双焦周报：本轮下跌或接近尾声

双焦周报 本轮下跌或接近尾声 作者：王凌翔 投资咨询资格：Z0014488 联系方式：020-88818003 广发期货APP微信公众号 数本据报来告中源所:有W观in点d仅、供M参y考s，te请e务l、必阅富读宝此资报告讯倒数第二页的免责声明。 2024/8/18 品种 主要观点 本周策略 上周策略 品种观点 焦炭第四轮提降落地，盘面已经反映了六轮提降，因此现货仍将继续提降。焦企利润大幅回落，部分地区开始陷入亏损，供给有所回落，但钢价下跌加剧了钢厂亏损，检修继续增加影响铁水回 焦炭落，且回落幅度超过供给，供需差进一步走高，焦炭基本面仍偏宽松。由于盘面提前反映了现货 的下跌，且当前焦煤盘面接近蒙煤极限成本位置，因此焦炭本轮下跌或接近尾声，建议前期空单止盈。 空单止盈做空 国内煤矿产量小幅波动，蒙煤通关有所回落，整体供给平稳，下游焦化厂开始减产，且钢厂检修增加，影响铁水继续走弱，焦煤需求下滑明显，基本面偏宽松。焦企维持低库存，采购愈发谨慎，煤 焦煤矿降价后出货仍不畅，贸易环节观望居多，煤矿库存继续增加。整体看，市场悲观情绪不断蔓延， 产地现货仍有降价预期，但盘面下跌接近蒙煤极限成本位置（1250-1280），因此预计本轮下跌接近尾声，建议前期空单止盈离场。 空单止盈做空 一、焦炭 焦炭行情展望 期现：截至8月16日，主力合约收盘价1826元，周环比-140。吕梁准一级冶金焦报1610元，周环比-50，日照准一级冶金焦出库价报1720元，周环比-60。焦炭 第四轮提降落地，盘面触及第六轮提降位置，考虑到当前焦煤接近极限成本位置，本轮下跌或接近尾声。 利润：截至8月15日，钢联数据显示全国平均吨焦盈利-37元，利润周环比-39，其中，山西准一级焦平均盈利-2元（-32），山东准一级焦平均盈利-1元（41），内蒙二级焦平均盈利-105元（-72），河北准一级焦平均盈利37元（-31）。 供需：截至8月15日，247家钢厂焦炭日均产量47.1万吨，周环比-0.1，全样本独立焦化厂焦炭日均产量66.7万吨，周环比-0.8。总产量预估-0.9至117.3万吨。焦企利润大幅回落，有一定减产迹象。247家钢厂日均铁水228.8万吨，周环比-2.9，折算焦炭需求116.8万吨，日均供需差环比+0.55至0.52万吨。钢厂检修继续增 加，铁水延续回落，焦炭供需逐步宽松。 库存：截至8月15日，焦炭总库存825.9万吨，周环比+0.6万吨，其中，全样本独立焦企焦炭库存70.9万吨，周环比+3.8，247家钢厂焦炭库存533.8万吨，周环比 -2.5。港口库存221.2万吨，周环比-0.8。焦炭库存窄幅波动，整体仍处于低位，但需求下滑影响钢厂的焦炭可用天数继续回升。 观点：焦炭第四轮提降落地，盘面已经反映了六轮提降，因此现货仍将继续提降。焦企利润大幅回落，部分地区开始陷入亏损，供给有所回落，但钢价下跌 加剧了钢厂亏损，检修继续增加影响铁水回落，且回落幅度超过供给，供需差进一步走高，焦炭基本面仍偏宽松。由于盘面提前反映了现货的下跌，且当前焦煤盘面接近蒙煤极限成本位置，因此焦炭本轮下跌或接近尾声，建议前期空单可部分止盈。 截至8月16日，主力合约收盘价1826元，周环比-140。吕梁准一级冶金焦报1610元，周环比-50，日照准一级冶金焦出库价报1720元，周环比-60。焦炭第四轮提降落地，盘面触及第六轮提降位置，考虑到当前焦煤接近极限位置，本轮下跌或接近尾声。 2800 2600 2400 2200 2000 1800 焦炭盘面走势（元/吨） 300 200 100 0 -100 -200 -300 2750 2550 2350 2150 1950 1750 1550 产地焦炭价格变化（元/吨） 23/1023/1123/1224/0224/0324/0424/0624/07 价差（右）焦炭01合约焦炭09合约 涨跌 轮次 提涨/降时间 落地时间 间隔 涨跌幅 累计涨跌幅 跌 第一轮 12.26 1.03 8天 -100 -100 第二轮 1.09 1.10 1天 -100 -200 第三轮 2.18 2.19 1天 -100 -300 第四轮 2.26 2.27 1天 -100 -400 第五轮 3.11 3.12 1天 -100 -500 第六轮 3.19 3.20 1天 -100 -600 第七轮 3.26 3.28 2天 -100 -700 第八轮 4.07 4.09 2天 -100 -800 涨 第一轮 4.15 4.17 2天 100 -700 第二轮 4.18 4.22 4天 100 -600 第三轮 4.25 4.26 1天 100 -500 第四轮 4.29 5.01 2天 100 -400 跌 第一轮 5.2 5.21 1天 -100 -500 第二轮 6.11 6.12 1天 -50 -550 涨 第一轮 6.20 6.26 6天 50 -500 第二轮 7.05 未落地 - 50 -500 跌 第一轮 7.26 7.29 3天 -50 -550 第二轮 7.31 8.03 4天 -50 -600 第三轮 8.08 8.09 1天 -50 -650 第四轮 8.14 8.15 1天 -50 -700 焦炭调价变化（元/吨） 现货提降四轮，盘面提降六轮，本轮下跌或接近尾声 11月12月1月2月3月4月5月6月7月日照港准一平仓价吕梁准一出厂价 数据来源:Wind、Mysteel、富宝资讯 焦企利润大幅回落，不分地区陷入亏损 截至8月15日，钢联数据显示全国平均吨焦盈利-37元，利润周环比-39，其中，山西准一级焦平均盈利-2元（-32），山东准一级焦 平均盈利-1元（41），内蒙二级焦平均盈利-105元（-72），河北准一级焦平均盈利37元（-31）。 