策略周报：A股市场震荡，科创板网下打新迎新规

A股市场震荡，科创板网下打新迎新规 ——策略周报0818 研究结论 本周（8/12-8/16）A股市场小幅震荡。上证综指、沪深300分别上涨0.60%和0.42%，创业板指下跌-0.26%。其中，银行、通信板块涨幅居前，房地产、建筑材料、社会服务板块跌幅较大。沪深300的PE(TTM)为11.5倍，风险溢价为6.48%，仍在1倍标准差附近。万得全A、沪深300等指数的PB(LF,内地)分位数均在历史低位，其中万得全A、沪深300和创业板指的PB(LF,内地)分位数在负一个标准差以下。北向资金本周流出50.36亿元。香港市场和美股均出现上涨。其中，恒生指数上涨+1.99%，标普500指数上涨3.93%。 1-7月，人民币贷款增加13.53万亿元。7月末人民币贷款余额同比增长8.7%，社融规模存量同比增长8.2%，增速比上月高0.1个百分点。M2同比增长6.3%，M1同比下降6.6%。总体减速但仍保持合理增长。同时，7月份新发放企业贷款加权平均利率为3.65%，比上年同期低22个基点；新发放个人住房贷款利率为3.4%，比上年同期低68个基点，均处于历史低位。 7月，乘用车产销分别完成203万辆和199.4万辆，环比分别下降6.8%和10%，同比分别下降4%和5.1%；1-7月，乘用车产销分别完成1391.7万辆和1397.4万辆，同比分别增长3.9%和4.5%。 1-7月份，固定资产投资同比增长3.6%，房地产开发投资下降10.2%。7月份，社零总额同比增长2.7%，规模以上工业增加值增长5.1%，城镇调查失业率为5.2%。国家统计局表示，7月份，我国经济运行总体平稳、稳中有进，生产需求继续恢复，就业物价总体稳定，新动能继续培育壮大，高质量发展扎实推进。 上交所发布《上海市场首次公开发行股票网下发行实施细则（2024年修订）》。自10月1日起，网下投资者及其管理的配售对象参加科创板新股网下发行的，除需符合现行市值门槛要求外，主承销商还应要求其在基准日（初步询价开始日前两个交易日）前20个交易日（含基准日）所持有科创板非限售A股股票和非限售存托凭证总市值的日均市值为600万元（含）以上。 国务院第五次全体会议强调，要坚定不移完成全年经济社会发展目标任务。要以经济体制改革为牵引，聚焦财税体制改革、建设全国统一大市场、推进新型城镇化等重点领域攻坚突破。要更加有力扩大内需，以提振消费为重点。扩大地方政府专项债券用作资本金的领域、规模、比例，撬动更广泛的社会投资。 国家发改委等联合印发通知，建立促进民间投资资金和要素保障工作机制，进一步促进民间投资发展。着力加大对交通、能源、水利等基础设施重点项目的推介力度。对符合条件的全国重点民间投资项目，将通过安排中央预算内投资等加大政府投资支持力度。 我国改革进入深水区，且外部环境的复杂性和不确定性明显上升，很多问题无法在短期内快速处理，A股市场以震荡为主。看好以红利+成长为主的方向，看好行业主要为： （1）消费及制造业：商用车、军工、建筑； （2）金融及公共行业：银行、非银、电力、交通运输； 风险提示 一、经济复苏不及预期；二、政策推进不及预期。 投资策略|定期报告 报告发布日期2024年08月19日 薛俊021-63325888*6005 xuejun@orientsec.com.cn 执业证书编号：S0860515100002 张书铭021-63325888*5152 zhangshuming@orientsec.com.cn 执业证书编号：S0860517080001 段怡芊duanyiqian@orientsec.com.cn 执业证书编号：S0860524010001 全球市场震荡，A股低位企稳：——策略 2024-08-11 周报0811静待回升：——策略月报2408 2024-08-06 A股市场的回购政策与机制研究：——市 2024-08-01 值管理系列之一 有关分析师的申明，见本报告最后部分。