二季度环比高速增长，光模块、激光装备下半年有望加速放量

请务必阅读最后一页股票评级说明和免责声明1 公司研究/公司快报 2024年8月20日 二季度环比高速增长，光模块、激光装备下半年有望加速放量 买入-A(维持) 华工科技（000988.SZ） 激光加工设备 公司近一年市场表现 市场数据：2024年8月20日 收盘价（元）：29.94 总股本（亿股）：10.06 流通股本（亿股）：10.05 流通市值（亿元）：300.89 基础数据：2024年6月30日 每股净资产（元）：9.61 每股资本公积（元）：2.69 每股未分配利润（元）：5.73 资料来源：最闻 分析师：高宇洋 执业登记编码：S0760523050002邮箱：gaoyuyang@sxzq.com 张天 执业登记编码：S0760523120001邮箱：zhangtian@sxzq.com 投资要点： 公司发布2024年中报。2024H1公司实现营收52.00亿元，同比+3.51%；归 母净利润6.25亿元，同比+7.40%；扣非后归母净利润5.07亿元，同比-6.93%。其中，24Q2单季度实现营收30.30亿元，同比+28.45%，环比+39.62%；归母净利润3.35亿元，同比+22.40%，环比+15.57%；扣非后归母净利润2.81亿元，同比+4.73%，环比+24.65%。 事件点评： 分业务来看，24H1公司智能制造业务/感知业务/联接业务营收分别17.27/18.44/15.95亿元（感知业务包括传感器业务16.44亿元，激光全息防伪1.99亿元），同比分别+17.24%/+11.38%/-13.00%；单季度来看，24Q2公司智能制造业务/传感器业务/联接业务营收分别9.61/9.08/10.32亿元，环比分别 +25.5%/+23.4%/+83.3%。智能制造业务表现靓丽，24H1取得明显高增长，主要系1）船舶、汽车等行业固定资产投资景气度较高，智能装备大项目持续推进，公司智能装备业务围绕新能源、智能制造两大优质赛道，大力开辟新能源汽车、船舶等重点行业市场，提高创新力度并扩大产品品类，24H1新能源汽车行业/船舶行业销售同比分别增长73%/441%；此外公司利用海外工厂及子公司拓展国际市场，国际业务出口总额同比增长超过30%；2）消费电子果链等3C行业产能回暖，公司精密装备业务广泛布局，向泛半导体如PCB行业，IC载板，半导体先进封装、退火、检测设备等方向推广，行业营销、大客户战略转型初显成效。感知业务维持高增态势，主要系新能源汽车PTC温度传感器的客户数量突破叠加客户品类价值量拓展：公司聚焦新能源及其上下游产业链，在新能源及上下游产业链销售占比超过60%，PTC、NTC、压力传感器等均取得重大突破，向单一到集成热管理系统拓展；国际业务持续开拓，24H1出口同比增长27%。联接业务营收虽有下滑，但环比增速较快，一方面5G相关业务建设周期下行及电信侧光模块需求疲软影响公司整体营收，另一方面Q2国内算力市场建设爆发、光模块配比提升带动数通光模块大幅提升，我们预计随着公司产能持续爬坡、国产算力卡上量，公司数通光模块占比提升，联接业务下半年还将迎来持续环比高速增长。 公司作为国产算力光模块国内龙头供应商，400G持续放量，同时海外LPO、1.6T等积极导入寻求突破。市场预计，今年国内市场H20需求量可能接近百万、910B需求量接近50万，按照1比4光模块配比（假设两层和三层网络各一半），仅AI光模块需求近600万。同时我们看到阿里、腾讯上半年资本开支大幅增长，全年有望继续维持高增。公司是主流互联网大厂、华 为的光模块核心合作伙伴，400G全系列规模交付，800G加速迭代。海外方面，公司持续推动800GLPO、1.6T硅光/EML等光模块送样，有望把握窗口期突破。电信市场方面，5G相关业务受建设周期影响需求下滑，未来5.5G、50GPON、DCI建设有望为传统电信侧光模块带来新动能。 传感器品类持续突破，泰国建厂拓展海外市场。公司PTC业务持续增长，覆盖全部新能源汽车国产合资品牌；NTC汽车取得一系列新项目定点和量产；压力传感器、多合一传感器、高温温度传感器、工业用温度传感器等产品保持产品品类、客户项目及量产能力攀升，压力传感器基本实现陶瓷压力范围全覆盖；海外方面，泰国基地建设加速推进，预计8月初实现第一条产线投入运营。 大功率、精密激光行业持续复苏，智能装备争取更多自动化项目突破点。智能装备业务方面，先后推出第五代三维五轴激光+AI切割智能装备、第二代轮胎模具在线式激光清洗智能装备及全新一代多头激光开卷落料自动化产线、门环激光拼焊自动化产线、新能源电池盒焊接自动化产线等产品及多种激光切割解决方案，在中国船舶、招商重工等头部船厂实现批量应用，随国际市场拓展步伐加快，有望与全球车企形成更加广泛的深度合作。 盈利预测、估值分析和投资建议：预计公司2024-26年净利润13.3/18.6/20.4亿元，同比增长31.8%/39.9%/9.6%，对应EPS为1.32/1.85/2.02元，PE为25.6/18.3/16.7倍，维持给予“买入-A”评级。 风险提示：宏观经济波动风险；光模块技术发展不及预期风险；新能源汽车市场发展不及预期风险；汇率风险。 