固定收益定期报告：极端信用事件落地，估值有望企稳

核心观点与事件分析

岭南转债违约事件落地，对市场产生较大冲击，但违约处理方案（部分收购）与以往不同，仅保护中小投资者，且为首支主板内违约的转债。此事件导致转债纯债价值锚发生变化，估值下移且估算更复杂。

市场影响与估值变化

• 信用风险考量提升：个券信用风险成为低价转债投资第一优先级，债底分化极致，平价AA以上与AA以下利差达200bp以上。
• 估值指标：
  • 平价90-110转股溢价率16%，略高于18/21年初，但差距收窄。
  • 平价80以下转债YTM 5.5%，处历史高点。
  • 价格中位数105.36元，虽高于18/21年初，但突破3年低点，隐含期权价值极低。
• 未来预期：年内无到期转债，信用事件概率降低，估值有望企稳，但向上依赖权益市场。

投资策略

• 股市：均衡配置，等待政策支持下的反弹，关注消费电子、机械、科技产业（AI/半导体等）。
• 转债：左侧配置机会，策略：
  • 双低>大盘偏债>其他偏债。
  • 关注电子（立昂/立讯等）、半导体（飞凯/南电等）、双低标（华康/楚天等）、涨价弹性标的（凤21/聚合等）、出口链标的（运机/道通等）、低价标（回天/银微等）。

市场回顾

• 权益市场：震荡，A股PE 13.24X，创业板PE 26.05X，估值小幅回升，板块分化。
• 转债市场：中证转债指数下跌2.23%，成交额回升，估值大幅压缩，双低转债增多。

一级市场动态

• 新券发行5只，规模合计27.42亿元。
• 4家公司转债发行获股东大会通过，1家获发审委通过。

风险提示

信用事件冲击、再融资政策变动、权益调整。