油脂周报：USDA报告利空，油脂大幅下跌

油脂周报 USDA报告利空，油脂大幅下跌 2024年08月18日 油脂周度报告 创元研究 报告要点： 8月USDA超预期大幅上调了美豆单产、播种面积和产量，且在未来最后半个月的关键生长期里依然不见非常严重的干旱预期，今年美豆丰产基本确定。国内方面，大豆大量到港，国内豆油供给也随之增加，需求淡季，豆油维持累库模式，8月下旬关注开学前备货情况。 棕榈油依然处于增产季，虽然马棕累库趋势被打断，但增产趋势延续，8月出口下滑，预计月底将重新累库。印尼生柴政策利多棕榈油长期消费，使棕榈油在油脂板块中相对抗跌。国内棕榈油供应宽松，豆棕差倒挂，需求疲软，库存仍将继续增加。 油菜籽依旧处于今年的到港高峰期，月均到港量预计在50万吨以上，菜油供应保持宽松，库存预计仍将增加。 综上，油脂基本面宽松格局不变，保持偏空看待。但连续大跌后，三大油脂价格已经来到了震荡区间下沿，原油维持高位对油脂下方有支撑，破位下跌可能性不大，短期也有技术性反弹需求。预计油脂维持宽幅震荡格局，建议在区间内高抛低吸为宜。 风险点：美豆、加菜产区天气、欧菜产量、生物柴油政策 相关报告： 1、20240728创元农产品油脂周报：消息频出，不改油脂震荡走势 2、202400714创元农产品油脂周报：基本面差，油脂高位大幅回落 创元研究农产品组研究员：张琳静 邮箱：zhanglj@cyqh.com.cn投资咨询资格号：Z0016616 目录 一、豆油供需情况3 1.1.1美国：USDA报告利空3 1.1.2巴西：�口量保持高位7 1.1.3阿根廷：新作�口下调8 1.2国内豆油供需情况：供应保持宽松9 二、棕榈油供需情况10 2.1国际棕榈油供需情况10 2.1.1马来西亚：MPOB报告利多10 2.1.2印尼：B50测试提上日程12 2.1.3印度：棕榈油进口量大增14 2.2国内棕榈油供需：供应宽松15 三、库存：小幅下滑15 四、市场表现16 一、豆油供需情况 8月USDA报告：2024/25年度全球大豆产量预估上调至4.2873亿吨，同比增加3361万吨；库存上调至1.343亿吨，同比增加2194万吨。 表：全球大豆供需平衡表（单位：百万吨） 期初库存 产量 进口 压榨量 国内消费 出口 期末库存 2016/17 80.41 349.31 144.22 287.28 330.78 147.50 95.65 2017/18 94.80 342.09 153.23 294.61 338.03 153.08 99.02 2018/19 100.66 361.04 145.88 298.53 344.28 148.83 114.48 2019/20 114.48 339.00 164.97 311.45 357.01 165.05 96.38 2020/21 96.84 367.76 165.38 315.00 362.38 164.48 103.11 2021/22 98.64 360.45 154.47 316.51 366.03 154.43 93.09 2022/23 92.57 378.50 167.82 315.41 366.47 171.76 100.66 2023/24 100.66 395.12 176.93 329.65 383.05 177.30 112.36 2024-05 111.78 422.26 176.40 345.87 401.74 180.20 128.50 2024-06 111.07 422.26 176.40 345.78 401.63 180.20 127.90 2024-07 111.25 421.85 176.40 345.68 401.54 180.20 127.76 2024-08 112.36 428.73 177.28 346.58 402.84 181.22 134.30 同比 11.70 33.61 0.35 16.93 19.79 3.92 21.94 环比 1.11 6.88 0.88 0.90 1.30 1.02 6.54 本年度至今调整 0.58 6.47 0.88 0.71 1.10 1.02 5.80 0.52% 1.53% 0.50% 0.21% 0.27% 0.57% 4.51% 资料来源：USDA、Wind、创元研究 1.1.1美国：USDA报告利空 8月USDA报告：美国2024/25年度大豆播种面积上调至8710万英亩，高于7月预期的8610万英亩；单产预期上调至53.2蒲式耳/英亩，高于市场 预期的52.5蒲式耳/英亩和7月预期的52蒲式耳/英亩；产量预期为45.89 亿蒲式耳，高于市场预期的44.69亿蒲式耳和7月预期的44.35亿蒲式耳； 期末库存预期为5.6亿蒲式耳，高于市场预期的4.65亿蒲式耳和7月预期 的4.35亿蒲式耳。报告利空，美豆应声下跌。 表：美国大豆供需平衡表（单位：单位：百万英亩、蒲式耳/英亩、百万蒲式耳） 种植面积 收获面积 单产 期初库存 产量 进口 压榨量 国内消费 出口 期末库存 库消比 2016/17 83.5 82.7 51.9 197 4,296 22 1,901 2,047 2,166 302 7.16% 2017/18 90.2 89.5 49.3 302 4,411 22 2,055 2,163 2,133 438 10.19% 2018/19 89.2 87.6 50.6 438 4,428 14 2,092 2,219 1,752 909 22.89% 2019/20 76.1 74.9 47.4 909 3,552 15 2,164 2,269 1,682 525 13.28% 2020/21 83.4 82.6 51.0 525 4,216 20 2,140 2,243 2,260 257 5.70% 2021/22 87.2 86.3 51.7 257 