营业税费 4.0 3.4 4.2 5.2 6.3 营业利润增长率 9.7% -62.3% 140.2% 33.5% 21.6% 销售费用 17.8 67.3 73.0 91.0 110.5 净利润增长率 14.3% -60.8% 139.2% 33.5% 21.6% 管理费用 162.0 157.0 182.5 227.4 276.1 EBITDA增长率 9.8% -57.1% 114.2% 35.7% 22.9% 财务费用 -2.9 -2.3 -0.2 4.4 8.9 EBIT增长率 8.3% -62.9% 148.6% 36.7% 23.3% 资产减值损失 -3.3 18.7 21.4 28.3 32.0 NOPLAT增长率 11.5% -69.3% 193.8% 36.7% 23.3% 加:公允价值变动收益 1.5 8.9 0.0 0.0 0.0 投资资本增长率 37.2% 22.0% 16.1% 27.5% 13.9% 投资和汇兑收益 3.0 1.1 1.2 1.3 1.5 净资产增长率 20.1% 12.2% 9.4% 10.2% 10.9% 营业利润 162.6 61.3 147.3 196.6 239.0 加:营业外净收支 0.0 0.2 0.0 0.0 0.0 利润率 利润总额 162.7 61.6 147.3 196.6 239.0 毛利率 47.8% 38.4% 45.8% 47.6% 47.9% 减:所得税 9.1 5.3 12.7 16.9 20.5 营业利润率 23.4% 8.2% 16.1% 17.2% 17.3% 净利润158.462.2148.7198.5241.3 净利润率 22.8% 8.3% 16.3% 17.4% 17.4% EBITDA/营业收入 24.0% 9.5% 16.7% 18.2% 18.4% 资产负债表 EBIT/营业收入 23.0% 7.9% 16.1% 17.6% 17.9% （百万元）202220232024E2025E2026E 运营效率 货币资金 357.1 358.8 438.0 545.9 662.8 固定资产周转天数 22 36 30 26 22 交易性金融资产 339.2 307.0 307.0 307.0 307.0 流动营业资本周转天数 253 297 279 296 276 应收帐款 383.0 504.0 578.7 770.5 867.7 流动资产周转天数 619 621 577 569 532 应收票据 12.2 13.9 16.9 21.1 25.6 应收帐款周转天数 164 216 216 216 216 预付帐款 0.2 0.7 0.9 1.1 1.4 存货周转天数 59 59 59 59 59 存货 73.4 75.5 84.6 108.3 124.7 总资产周转天数 653 697 634 591 564 其他流动资产 12.3 15.3 18.7 23.2 28.2 投资资本周转天数 414 467 445 455 427 可供出售金融资产 0.0 0.0 0.0 0.0 0.0 持有至到期投资 0.0 0.0 0.0 0.0 0.0 投资回报率 长期股权投资 9.1 6.0 6.0 6.0 6.0 ROE 15.8% 5.4% 11.7% 14.0% 15.2% 投资性房地产 ROA 11.6% 4.1% 8.9% 9.9% 10.7% 固定资产 74.4 72.9 77.3 82.2 87.5 ROIC 21.9% 5.2% 13.0% 14.5% 14.9% 在建工程 0.0 0.0 0.0 0.0 0.0 费用率 无形资产 10.0 8.9 10.0 11.3 12.8 销售费用率 2.6% 9.0% 8.0% 8.0% 8.0% 其他非流动资产 89.4 137.4 137.4 137.4 137.4 管理费用率 23.3% 21.0% 20.0% 20.0% 20.0% 资产总额 1,360.3 1,500.4 1,675.7 2,014.0 2,261.1 财务费用率 -0.4% -0.3% 0.0% 0.4% 0.6% 短期债务 9.8 17.1 54.3 221.3 254.8 三费/营业收入 25.5% 29.6% 27.9% 28.3% 28.6% 应付帐款 64.3 50.7 59.3 56.9 63.7 偿债能力 应付票据 0.0 0.0 0.0 0.0 0.0 资产负债率 18.1% 16.7% 18.4% 25.2% 26.1% 其他流动负债 156.8 157.2 169.0 203.6 245.9 负债权益比 22.1% 20.1% 22.6% 33.7% 35.3% 长期借款 0.0 0.0 0.0 0.0 0.0 流动比率 5.10 5.67 5.11 3.69 3.57 其他非流动负债 15.8 25.9 25.9 25.9 25.9 速动比率 4.78 5.33 4.81 3.46 3.35 负债总额 246.6 251.0 308.5 507.7 590.4 利息保障倍数 263.32 31.38 82.44 29.18 20.82 少数股东权益 33.0 45.4 31.3 12.5 -10.4 分红指标 股本 142.0 202.5 202.5 202.5 202.5 DPS(元) 0.30 0.21 0.08 0.20 0.27 留存收益 938.8 1,001.5 1,133.3 1,291.3 1,