盈利增速平稳，信贷扩张积极

江苏银行(600919.SH) 盈利增速平稳，信贷扩张积极 银行 2024年8月19日 强烈推荐（维持） 股价：7.67元 主要数据 行业银行 公司网址www.jsbchina.cn 大股东/持股江苏省国际信托有限责任公司/6.98% 实际控制人 总股本(百万股)18,351 流通A股(百万股)18,351 流通B/H股(百万股) 总市值（亿元）1,408 流通A股市值(亿元)1,408 每股净资产(元)12.15 资产负债率(%)92.3 行情走势图 相关研究报告 【平安证券】江苏银行（600919.SH）*年报点评*非息带动营收回暖，资产质量保持稳定*强烈推荐20240426 【平安证券】江苏银行（600919.SH）*季报点评*盈利表现领跑同业，息差水平保持韧性*强烈推荐20231030 证券分析师 袁喆奇投资咨询资格编号 S1060520080003 YUANZHEQI052@pingan.com.cn 许淼 一般证券从业资格编号S1060123020012 2022A 2023A 2024E 2025E 2026E XUMIAO533@pingan.com.cn 营业净收入(百万元) 70,454 74,166 78,030 83,623 91,219 YOY(%) 10.5 5.3 5.2 7.2 9.1 归母净利润(百万元) 25,386 28,750 31,791 35,324 39,435 YOY(%) 28.9 13.3 10.6 11.1 11.6 ROE(%) 16.1 15.3 14.4 14.5 14.7 EPS(摊薄/元) 1.38 1.57 1.73 1.92 2.15 P/E(倍) 5.5 4.9 4.4 4.0 3.6 P/B(倍) 0.85 0.67 0.61 0.55 0.50 研究助理 事项： 江苏银行发布2024年半年报，公司上半年实现营业收入416亿元，同比增长 7.2%，实现归母净利润187亿元，同比增长10.1%，年化加权平均ROE为 16.42%。规模方面，集团资产总额3.77万亿元，较上年末增长10.80%。各项存款余额2.09万亿元，较上年末增长11.52%，各项贷款余额2.05万亿元，较上年末增长8.47%。 平安观点： 盈利增速保持平稳，营收增长保持韧性。江苏银行24H1归母净利润同比 增长10.1%（+10.0%，24Q1），营收韧性以及拨备的反哺是支撑盈利平稳重要因素。从营收方面来看，公司24年上半年营业收入同比增速较1季度末小幅放缓4.56个百分点至7.16%，主要是二季度债市收益下降导致其他非息收入增速有所下滑，半年度增速水平为22.3%（+74.9%，24Q1），但公司核心业务指标逆势上涨，净利息收入增速较1季度抬升2.55个百分点至1.76%，强劲信贷投放及息差水平略有企稳支撑净利息收入增速回暖。中收业务方面，公司上半年手续费及佣金业务净收入同比增长11.3%（-16.8%，24Q1），其中代理手续费收入同比增长30.7%，一定程度支撑中收业务回暖。 息差下滑速度放缓，信贷扩张保持积极。江苏银行2024年半年末净息差水平为1.90%（1.98%，23A），我们按照期初期末余额测算公司2季度单季度净息差水平为1.55%（1.60%，24Q1），下滑速度边际放缓，既有1 季度重定价压力集中释放后的下行压力缓释，同时也与公司负债端的努力密不可分，公司半年计息负债成本率2.29%（2.40%，23A），其中存款成本率较年初下降了15BP至2.18%，我们认为成本压力的下降主要与公司调整存款久期结构的同时降低了利率水平相关。贷款端利率延续下行趋势，与行业趋势一致，半年末贷款收益率较年初下降了20BP至4.98%。规模方面延续积极态势，半年末资产规模同比增长14.5%（+15.1%，24Q1），基本保持平稳，但半年末信贷增速较1季度提升4.47个百分点至17.6%，对公仍是主要的发力端，2季度新增贷款中对公贷款占比达到79.4%。负债端方面，整体增速保持平稳，半年末存款同比增长13.1% （14.5%，24Q1）。 公 司报告 公 司半年报 点评 证券研究报告 江苏银行·公司半年报点评 资产质量持续优化，拨备水平略有波动。江苏银行24年半年末不良率环比1季度末下降2BP至0.89%，我们测算公司24H1年化不良贷款生成率为1.32%（1.04%，23A），不良生成压力预计主要来自于个人贷款以及小微贷款等，公司24年个人贷款不良率半年末环比年末上升19BP至0.98%，其中个人经营贷款不良率环比上半年末上升9BP至1.58%。从前瞻性指标来看， 公司24年半年末关注率环比1季度末上升3BP至1.40%，逾期率环比24Q1上升2BP至1.12%，跟行业趋势一致，预计主要还是来自于零售风险的扰动。拨备方面，公司24H1拨备覆盖率和拨贷比分别环比1季度末下降14.0pct/20BP至357%/3.18%，拨备水平虽有所下降，但绝对水平仍处高位，风险抵补能力保持优异。 投资建议：看好公司区位红利与转型红利的持续释放。江苏银行位列国内城商行第一梯队，良好的区位为公司业务的快速发展打下良好基础。江苏银行一方面扎实深耕本土，另一方面积极推动零售转型，盈利能力和盈利质量全方位提升，位于对标 同业前列。我们维持公司24-26年盈利预测，预计公司24-26年EPS分别为1.73/1.92/2.15元，对应盈利增速分别为10.6%/11.1%/11.6%，目前公司股价对应24-26年PB分别为0.61x/0.55x/0.50x，我们看好公司区位红利与转型红利的持续释放，维持“强烈推荐”评级。 风险提示：1）经济下行导致行业资产质量压力超预期抬升。2）利率下行导致行业息差收窄超预期。3）房企现金流压力加大引发信用风险抬升。 