万联晨会

万联晨会 2024年08月21日星期三 国内市场表现 指数名称 收盘 涨跌幅% 概览 上证指数 2,866.66 -0.93% 深证成指 8,252.87 -1.24% 沪深300 3,332.70 -0.72% 科创50 693.52 -1.39% 创业板指 1,567.97 -1.34% 上证50 2,346.64 -0.44% 上证180 7,464.71 -0.65% 上证基金 5,716.15 -0.72% 国债指数 216.10 0.05% 核心观点 【市场回顾】 市场研 究 晨会纪 要 证券研究报 告 周二A股三大指数集体收跌，截止收盘，沪指收跌0.93%，深成指收跌1.24%，创业板指收跌1.34%。沪深两市成交额5575.74亿元。申万行业方面，银行、家用电器、传媒领涨，煤炭、农林牧渔、计算机领跌；概念板块方面，钛白粉概念、电子竞技、互联网保险领涨，华为海思概念股、华为欧拉、财税数字化领跌。港股方面，恒生指数收跌0.33%，恒生科技指数收跌0.54%；海外方面，美国三大指数集体收跌，道指收跌0.15%，标普500收跌0.2%，纳指收跌0.33%。 【重要新闻】 【首个国产3A游戏《黑神话：悟空》8月20日正式上线】游戏平台Steam的数据显示，该游戏发售不到一个小时，同时在线人数即迅速突破百万人，而到了昨日晚间同时在线人数已经突破200万。根据国 游畅销榜统计，截至昨日晚间八点总销量超过450万份，总销售额超过15亿元。受此提振，A股相关概念股亦受到追捧。截至收盘，中信出版、浙版传媒涨停，华谊兄弟大涨逾19%，近5个交易日累计大涨超70%。其它游戏股方面，新迅达“20cm”涨停，顺网科技涨超7%，迅游科技涨超5%。民生证券指出，《黑神话：悟空》在一定程度上也标志中国本土开发商具备全球认可3A大作研发实力，游戏工业化水平更进一步。 【欧盟委员会披露了对从中国进口的纯电动汽车征收最终反补贴税的决定草案，后续将于11月4日前作出最终裁定】相比欧盟委员会最初制定的税率，欧委会草案对拟议税率进行小幅调整，且不追溯征收反补贴税。其中，比亚迪17.0%，吉利19.3%，上汽集团36.3%，其他合作公司21.3%，其他所有非合作公司36.3%。此外，还决定对特斯拉作为中国出口商实施单独关税税率，现阶段定为9%。最终措施必须在临时关税征收后4个月内实施。包括调查最终结果的委员会实 施条例将最迟于2024年10月30日在《官方公报》上公布（最长在 调查开始后13个月内）。 研报精选 电梯场景同比双位数增长，助推广告市场24H1回暖规模增长保持高位资产质量维持稳健 国际市场表现 指数名称收盘 涨跌幅% 道琼斯40,834.97-0.15% S&P5005,597.12-0.20% 纳斯达克17,816.94-0.33% 日经22538,062.921.80% 恒生指数17,511.08-0.33% 美元指数101.40-0.04% 主持人:陈雯 Email:chenwen@wlzq.com.cn 核心观点 【市场回顾】 周二A股三大指数集体收跌，截止收盘，沪指收跌0.93%，深成指收跌1.24%，创业板指收跌1.34%。沪深两市成交额5575.74亿元。申万行业方面，银行、家用电器、传媒领涨，煤炭、农林牧渔、计算机领跌；概念板块方面，钛白粉概念、电子竞技、互联网保险领涨，华为海思概念股、华为欧拉、财税数字化领跌。港股方面，恒生指数收跌0.33%，恒生科技指数收跌0.54%；海外方面，美国三大指数集体收跌，道指收跌0.15%，标普500收跌0.2%，纳指收跌0.33%。 【重要新闻】 【首个国产3A游戏《黑神话：悟空》8月20日正式上线】游戏平台Steam的数据显示，该游戏发售不到一个小时，同时在线人数即迅速突破百万人，而到了昨日晚间同时在线人数已经突破200万。根据国游畅销榜统计，截至昨日晚间八点总销量超过450万份，总销售额超过15亿元。