二季度收入增长7.7%，捐赠错期及所得税率提升影响净利率

2024年第二季度，公司实现营业总收入6.78亿元，同比+7.7%；归母净利润0.74亿元，同比+1.9%。上半年实现营业总收入17.54亿元，同比+15.2%；归母净利润2.95亿元，同比+16.0%。Q2产品结构下移，300元以上/100-300元/100元以下产品收入同比+7.1%/+2.7%/+13.3%，主要受大众价位需求韧性带动。毛利率同比+2.63pcts，主要因促销减少及部分产品提价。省内收入同比+8.30%，省外经销商环比增加130家。扣非归母净利润同比+10.6%，费用率保持平稳，但净利润率同比-0.63pcts，主因营业外支出增加及所得税率提升（受递延所得税资产冲减影响）。预收端同比+9.3%，销售收现同比-12.8%，合同负债环比下降1.48亿元，同比+9.3%，预计中秋旺季将改善回款。公司拟回购股份用于员工激励，截至7月底已支付1.81亿元。下半年经营节奏从容，完成全年收入目标确定性较大，但行业需求压力下或加大费用投入。预计2024-2025年营业收入30.05/35.77亿元（同比+17.9%/+19.0%），归母净利润3.92/4.75亿元（同比+19.3%/+21.2%），当前股价对应2024年23.2倍P/E，维持“优于大市”评级。风险提示：宏观经济及白酒需求复苏不及预期；省内外竞争加剧。