公司概况与业务布局
苏州赛腾精密电子股份有限公司成立于2001年，主要从事自动化生产设备的研发、设计、生产、销售及技术服务，为客户实现智能化生产提供系统解决方案。公司深耕消费电子行业，与苹果公司深度绑定，设备广泛应用于其手机、手表、无线耳机、平板电脑等产品生产。同时，公司横向拓展新能源、半导体领域，通过收购智冠光电、无锡昌鼎电子、菱欧科技等公司切入汽车行业智能装备、半导体封测设备等领域，并通过收购日本Optima公司进入半导体晶圆量检测设备领域。公司实际控制人为孙丰先生与曾慧女士，分别持股20.22%、20.09%。
业绩表现
公司消费电子业务是主要收入来源，2023年占比92.92%，2021-2023年营业收入复合增速为48.09%。半导体业务收入较为平稳，年平均收入2.57亿元。2017-2023年营业总收入及归母净利润的复合增速分别为36.64%和38.89%。2021年后毛利率/净利率逐步回升，2023年整体毛利率和净利率分别为46.92%和15.59%。公司重视股东回馈，拥有良好的红利回馈机制，自上市以来6年共累计发放4.57亿元现金红利。
消费电子业务
公司生产的自动化设备主要应用于苹果终端产品的组装、检测过程中，应用范围包括手机、手表、无线耳机、平板电脑、售后服务等领域。2014-2017年前三季度，公司应用在苹果及其供应链公司的终端产品占收入的比重均超过90%；2017年后，占比虽下滑但依然保持在50%以上。苹果引领新一轮创新周期，其中潜望式模组渗透、耳机机型升级、MR产品以及苹果AI个人化智能系统推出，或有望带来全新的自动化设备需求。
半导体设备
随着人工智能浪潮兴起，GPU、HBM等细分领域对高端半导体设备的需求大幅增长。公司通过收购无锡昌鼎和OPTIMA，切入晶圆检测及量测设备细分赛道，成为Sumco、三星、协鑫、奕斯伟、中环半导体等境内外知名晶圆厂商的设备供应商。公司半导体设备业务有望受益于HBM扩产，未来市场空间前景广阔。
盈利预测
预计赛腾股份2024-2026年营业收入为50.44/61.32/73.47亿元，同期归母净利润为7.85/9.83/12.18亿元。消费电子业务假设2024-2026年收入同比增速分别为10%、20%和20%，毛利率稳定在47.2%；半导体业务假设2024-2026年收入同比增速分别为70%、40%和20%，毛利率稳定在48%；新能源及其他业务2024至2026年收入增速为0%，毛利率为28%；其他非主营业务2024至2026年收入增速为15%，毛利率为11.5%。
估值与投资建议
公司深度绑定苹果供应链，有望受益于苹果新一轮创新周期，同时半导体设备业务有望受益于HBM扩产。预计赛腾股份2024-2026年估值低于可比公司，给予“买入”评级。
风险提示
行业投资不及预期风险，客户集中度较高的风险，商誉减值的风险。