受此提振，A股相关概念股亦受到追捧。截至收盘，中信出版、浙版传媒涨停，华谊兄弟大涨逾19%，近5个交易日累计大涨超70%。其它游戏股方面，新迅达“20cm”涨停，顺网科技涨超7%，迅游科技涨超5%。民生证券指出，《黑神话：悟空》在一定程度上也标志中国本土开发商具备全球认可3A大作研发实力，游戏工业化水平更进一步。 【欧盟委员会披露了对从中国进口的纯电动汽车征收最终反补贴税的决定草案，后续将于11月4日前作出最终裁定】相比欧盟委员会最初制定的税率，欧委会草案对拟议税率进行小幅调整，且不追溯征收反补贴税。其中，比亚迪17.0%，吉利19.3%，上汽集团36.3%，其他合作公司21.3%，其他所有非合作公司36.3%。此外，还决定对特斯拉作为中国出口商实施单独关税税率，现阶段定为9%。最终措施必须在临时关税征收后4个月内实施。包括调查最终结果的委员会实施条例将最迟于2024年10月30日在《官方公报》上公布 （最长在调查开始后13个月内）。 分析师陈雯执业证书编号S0270519060001 研报精选 电梯场景同比双位数增长，助推广告市场24H1回暖 ——传媒行业跟踪报告 投资要点： 上半年广告市场回暖，实现同比正增长。2024年上半年我国经济延续恢复向好态势，广告市场同步回暖，整体实现2.7%的同比增长。从单月同比数据来看，2024年开年，受节日效应影响，居民消费需求持续增长，线下消费市场火热，1-2月份广告花费同比上涨3.7%、12.3%，3-6月份同比有所震荡调整，6月份广告花费同比上涨1.6%，呈现稳中有进的态势；从单月环比数据来看，受季节性周期变化因素影响，2月份广告花费大幅减投，环比跌幅17.1%，3-4月份广告花费呈稳健回升态势，5月份受�一假期效应影响，环比大幅上涨14.6%，6月份广告花费环比微跌1.6%。 多行业增投表现突出，食品及饮料行业呈现减投态势。随着经济形势逐步回暖，居民消费意愿回升，消费能力日益显著，化妆品/浴室用品、酒精类饮品、娱乐及休闲、商业及服务性行业加大宣传力度，2024年上半年整体同比上涨28.1%、16.3%、21.3%、20.3%， 增投表现突出；药品、邮电通讯、个人用品行业的广告花费均有小幅的同比增长；食品和饮料行业的广告整体花费位列榜单前列，但同比呈现减投态势，下跌8.7%和13.4%。 电梯场景同比双位数增长，清洁用品行业表现可观。2024年上半年电梯LCD、电梯海报、火车/高铁站的广告花费保持正增长，同比增幅22.9%、16.8%、9.4%，与去年同期涨幅基本持平，有力拉动整个渠道广告投入增加；从表现突出行业的渠道及品类来看，2024年上半年清洁用品行业的户外广告投放增长迅猛，较去年同期增长超十倍，主要在电梯LCD、电梯海报和街道设施等渠道大幅增投。 投资建议：广告市场随着经济复苏、政策放开、居民消费意愿增强，整体花费同比持续上涨趋势，食品、饮料、酒精类饮品等快消品行业以及药品行业依旧是广告市场的投放主力。随着宏观政策放开，线下消费场景的人流量逐步恢复，对应场景下的线下广告需求复苏强劲。梯媒有着用户必经、人流量大的特点，预计2024年仍为核心价值赛道；此外，影院广告等线下渠道复苏具备较大的弹性。 风险因素：宏观经济下行风险；政策环境变化；消费复苏不及预期；细分渠道广告投放增速不及预期；广告行业竞争加剧。 分析师夏清莹执业证书编号S0270520050001 分析师李中港执业证书编号S0270524020001 规模增长保持高位资产质量维持稳健 ——江苏银行（600919）点评报告 报告关键要素: 江苏银行发布2024年中期业绩报告。 投资要点: 规模增速保持高位，净息差进一步收窄：2024.1H江苏银行营收同比增速7.2%，归母净利润同比增速10.1%。其中，受规模增长的支撑，利息净收入实现正增长。截至6月末，总资产同比增速14.5%，其中，重述口径的贷款同比增速估算值为11.9%，环比有所下行；金融投资同比增速19%。