港股晨报
港股晨报 2024年8月21日 安信国际证券(香港)有限公司研究部 今日重点 1.安信视点 未能突破技术阻力，大市需稍作休息 2.公司点评 华润啤酒（0291.HK）：上半年环境承压，业绩表现坚韧 1.安信视点：未能突破技术阻力，大市需稍作休息 港股昨日出现回吐。跟随外围市场的高涨情绪，恒指高开92点便是全日高 位，随后大市逐步回落，午后一度倒跌119点。恒指收市跌58点或0.33%， 报17511点。大市成交再度萎缩，昨日成交额只有745亿港元，较上日的 944亿少21%。市场观望气氛极为浓厚。 港股通交易方面，北水全日净流入17.94亿港元，扭转上日净流出61.79亿港元。北水净买入最多的个股依次是盈富基金2800.HK、小米集团1810.HK、巨子生物2367；净卖出最多的依次是中海油883.HK、建行 939.HK及美团3690.HK。 行业表现方面，12个恒生综合行业指数中，只有两个上升，分别是材料及金融，涨0.36%及0.26%，其余10个行业报跌，领跌的为能源、必需性消费及房地产，跌幅为2.09%-1.12%。 连番上扬后，美股昨晚转跌，但跌幅不大。三大股指收市跌0.15%-0.34%，科技股领跌。市场观望联储局本周稍后公布的议息纪录，以及主席鲍威尔在JacksonHole央行年会的演说内容。反映中概股表现的金龙指数急挫3.95%，媒体消息指，京东9618.HK/JD.US最大的企业持股股东沃尔玛要出售1.445亿股京东股票，对这笔大宗交易的报价每股24.85美元至25.85美元，拖累京东ADR股价大跌逾10%。 彭博报道，中国将允许地方政府利用专项债券筹集的资金，用于收购存量待售住房。继5月出台政策组合拳后，监管当局正进一步寻求新政以稳定房地产市场。目前地方政府专项债资金主要用于基础设施项目建设，如交通和环保设施等特定的基建项目。截至8月，今年3.9万亿元人民币的新增专项债额度发行已过半，暂不清楚如果方案获批，剩余专项债额度中将有多少被用于收储。 京东大股东求售的消息，将打击重磅科网港股的投资情绪。另外，投资者入市态度依旧审慎，大市成交没有起色。技术上，恒指未能突破50天线 （7月中亦然），而今次这水平也是保历加通道顶部，大市需稍作休息。但如果出现较大幅度的调整，可趁低吸纳，包括腾讯700.HK、阿里巴巴9988.HK等互联网龙头，以及高息股如中移动941.HK等。 分析师：韩致立 请参阅本报告尾部免责声明 港股晨报2024-8-21 2.公司点评 华润啤酒（0291.HK）：上半年环境承压，业绩表现坚韧 华润啤酒（0291.HK）24年上半年收入237亿人民币，同比微降0.5%，净利润47亿，同比增长1.2%。上半年啤酒销量634万千升，同比下降3.4%，每千升毛利增长3.4%。考虑到高端化进入后半段，未来增速放缓，我们下调24/25/26年净利润为53.0/55.0/58.0亿元。对应每EPS收益为1.76/1.83/1.92港元。维持“买入”评级，考虑当前港股市场情绪，下调目标价至35.8港元。 报告摘要 消费环境承压，啤酒高端产品仍在增长。24年上半年一方面消费意愿较为薄弱，尤其是餐饮渠道需求不振，另一方面进入6月旺季全国天气较凉，影响啤酒消费。在此背景下，整体销量下降3.4%，但高档以上销量同比增长10%，次高及以上产品销量同比个位数增长，喜力、老雪、红爵增速超过20%，中档以上销量占比超过50%。销售单价同比增长2.6%，每千升毛利增长3.4%。啤酒行业高端化的趋势不可逆转，消费者对于更高品质产品的追求不会改变，但当下环境中，更追求性价比。管理层提出啤酒行业的高端化进入第二阶段，从原来单纯的品质和价格同步提升，转变到更复杂多元的升级阶段，消费场景多元化、需求多元化、渠道多元化，对啤酒企业提出更高的要求。 白酒整合顺利，继续调整产品组合。24年上半年白酒业务实现11.8亿收入，同比增长21%，EBITDA为4.1亿，利润率34.9%。公司已经完成了第一阶段探索的过程，目前进入第二阶段“发展”。重新梳理品牌，以摘要和金沙为核心，满足消费者的不同需求。摘要的表现良好，金沙酒产品仍在打磨中，目前正在着手金沙回沙产品的重塑。建立工作机制、加强业务管理、开展双业务赋能、探索团购业务。 毛利提升，管控费用，提升利润。上半年毛利率46.9%，同比提升0.9pct，得益于原材料成本下降。销售费用率17.6%，同比增加1.2pct，毛利率的提升被销售费用的增加所抵消。公司净利润47.3亿，同比增长1.2%。