其他重要信息披露见分析师申明之后部分，或请与您的投资代表联系。并请阅读本证券研究报告最后一页的免责申明。 目录 本周市场回顾4 宏观与政策分析8 宏观数据8 国内政策及数据8 行业配置9 风险提示9 图表目录 图1：本周全球指数大多上涨（%）4 图2：本周A股板块多数下跌，银行通信上涨靠前（%）4 图3：全A股市盈率小幅回升，低于市盈率中位数4 图4：全A股市净率小幅回升，低于负一个标准差4 图5：沪深300市盈率小幅回升，低于市盈率中位数5 图6：沪深300市净率小幅回升，低于负一个标准差5 图7：创业板市盈率小幅回升，低于负一个标准差5 图8：创业板市净率小幅回落，低于负一个标准差5 图9：中证500市盈率小幅回落，低于市盈率中位数5 图10：中证500市净率小幅回落，高于负一个标准差5 图11：本周10年期国债收益率有所回落8 图12：本周美元兑人民币汇率上升，10年期利差有所缩小8 表1：本周A股各行业指数PE(TTM)所处十年以来的百分位（申万一级）6 表2：本周A股各行业指数PB(LF)所处十年以来的百分位（申万一级）7 本周市场回顾 本周（8/12-8/16）A股市场小幅震荡。上证综指、沪深300分别上涨0.60%和0.42%，创业板指下跌-0.26%。其中，银行（+2.7%）、通信（+2.4%）涨幅居前，房地产（-3.9%）、建筑材料 （-3.8%）、社会服务（-3.1%）跌幅较大。 沪深300的PE(TTM)为11.5倍，风险溢价为6.48%并仍在1倍标准差附近。万得全A、沪深300等指数的PB(LF,内地)分位数均在历史低位，其中万得全A、沪深300和创业板指的PB(LF,内地)分位数在负一个标准差以下。北向资金本周流出50.36亿元。 港股和美股指数均出现上涨，本周（8/12-8/16）恒生指数上涨+1.99%，标普500指数上涨3.93%，纳斯达克指数上涨5.29%，道琼斯工业指数上涨2.94%。 图1：本周全球指数大多上涨（%）图2：本周A股板块多数下跌，银行通信上涨靠前（%） 周涨跌幅，% 8.7 5.3 4.13.93.4 2.92.52.32.0 1.81.2 0.60.4 -0.3-0.5-1.1 10 8 6 4 2 0 -2 数据来源：Wind，东方证券研究所数据来源：Wind，东方证券研究所 图3：全A股市盈率小幅回升，低于市盈率中位数图4：全A股市净率小幅回升，低于负一个标准差 市盈率PE(TTM)市盈率中位数市净率PB(LF,内地)市净率中位数 正一个标准差负一个标准差 35 30 25 20 15 10 4正一个标准差负一个标准差 3.5 3 2.5 2 1.5 1 数据来源：Wind，东方证券研究所数据来源：Wind，东方证券研究所 图5：沪深300市盈率小幅回升，低于市盈率中位数图6：沪深300市净率小幅回升，低于负一个标准差 市盈率PE(TTM)市盈率中位数 20正一个标准差负一个标准差 18 16 1412 10 8 6 2.6 2.4 2.2 2 1.8 1.6 1.4 1.2 1 市净率PB(LF,内地)市净率中位数 正一个标准差负一个标准差 数据来源：Wind，东方证券研究所数据来源：Wind，东方证券研究所 图7：创业板市盈率小幅回升，低于负一个标准差图8：创业板市净率小幅回落，低于负一个标准差 20 00 80 60 40 20 140 1 1 市盈率PE(TTM)市盈率中位数 正一个标准差负一个标准差 市净率PB(LF,内地)市净率中位数 正一个标准差负一个标准差 16 14 12 10 8 6 4 2 数据来源：Wind，东方证券研究所数据来源：Wind，东方证券研究所 图9：中证500市盈率小幅回落，低于市盈率中位数图10：中证500市净率小幅回落，高于负一个标准差 市盈率PE(TTM)市盈率中位数 正一个标准差负一个标准差 90 80 70 60 50 40 30 20 10 市净率PB(LF,内地)市净率中位数 6正一个标准差负一个标准差 5 4 3 2 1 数据来源：Wind，东方证券研究所数据来源：Wind，东方证券研究所 申万一级行业估值来看，PE估值中，建筑装饰、纺织服饰、食品饮料与社会服务等估值处于历史低位，房地产估值处于历史高位；PB估值中，建筑装饰、钢铁、农林牧渔、基础化工等行业估值处于历史低位。 