原油：波动放大，轻仓试多

核心观点与关键数据

• 地缘政治影响：中东局势对原油市场的直接冲击较小，但潜在影响未完全解除。伊朗对以色列的军事袭击未发生，但中东冲突仍可能引发边际扰动。
• 供需面分析：
  • 供应端：OPEC+减产执行率未明显改善，三季度去库幅度或低于预期；市场预期OPEC+四季度不增产，供应端不确定性持续；俄罗斯出口或有下滑，利比亚油田关闭加剧供应紧张。
  • 需求侧：季节性旺季临近尾声，亚太市场需求疲弱；炼油利润低于预期，亚洲地区开工率提升空间有限，对中东原油采购放缓；中国市场需求支撑未消失，但无亮点。
  • 成品油：全球成品油市场表现偏弱，裂解价差回落；美国汽油价格下跌，欧洲柴油价格接近年内最低；欧洲航煤到港量提升，重质油品出口增加。
• 库存与价格：
  • EIA数据：美国原油库存增加，库欣库存减少；汽油和精炼油库存均下降。
  • 新加坡库存：轻质馏分油库存上升，残渣燃料油库存下降，总库存环比下降。
  • 价格结构：WTI和Brent月差变化；北美现货市场价差收窄；内外盘价差接近历史低位。
• 需求数据：美国油品总需求回升，汽油和馏分油需求增加。
• 资金流向：投机者净多增加。

研究结论与操作建议

• 短期市场：原油供需面边际转弱，但中下游油品季节性去库未结束，地缘风险存在。操作上单边交易难度加大，建议轻仓试多，控制杠杆应对波动风险。
• 下半年展望：
  • 油价分析回归商品属性，宏观面扰动边际递减。
  • 下半年原油市场或出现三季度去库、四季度累库，单边走势或先涨后跌。
  • 若OPEC+如期减产，三季度Brent或挑战90美元/桶，SC挑战690元/桶；若美国页岩油产量下滑，油价上涨幅度可能更高。
  • 若OPEC+四季度不增产，巴西等非OPEC+国家产量回归，油价或创全年新低，Brent跌破70美元/桶，SC跌破550元/桶。
  • 中东地缘风险需持续关注，全年可能爆发新的冲突。
• 内外盘价差：SC-Brent价差接近历史低位，估值偏低，未来关注反转机会。