钢联全国吨焦利润（元/吨） 400 300 200 100 0 -100 -200 -300 1月2月3月4月5月6月7月8月9月10月11月12月 202220232024 不同区域焦化利润变化（元/吨） 80 60 40 20 0 -20 -40 -60 -80 -100 -120 全国内蒙河南山西河北江苏山东 2024-08-152024-08-08 钢厂利润有所回升 钢厂利润有所回升，但盈利率继续回落。 成材利润变化情况（元/吨） 600 500 400 300 200 100 0 -100 -200 -300 -400 1月2月3月4月5月6月7月8月9月10月11月12月 2021202220232024 钢厂盈利率变化（%） 100 90 80 70 60 50 40 30 20 10 0 1月2月3月4月5月6月7月8月9月10月11月12月 2021202220232024 2200 焦炭部分合约收盘价分布（元/吨） 焦炭收盘价分布 2100 2000 1900 1800 1700 1600 8/98/108/118/128/138/148/158/16 焦炭1月焦炭3月焦炭5月焦炭9月焦炭11月 主力合约贴水幅度扩大，远月合约基差收敛幅度更大。 900 700 500 300 100 -100 -300 焦炭01合约基差+93至8（元/吨） 1月2月3月4月5月6月7月8月9月10月11月12月 20202021202220232024 主力合约贴水扩大 900 700 500 300 100 -100 -300 焦炭05合约基差-109至-39（元/吨） 1月2月3月4月5月6月7月8月9月10月11月12月 20202021202220232024 900 700 500 300 100 -100 -300 焦炭09合约基差+79至83（元/吨） 1月2月3月4月5月6月7月8月9月10月11月12月 20202021202220232024 9-1价差继续收敛。 400 300 200 100 0 -100 -200 -300 -400 焦炭1-5价差+7至-39（元/吨） 月差仍以升水为主，但近期有所收敛 1月2月3月4月5月6月7月8月9月10月11月12月 20202021202220232024 300 250 200 150 100 50 0 -50 -100 焦炭5-9价差-28至109（元/吨） 1月2月3月4月5月6月7月8月9月10月11月12月 20202021202220232024 200 150 100 50 0 -50 -100 -150 -200 焦炭9-1价差+20至-70（元/吨） 1月2月3月4月5月6月7月8月9月10月11月12月 20202021202220232024 截至8月15日，247家钢厂焦炭日均产量47.1万吨，周环比-0.1，全样本独立焦化厂焦炭日均产量66.7万吨，周环比-0.8。总产量预估-0.9至117.3万吨。焦企利润大幅回落，有一定减产迹象。247家钢厂日均铁水228.8万吨，周环比-2.9，折算焦炭需求116.8万吨，日均供需差环比+0.55至0.52万吨。钢厂检修继续增加，铁水延续回落，焦炭供需逐步宽松。 130 125 120 115 110 全口径焦炭日均产量测算（万吨） 1月2月3月4月5月6月7月8月9月10月11月12月 2021202220232024 铁水继续大幅下滑，焦炭供需宽松 10 8 6 4 2 0 -2 -4 -6 -8 -10 -12 焦炭日均供需缺口推算（焦铁比取0.485）（万吨） 1月2月3月4月5月6月7月8月9月10月11月12月 2021202220232024 130 125 120 115 110 105 全口径铁水（折焦炭需求）日均产量测算（万吨） 1月2月3月4月5月6月7月8月9月10月11月12月 2021202220232024 焦炭总库存波动不大，总量仍在低位 截至8月15日，焦炭总库存825.9万吨，周环比+0.6万吨，其中，全样本独立焦企焦炭库存70.9万吨，周环比+3.8，247家钢厂焦炭库存533.8万吨，周环比-2.5。港口库存221.2万吨，周环比-0.8。焦炭库存窄幅波动，整体仍处于低位，但需求下滑影响钢厂的焦炭可用天数继续回升。 240 220 200 180 160 140 120 100 1月2月3月 4月 2021 5月 6月7月 2022 8月9月10月11月12月 2023 2024 港口库存情况（万吨） 焦炭总库存（元/吨） 1150 1100 1050 1000 950 900 850 800 750 1月2月3月4月5月6月7月8月9月10月11月12月 20202021202220232024 截至8月15日，焦炭总库存825.9万吨，周环比+0.6万吨，其中，全样本独立焦企焦炭库存70.9万吨，周环比+3.8，247家钢厂焦炭库存533.8万吨，周环比-2.5。港口库存221.2万吨，周环比-0.8。焦炭库存窄幅波动，整体仍处于低位，但需求下滑影响钢厂的焦炭可用天数继续回升。 250 200 150 100 50 0 全样本焦化厂焦炭库存（万吨） 1月2月3月4月5月6月7月8月9月10月11月12月 880 830 780 730 680 630 580 530 1月2月3月4月5月 2021 6月7月 2022 8月9月10月11月12月 2023 2024 2021202220232024 钢厂到货有所好转，可用天数有所回升 钢厂焦炭可用天数（天） 18 17 16 15 14 13 12 11 10 1月2月3月4月5月6月7月8月9月10月11月12月 2021202220232024 247家钢厂焦炭库存（万