4,464 16 2,204 2,311 2,152 274 6.15% 2022/23 87.5 86.2 49.6 274 4,270 25 2,212 2,325 1,979 264 6.14% 2023/24 83.6 82.4 50.6 264 4,164 20 2,290 2,404 1,700 345 8.41% 2024-05 86.5 85.6 52.0 340 4,450 15 2,425 2,535 1,825 445 10.21% 2024-06 86.5 85.6 52.0 350 4,450 15 2,425 2,535 1,825 455 10.43% 2024-07 86.1 85.3 52.0 345 4,435 15 2,425 2,535 1,825 435 9.99% 2024-08 87.1 86.3 53.2 345 4,589 15 2,425 2,539 1,850 560 12.77% 同比 3.5 3.9 2.6 80.8 424.7 -4.8 135.2 135.2 149.9 215.3 4.36% 环比 1.00 1.00 1.20 -0.37 154.31 0.00 0.00 4.04 24.98 124.92 2.78% 本年度至今调 0.60 0.70 1.20 4.78 139.24 0.00 0.00 4.04 24.98 115.36 2.56% 整0.69% 0.82% 2.31% 1.40% 3.13% 0.00% 0.00% 0.16% 1.37% 25.93% 25.10% 资料来源：USDA、Wind、创元研究 美豆依然处于关键生长期，截至8月4日当周，美国大豆优良率为68%，高于市场预期的66%，前一周为67%，上年同期为54%。大豆开花率为86%，上一周为77%，上年同期为88%，五年均值为84%。大豆结荚率为 59%，上一周为44%，上年同期为61%，五年均值为56%截至8月13日当周，约7%的美国大豆种植区域受到干旱影响，而此前一周为5%，去年同期为38%。 根据降水预测，美豆主产区依然没有明显的干旱问题，今年美豆天气炒作哑火，大概率增产。 下周将公布8月USDA报告，根据前瞻预估，美国2024/25年度大豆单产为 52.5蒲式耳/英亩，高于7月预估的52蒲式耳/英亩；产量预计为44.69亿蒲式耳，高于7月预估的44.35亿蒲式耳；期末库存为4.65亿蒲式耳，高于此前预估的4.35亿蒲式耳。 2018年 2022年 2019年 2023年 2020年 2024年 2021年 图：美豆优良率（单位：%）图：美豆主产区降水预估 80 75 70 65 60 55 50 45 6月1日6月28日7月23日8月15日9月8日10月2日 资料来源：USDA、创元研究资料来源：WorldAgWeather、创元研究 图：美豆出口检验量（单位：万吨） 图：美豆出口检验累计（单位：万吨） 3502016/17 2020/21 2017/18 2021/22 2018/19 2022/23 2019/20 2023/24 2016/17 7,000 2020/21 2017/18 2021/22 2018/19 2022/23 2019/20 2023/24 300 6,000 250 5,000 200 4,000 1503,000 100 2,000 50 1,000 0 09/0211/0201/0203/0205/0207/02 0 09/0211/0201/0203/0205/0207/02 资料来源：USDA、Wind、创元研究 资料来源：USDA、Wind、创元研究 图：美豆对华出口检验（单位：万吨） 图：美豆对华出口检验累计（单位：万吨） 2016/17 2017/18 2018/19 2019/20 2016/17 2017/18 2018/19 2019/20 300 250 200 150 100 50 0 4,000 3,500 3,000 2,500 2,000 1,500 1,000 500 0 2020/212021/222022/232023/24 2020/21 2021/22 2022/23 2023/24 09/0211/0201/0203/0205/0207/0209/0211/0201/0203/0205/0207/02 资料来源：USDA、Wind、创元研究资料来源：USDA、Wind、创元研究 2019/20 2022/23 2020/21 2023/24 2021/22 图：美豆出口净销售（单位：万吨）图：美豆出口装船累计值（单位：万吨） 2016/172017/182018/192019/20 300 250 200 150 100 50 0 -50 09-0111-0101-0103-0105-0107-01 7,000 2020/21 2021/22 2022/23 2023/24 6,000 5,000 4,000 3,000 2,000 1,000 0 2016-09-012016-12-012017-03-012017-06-01 资料来源：USDA、Wind、创元研究资料来源：USDA、Wind、创元研究 图：美国大豆压榨量（单位：万吨） 图：美豆压榨利润（单位：美元） 560 540 2024年 2021年 2018年 2022年 2019年 2023年 2020年 2017年 2021年 2018年 2022年 2019年 2023年 2020年 2024年 520 500 480 460 440 420 400 6 5.5 5 4.5 4 3.5 3 2.5 2 1.5 1 1月2月3月4月5月6月7月8月9月10月11月12月1月1日3月4日5月5日7月6日9月6日11月5日 资料来源：NOPA、Wind、创元研究 资料来源：USDA、Wind、创