表1：本周A股各行业指数PE(TTM)所处十年以来的百分位（申万一级） 行业分类 当前PE估值所处历史的百分位 2014/8/11-2024/8/18 10% 20% 30% 40% 50% 60% 70% 80% 90% 100% 上游资源 有色金属 16.24 煤炭 54.13 石油石化 28.29 中游材料 基础化工 27.52 钢铁 49.77 建筑材料 41.72 中游制造 电力设备 6.95 国防军工 1.95 机械设备 1.97 必需消费 农林牧渔 50.43 食品饮料 0.23 纺织服饰 0.16 商贸零售 20.49 医药生物 18.50 可选消费 家用电器 5.61 轻工制造 4.81 社会服务 0.29 汽车 33.83 美容护理 10.48 TMT 电子 45.58 计算机 7.73 传媒 12.15 通信 6.70 服务和公共 公用事业 5.38 交通运输 22.42 环保 7.13 金融地产 房地产 67.51 银行 22.19 非银金融 46.22 建筑装饰 0.08 数据来源：Wind，东方证券研究所红色数字代表与上周估值分位数相比上升，蓝色数字代表与上周估值分位数相比下降，黑色数字代表持平。 表2：本周A股各行业指数PB(LF)所处十年以来的百分位（申万一级） 行业分类 当前PB估值所处历史的百分位 2014/8/11-2024/8/18 10% 20% 30% 40% 50% 60% 70% 80% 90% 100% 上游资源 有色金属 5.20 煤炭 40.40 石油石化 4.25 中游材料 基础化工 0.14 钢铁 0.02 建筑材料 0.00 中游制造 电力设备 5.51 国防军工 19.32 机械设备 3.43 必需消费 农林牧渔 0.12 食品饮料 12.02 纺织服饰 0.23 商贸零售 0.16 医药生物 1.17 可选消费 家用电器 0.27 轻工制造 0.16 社会服务 0.72 汽车 22.11 美容护理 6.56 TMT 电子 11.49 计算机 0.18 传媒 4.11 通信 14.53 服务和公共 公用事业 31.42 交通运输 0.62 环保 1.54 金融地产 房地产 0.58 银行 13.36 非银金融 1.15 建筑装饰 0.29 数据来源：Wind，东方证券研究所红色数字代表与上周估值分位数相比上升，蓝色数字代表与上周估值分位数相比下降，黑色数字代表持平。 截至8月16日，中国10年期国债收益率为2.20%，10年期美债收益率为3.89%，本周中美10 年期利差有所缩小。 图11：本周10年期国债收益率有所回落图12：本周美元兑人民币汇率上升，10年期利差有所缩小 3.50 3.00 2.50 19-12 20-02 20-04 20-06 20-08 20-10 20-12 21-02 21-04 21-06 21-08 21-10 21-12 22-02 22-04 22-06 22-08 22-10 22-12 23-02 23-04 23-06 23-08 23-10 23-12 24-02 24-04 24-06 2.00 10年期国债收益率，% 数据来源：Wind，东方证券研究所数据来源：Wind，东方证券研究所 宏观与政策分析 宏观数据 1-7月，人民币贷款增加13.53万亿元。7月末人民币贷款余额同比增长8.7%，社融规模存量同比增长8.2%，