未来公司表示会控制行政费用，但是在品牌的市场投入政策不会有太大改变。 提高分红比例，未来资本开支有限。公司派发中期股息，每股0.373人民币，较去年半年度股息增加30%，派息率有所提升。管理层表示未来在啤酒和白酒的产能资源投入会比较有限，我们认为这为未来继续提高派息率提供了基础。我们认为啤酒和白酒业务都是坡长雪厚的优质赛道，行业格局明显改善。在优秀的管理 层带领下，我们长期继续看好华润啤酒的发展前景，当下已经极为低估。考虑到高端化进入后半段，未来增速放缓，我们下调24/25/26年净利润为53.0/55.0/58.0亿元。对应每EPS收益为1.76/1.83/1.92港元。维持“买入”评级，考虑当前港股市场情绪，下调目标价至35.8港元。 风险提示：行业竞争加剧，消费意愿低于预期，原材料价格上涨分析师：曹莹 安信国际请参阅本报告尾部免责声明i 客户服务热线 香港：22131888国内：4008695517 免责声明 此报告只提供给阁下作参考用途，并非作为或被视为出售或购买或认购证券的邀请或向任何特定人士作出邀请。此报告内所提到的证券可能在某些地区不能出售。此报告所载的资料由安信国际证券(香港)有限公司 （安信国际）编写。此报告所载资料的来源皆被安信国际认为可靠。此报告所载的见解，分析，预测，推断和期望都是以这些可靠数据为基础，只是代表观点的表达。安信国际，其母公司和/或附属公司或任何个人不能担保其准确性或完整性。此报告所载的资料、意见及推测反映安信国际于最初发此报告日期当日的判断，可随时更改而毋须另行通知。安信国际，其母公司或任何其附属公司不会对因使用此报告内之材料而引致任何人士的直接或间接或相关之损失负上任何责任。 此报告内所提到的任何投资都可能涉及相当大的风险，若干投资可能不易变卖，而且也可能不适合所有的投资者。此报告中所提到的投资价值或从中获得的收入可能会受汇率影响而波动。过去的表现不能代表未来的业绩。此报告没有把任何投资者的投资目标，财务状况或特殊需求考虑进去。投资者不应仅依靠此报告，而应按照自己的判断作出投资决定。投资者依据此报告的建议而作出任何投资行动前，应咨询专业意见。 安信国际及其高级职员、董事、员工，可能不时地，在相关的法律、规则或规定的许可下(1)持有或买卖此报告中所提到的公司的证券，(2)进行与此报告内容相异的仓盘买卖，(3)与此报告所提到的任何公司存在顾问，投资银行，或其他金融服务业务关系，(4)又或可能已经向此报告所提到的公司提供了大量的建议或投资服务。投资银行或资产管理可能作出与此报告相反投资决定或持有与此报告不同或相反意见。此报告的意见亦可能与销售人员、交易员或其他集团成员专业人员的意见不同或相反。安信国际，其母公司和/或附属公司的一位或多位董事，高级职员和/或员工可能是此报告提到的证券发行人的董事或高级人员。（5）可能涉及此报告所提到的公司的证券进行自营或庄家活动。 此报告对于收件人来说是完全机密的文件。此报告的全部或任何部分均严禁以任何方式再分发予任何人士，尤其（但不限于）此报告及其任何副本均不可被带往或传送至日本、加拿大或美国，或直接或间接分发至美国或任何美国人士（根据1933年美国证券法S规则的解释），安信国际也没有任何意图派发此报告给那些居住在法律或政策不允许派发或发布此报告的地方的人。 收件人应注意安信国际可能会与本报告所提及的股票发行人进行业务往来或不时自行及／或代表其客户持有该等股票的权益。因此，投资者应注意安信国际可能存在影响本报告客观性的利益冲突，而安信国际将不会因此而负上任何责任。 此报告受到版权和资料全面保护。除非获得安信国际的授权，任何人不得以任何目的复制，派发或出版此报告。安信国际保留一切权利。 规范性披露 本研究报告的分析员或其有联系者（参照证监会持牌人守则中的定义）并未担任此报告提到的上市公司的董事或高级职员。 本研究报告的分析员或其有联系者（参照证监会持牌人守则中的定义）并未拥有此报告提到的上市公司有关的任何财务权益。 安信国际拥有此报告提到的上市公司的财务权益少于1%或完全不拥有该上市公司的财务权益。 公司评级体系收益评级： 买入—预期未来6个月的投资收益率为15%以上； 增持—预期未来6个月的投资收益率为5%至15%；中性—预期未来6个月的投资收益率为-5%至5%；减持—预期未来6个月的投资收益率为-5%至-15%； 卖出—预期未来6个月的投资收益率为-15%以下。 安信国际证券(香港)有限公司 地址：香港中环交易广场第一座三十九楼电话：+852-22131000传真：+852-22131010