财务数据与估值： 会计年度 2022A 2023A 2024E 2025E 2026E 营业收入(百万元) 12,011 10,208 13,677 18,348 20,889 YoY(%) 18.1 -15.0 34.0 34.2 13.8 净利润(百万元) 906 1,007 1,327 1,857 2,035 YoY(%) 19.1 11.1 31.8 39.9 9.6 毛利率(%) 19.2 23.1 24.7 24.6 23.3 EPS(摊薄/元) 0.90 1.00 1.32 1.85 2.02 ROE(%) 10.8 10.9 12.7 15.1 14.3 P/E(倍) 37.5 33.8 25.6 18.3 16.7 P/B(倍) 4.1 3.7 3.2 2.8 2.4 净利率(%) 7.5 9.9 9.7 10.1 9.7 资料来源：最闻，山西证券研究所 财务报表预测和估值数据汇总 资产负债表(百万元) 利润表(百万元) 会计年度 2022A 2023A 2024E 2025E 2026E 会计年度 2022A 2023A 2024E 2025E 2026E 流动资产 11490 13040 15359 20961 20537 营业收入 12011 10208 13677 18348 20889 现金 3356 4356 4512 5440 8524 营业成本 9709 7849 10299 13837 16031 应收票据及应收账款 3788 3865 3950 8282 3655 营业税金及附加 60 51 68 92 104 预付账款 393 482 691 882 908 营业费用 608 553 698 954 1024 存货 2378 1889 3710 3813 4903 管理费用 426 412 520 642 668 其他流动资产 1575 2449 2496 2544 2547 研发费用 566 750 930 1138 1253 非流动资产 5303 4367 4483 4601 4681 财务费用 -86 -107 -114 -127 -153 长期投资 821 692 762 912 1112 资产减值损失 -88 -64 -30 -80 -40 固定资产 1759 1930 2037 2057 1984 公允价值变动收益 6 -2 -10 4 3 无形资产 314 400 358 316 273 投资净收益 240 228 15 110 160 其他非流动资产 2408 1345 1326 1316 1311 营业利润 1006 1108 1503 2078 2285 资产总计 16793 17408 19842 25561 25218 营业外收入 4 2 4 4 4 流动负债 6715 5425 7002 10943 8606 营业外支出 2 6 3 3 4 短期借款 739 49 400 300 100 利润总额 1009 1105 1504 2078 2285 应付票据及应付账款 4114 4150 4826 8370 6231 所得税 119 106 170 218 246 其他流动负债 1862 1226 1776 2274 2276 税后利润 891 999 1334 1860 2039 非流动负债 1814 2805 2329 2307 2322 少数股东损益 -16 -8 7 4 4 长期借款 1497 2514 2011 2002 2011 归属母公司净利润 906 1007 1327 1857 2035 其他非流动负债 318 291 317 305 311 EBITDA 1284 1377 1733 2300 2485 负债合计 8530 8230 9331 13250 10928 少数股东权益 26 20 27 31 35 主要财务比率 股本 1006 1006 1006 1006 1006 会计年度 2022A 2023A 2024E 2025E 2026E 资本公积 2686 2699 2699 2699 2699 成长能力 留存收益 4534 5441 6574 8155 9888 营业收入(%) 18.1 -15.0 34.0 34.2 13.8 归属母公司股东权益 8238 9157 10484 12280 14255 营业利润(%) 22.4 10.1 35.6 38.2 10.0 负债和股东权益 16793 17408 19842 25561 25218 归属于母公司净利润(%) 19.1 11.1 31.8 39.9 9.6 获利能力 现金流量表(百万元) 毛利率(%) 19.2 23.1 24.7 24.6 23.3 会计年度 2022A 2023A 2024E 2025E 2026E 净利率(%) 7.5 9.9 9.7 10.1 9.7 经营活动现金流 579 1478 169 1100 3183 ROE(%) 10.8 10.9 12.7 15.1 14.3 净利润 891 999 1334 1860 2039 ROIC(%) 8.0 8.6 9.7 12.0 11.5 折旧摊销 240 232 238 239 249 偿债能力 财务费用 -86 -107 -114 -127 -153 资产负债率(%) 50.8 47.3 47.0 51.8 43.3 投资损失 -240 -228 -15 -110 -160 流动比率 1.7 2.4 2.2 1.9 2.4 营运资金变动 -479 330 -1285 -757 1212 速动比率 1.1 1.6 1.2 1.3 1.5 其他经营现金流 254 252 12 -6 -3 营运能力 投资活动现金流 -1181 -73 -348 -242 -165 总资产周转率 0.8 0.6 0.7 0.8 0.8 筹资活动现金流 688 -443 335 70 66 应收账款周转率 3.4 2.7 3.5 3.0 3.5 应付账款周转率 2.7 1.9 2.3 2.1 2.2 每股指标（元） 估值比率 每股收益(最新摊薄) 0.90 1.00 1.32 1.85 2.02 P/E 37.5 33.8 25.6 18.3 16.7 每股经营现金流(最新摊薄) 0.58 1.47 0.17 1.09 3.17 P/B 4.1 3.7 3.2 2.8 2.4 每股净资产(最新摊薄) 8.19 9.11 10.43 12.21 14.18 EV/EBITDA 26.3 23.6 18.8 13.7 11.5 资料来源：最闻、山西证券研究所 分析师承诺： 本人已在中国证券业