贷款新增主要来自于三个行业，租赁和商务服务业、制造业与水利、环境和公共设施管理业。整体看，规模增速略有放缓，但仍维持较快水平。2024.1H日均值测算的净息差为1.9%，同比下降38BP，较2023年全年均值下降8BP。其中，生息资产收益率较年初下降14BP，计息负债成本率下降11BP。 代理业务高增推动手续费及佣金净收入实现正增长：2024.1H手续费及佣金净收入同比增长11.3%，其中，代理手续费收入同比增长31%，收入贡献占比超过50%；信贷承诺手续费及佣金收入同比增长7.1%。 资产质量相关指标保持稳健：截至2024年6月末，不良率0.89%，基本持平于2023年末。其中，房地产业贷款不良率上升29BP至2.83%，个人贷款不良率上升19BP至0.98%。关注率1.4%，较2023年末上升8BP。拨备覆盖率357.2%，较年初下行32.3个百分点。 盈利预测与投资建议：江苏银行整体规模扩张保持高位，增长韧性较强，净息差有所收窄，资产质量保持稳健。我们预计2024-2026年归母净利润分别为316亿元、345亿元和374亿元，对应的同比增速分别为9.89%、9.16%和8.41%。按照江苏银行A股8月16日收盘价7.67元，对应2024-2026年PB估值分别为0.61倍、0.54倍和0.49倍，维持增持评级。 风险因素：银行业整体受宏观经济、货币政策以及监管政策的影响较大，经济以及相关政策的变动，都将对银行的经营产生重要影响。包括净息差的变动、资产质量预期等。 分析师郭懿执业证书编号S0270518040001 证券分析师承诺 本人具有中国证券业协会授予的证券投资咨询执业资格并登记为证券分析师，以勤勉的执业态度，独立、客观地出具本报告。本报告清晰准确地反映了本人的研究观点。本人不曾因，不因，也将不会因本报告中的具体推荐意见或观点而直接或间接收到任何形式的补偿。 免责声明 本报告由万联证券股份有限公司（以下简称“本公司”）制作及发布。 本晨会纪要仅供本公司的客户使用。本公司不会因接收人收到本报告而视其为本公司的当然客户。 本晨会纪要是基于本公司认为可靠的且目前已公开的信息撰写，本公司力求但不保证该信息的准确性和完整性，客户也不应该认为该信息是准确和完整的。同时，本公司不保证文中观点或陈述不会发生任何变更，在不同时期，本公司可发出与本晨会纪要所载资料、意见及推测不一致的研究报告。本公司会适时更新我们的研究，但可能会因某些规定而无法做到。除了一些定期出版的报告之外，绝大多数研究报告是在分析师认为适当的时候不定期地发布。 在任何情况下，本晨会纪要中的信息或所表述的意见并不构成对任何人的投资建议，也没有考虑到个别客户特殊的投资目标、财务状况或需求。客户应考虑本报告中的任何意见或建议是否符合其特定状况，若有必要应寻求专家意见。本晨会纪要所载的资料、工具、意见及推测只提供给客户作参考之用，并非作为或被视为出售或购买证券或其他投资标的的邀请或向人作出邀请。 本晨会纪要中提及的投资价格和价值以及这些投资带来的收入可能会波动。过去的表现并不代表未来的表现，未来的回报也无法保证，投资者可能会损失本金。外汇汇率波动有可能对某些投资的价值或价格或来自这一投资的收入产生不良影响。 那些涉及期货、期权及其它衍生工具的交易，因其包括重大的市场风险，因此并不适合所有投资者。在任何情况下，本公司不对任何人因使用本晨会纪要中的任何内容所引致的任何损失负任何责任，投资者需自行承担风险。 本晨会纪要主要以电子版形式分发，间或也会辅以印刷品形式分发，所有版权均归本公司所有。未经本公司事先书面授权，任何机构或个人不得以任何形式复制、转发或公开传播本报告的全部或部分内容，不得将报告内容作为诉讼、仲裁、传媒所引用之证明或依据，不得用于营利或用于未经允许的其它用途。 如需引用、刊发或转载本报告，需注明出处为万联证券股份有限公