2/5 江苏银行·公司半年报点评 图表1江苏银行2024年半年报核心指标 资料来源：Wind，公司公告，平安证券研究所 3/5 会计年度 2023A 2024E 2025E 2026E 信贷成本 0.98% 0.81% 0.70% 0.64% NPLratio 0.91% 0.90% 0.89% 0.88% 所得税率 22.4% 22.4% 22.4% 22.4% NPLs 16,442 18,241 20,023 21,778 盈利能力 拨备覆盖率 378% 371% 368% 362% NIM 1.98% 1.80% 1.75% 1.75% 拨贷比 3.44% 3.34% 3.28% 3.18% 拨备前ROAA 1.74% 1.60% 1.52% 1.48% 一般准备/风险加权资 3.18% 3.05% 2.95% 2.81% 拨备前ROAE 24.2% 22.4% 22.1% 22.1% 不良贷款生成率 0.62% 0.62% 0.50% 0.50% ROAA 0.90% 0.87% 0.86% 0.85% 不良贷款核销率 -0.54% -0.53% -0.42% -0.43% ROAE 15.3% 14.4% 14.5% 14.7% 流动性 江苏银行·公司半年报点评 资产负债表单位：百万元主要财务比率 会计年度 2023A 2024E 2025E 2026E 会计年度 2023A 2024E 2025E 2026E 贷款总额 1,809,651 2,026,809 2,249,758 2,474,733 经营管理 证券投资 1,229,048 1,432,912 1,647,849 1,895,027 贷款增长率 12.3% 12.0% 11.0% 10.0% 应收金融机构的款项 141,334 155,467 171,014 188,116 生息资产增长率 14.0% 13.6% 12.6% 12.1% 生息资产总额 3,272,097 3,715,649 4,184,876 4,691,862 总资产增长率 14.2% 13.6% 12.6% 12.1% 资产合计 3,403,362 3,864,708 4,352,758 4,880,083 存款增长率 15.5% 14.0% 13.0% 12.0% 客户存款 1,914,948 2,183,041 2,466,836 2,762,856 付息负债增长率 13.0% 14.5% 12.9% 12.3% 计息负债总额 3,068,669 3,513,039 3,965,768 4,452,646 净利息收入增长率 0.7% 3.4% 9.9% 12.4% 负债合计 3,144,246 3,584,810 4,047,274 4,546,034 手续费及佣金净收入增长 -31.6% -10.0% 5.0% 5.0% 股本 18,351 18,351 18,351 18,351 营业收入增长率 5.3% 5.2% 7.2% 9.1% 归母股东权益 250,410 270,494 295,221 322,825 拨备前利润增长率 6.0% 5.2% 7.2% 9.1% 股东权益合计 259,116 279,898 305,485 334,049 税前利润增长率 18.6% 10.6% 11.1% 11.6% 负债和股东权益合计 3,403,362 3,864,708 4,352,758 4,880,083 净利润增长率 13.3% 10.6% 11.1% 11.6% 非息收入占比 5.8% 4.9% 4.8% 4.7% 资产质量 单位：百万元 成本收入比 24.0% 24.0% 24.0% 24.0% 利润表 单位：百万元 分红率 30.00% 30.00% 30.00% 30.00% 会计年度 2023A 2024E 2025E 2026E 贷存比 94.50% 92.84% 91.20% 89.57% 净利息收入 52,644 54,436 59,837 67,230 贷款/总资产 53.17% 52.44% 51.69% 50.71% 净手续费及佣金收入 4,276 3,848 4,041 4,243 债券投资/总资产 36.11% 37.08% 37.86% 38.83% 营业净收入 74,166 78,030 83,623 91,219 银行同业/总资产 4.15% 4.02% 3.93% 3.85% 营业税金及附加 -847 -891 -955 -1,042 资本状况 拨备前利润 55,434 58,325 62,510 68,194 核心一级资本充足率 8.79% 8.75% 8.76% 8.80% 计提拨备 -16,740 -15,538 -14,968 -15,118 资本充足率（权重法） 13.07% 12.51% 12.10% 11.78% 税前利润 38,694 42,787 47,542 53,075 加权风险资产(￥,mn) 1,953,2382,218,0112,498,1102,800,749 净利润 30,013 33,188 36,876 41,168 RWA/总资产 57.4%57.4%57.4%57.4% 归母净利润 28,750 31,791 35,324 39,435 报告尾页的声明内容。4/5 平安证券研究所投资评级： 股票投资评级: 强烈推荐（预计6个月内，股价表现强于市场表现20%以上） 推荐（预计6个月内，股价表现强于市场表现10%至20%之间）中性（预计6个月内，股价表现相对市场表现在±10%之间） 回避（预计6个月内，股价表现弱于市场表现10%以上） 行业投资评级: 强于大市（预计6个月内，行业指数表现强于市场表现5%以上）中性（预计6个月内，行业指数表现相对市场表现在±5%之间）弱于大市（预计6个月内，行业指数表现弱于市场表现5%以上） 公司声明及风险提示： 负责撰写此报告的分析师（一人或多人）就本研究报告确认：本人具