业绩符合预期，盈利能力进一步改善

公司2024年中报显示收入增长稳健，归母净利润同比+4.52%。分季度看，Q1/Q2收入分别增长+12.48%/+8.44%，归母净利润分别增长+6.59%/+3.38%，Q2利润增速低于收入端主要受高基数影响。分产品看，毛精纺纱线收入增长+10.01%，销量增长+13.33%；新澳羊绒收入增长+19.65%，其中新澳羊绒收入增长+25.21%；羊毛毛条收入下降-5.32%；改性处理及染整加工收入增长+44.67%。Q2盈利能力环比改善，毛利率同比+0.5pp至20.84%，羊绒毛利率下降-2.1pp至14.2%，改性处理、染整及羊绒加工毛利率上升+1.2pp至30.8%；期间费用率同比+1.63pp至7.67%，财务费用增加主要系借款利息及汇率变动；销售净利率下滑0.68pp至10.88%。现金流表现靓丽，经营现金流同比+131.47%，存货周转天数下降13.07天。下半年新增产能逐步释放，产能瓶颈有望缓解，包括“60,000锭高档精纺生态纱项目”二期、越南生产基地及银川项目。投资建议维持“买入”评级，预计24-26年归母净利润分别为4.5、5.3、6.2亿元（原预测为4.77、5.53、6.32亿元），对应PE分别为10、9、8X。风险提示包括下游需求不及预期、市场竞争加剧、原材料价格大幅波动。