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策略观点:海外衰退担忧退去,A股逐渐迎来交易机会

2024-08-18黄子崟中邮证券艳***
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策略观点:海外衰退担忧退去,A股逐渐迎来交易机会

证券研究报告:策略报告 2024年8月18日 大盘指数 策略观点 4000 11000 10000 海外衰退担忧退去,A股逐渐迎来交易机会 30009000 2000 上证指数深证成指 中小100创业板指 8000 7000 投资要点 本周A股震荡盘整,中枢继续下移。本周主要股指出现一定分化其中蓝筹权重居多的上证50在上周抗跌之后本周领涨,而中小市值 7000 3000 6000 2000 5000 4000 1000 股居多的中证1000和中证500延续调整。风格方面,本周金融和稳定风格上涨,其余风格均收跌,其中上周独涨的消费风格本周调整幅度较大。市值风格方面,本周大盘指数显著好于中小盘指数。本周代表核心资产和成长龙头的茅指数和宁组合继续上周的调整,并且调整幅度进一步放大。 行业层面,本周市场重新拾起哑铃策略,轮动速度加快。本周银行、通信、煤炭、传媒和非银金融领涨,其中银行和煤炭作为A股中股息率最高的两个行业是非常典型的哑铃策略红利端,并且本周通信行业涨幅领先的方向是偏向高股息大央企的三大运营商而非光模块。本周传媒上涨主要是受国产3A游戏黑神话悟空即将上线影响,对行 资料来源:聚源,中邮证券研究所 分析师:黄子崟 SAC登记编号:S1340523090002 Email:huangziyin@cnpsec.com 《分歧弥深,继续演绎内外两条交易逻辑》-2024.08.13 业形成积极催化。 近期研究报告 研究所 展望后市,海外衰退担忧退去,A股逐渐迎来交易机会。本周中美数据周反应出的现实是“东升西落”叙事被阶段性证伪。但由于我国经济内生动力较弱和将迎来财政支出阶段性发力在当前市场已是共识,随着财政支出力度的加大,也有望在9月见到经济数据的边际好转,A股将有动力纠偏过度消极的预期。因此在8月底中报披露完成后A股面临的顺风暂时大于逆风,也将带来阶段性的交易性机会。配置方面,权衡A股在长期投资上面临的定数和短期交易上面临 的变数,哑铃策略是当前的更优解。我们推荐阶段性交易新质生产力方向中的低空经济和车路云、受益于美联储降息预期的医药和海外映射的半导体,同时六大行、三大运营商、电力和公路铁路中的大型央国企有必要保留底仓。如果看更长维度,积极操作的投资者采取市场中性α策略更好,风格上偏向质量,重申类似A50龙头个股的比较优势。 风险提示: 经济数据不及预期、中美摩擦加剧、地缘冲突恶化、全球金融环境不稳定影响、上市公司盈利情况不及预期等。 目录 1市场表现回顾4 2重要事件及数据5 2.17月金童和戴护具平稳增长5 2.27月份经济数据显示运行总体平稳、稳中有进6 2.3美国7月CPI同比涨幅继续收窄7 2.4美国6月零售数据好于预期,衰退预期暂时消退7 3后市展望及投资观点7 4风险提示8 图表目录 图表1:主要股指周收益率(%)4 图表2:主要风格和大小盘指数周收益率(%)4 图表3:申万一级行业周收益率(%)5 1市场表现回顾 本周A股震荡盘整,中枢继续下移。本周主要股指出现一定分化,其中蓝筹权重居多的上证50在上周抗跌之后本周领涨,而中小市值股居多的中证1000和 中证500延续调整。风格方面,本周金融和稳定风格上涨,其余风格均收跌,其中上周独涨的消费风格本周调整幅度较大。市值风格方面,本周大盘指数显著好于中小盘指数。本周代表核心资产和成长龙头的茅指数和宁组合继续上周的调整,并且调整幅度进一步放大。 图表1:主要股指周收益率(%)图表2:主要风格和大小盘指数周收益率(%) 1.5 1.0 0.5 0.0 -0.5 -1.0 -1.5 -2.0 -2.5 -3.0 本周上周 2.0 1.5 1.0 0.5 0.0 -0.5 -1.0 -1.5 -2.0 -2.5 -3.0 -3.5 本周上周 资料来源:Wind,中邮证券研究所资料来源:Wind,中邮证券研究所 行业层面,本周市场重新拾起哑铃策略,轮动速度加快。本周银行、通信、煤炭、传媒和非银金融领涨,其中银行和煤炭作为A股中股息率最高的两个行业是非常典型的哑铃策略红利端,并且本周通信行业涨幅领先的方向是偏向高股息大央企的三大运营商而非光模块。本周传媒上涨主要是受国产3A游戏黑神话悟空即将上线影响,对行业形成积极催化。 图表3:申万一级行业周收益率(%) 本周上周 4 3 2 1 0 -1 -2 -3 -4 -5 银行通信煤炭传媒 非银金融石油石化 电子环保 公用事业家用电器有色金属计算机医药生物 汽车交通运输机械设备建筑装饰电力设备纺织服饰食品饮料轻工制造 钢铁国防军工农林牧渔美容护理 综合商贸零售基础化工社会服务建筑材料房地产 -6 资料来源:wind,中邮证券研究所 2重要事件及数据 2.17月金融数据平稳增长 7月末,广义货币(M2)余额303.31万亿元,同比增长6.3%。狭义货币(M1)余 额63.23万亿元,同比下降6.6%。流通中货币(M0)余额11.88万亿元,同比增长 12%。前七个月净投放现金5396亿元。 7月末,本外币贷款余额255.43万亿元,同比增长8.3%。月末人民币贷款 余额251.11万亿元,同比增长8.7%。前七个月人民币贷款增加13.53万亿元。 分部门看,住户贷款增加1.25万亿元,其中,短期贷款增加608亿元,中长期 贷款增加1.19万亿元;企(事)业单位贷款增加11.13万亿元,其中,短期贷 款增加2.56万亿元,中长期贷款增加8.21万亿元,票据融资增加2146亿元; 非银行业金融机构贷款增加5946亿元。7月末,外币贷款余额6047亿美元,同比下降13.8%。前七个月外币贷款减少517亿美元。 7月末,本外币存款余额300.88万亿元,同比增长6.2%。月末人民币存款 余额294.92万亿元,同比增长6.3%。前七个月人民币存款增加10.66万亿元。 其中,住户存款增加8.94万亿元,非金融企业存款减少3.23万亿元,财政性存 款增加4019亿元,非银行业金融机构存款增加2.96万亿元。7月末,外币存款 余额8347亿美元,同比增长1.6%。前七个月外币存款增加369亿美元。 2.27月份经济数据显示运行总体平稳、稳中有进 7月份,全国规模以上工业增加值同比增长5.1%,比上月回落0.2个百分点;环比增长0.35%。分三大门类看,采矿业增加值同比增长4.6%,制造业增长5.3%,电力、热力、燃气及水生产和供应业增长4.0%。装备制造业增加值增长 7.3%,高技术制造业增加值增长10.0%,分别比上月加快0.4和1.2个百分点。分经济类型看,国有控股企业增加值同比增长3.5%;股份制企业增长5.4%,外商及港澳台投资企业增长4.2%;私营企业增长5.2%。分产品看,新能源汽车、集成电路、3D打印设备产品产量同比分别增长27.8%、26.9%、25.3%。1-7月份,全国规模以上工业增加值同比增长5.9%。7月份,制造业采购经理指数为49.4%,企业生产经营活动预期指数为53.1%。1-6月份,全国规模以上工业企业实现利润总额35110亿元,同比增长3.5%。 7月份,社会消费品零售总额37757亿元,同比增长2.7%,比上月加快0.7个百分点;环比增长0.35%。按经营单位所在地分,城镇消费品零售额32691亿元,同比增长2.4%;乡村消费品零售额5066亿元,增长4.6%。按消费类型分,商品零售额33354亿元,增长2.7%;餐饮收入4403亿元,增长3.0%。基本生活类商品销售较好,限额以上单位粮油、食品类,饮料类商品零售额分别增长9.9%、6.1%。部分升级类商品销售增长较快,限额以上单位通讯器材类,体育、娱乐用品类商品零售额分别增长12.7%、10.7%。1-7月份,社会消费品零售总额273726亿元,同比增长3.5%。全国网上零售额83784亿元,同比增长9.5%。其中,实物商品网上零售额70093亿元,增长8.7%,占社会消费品零售总额的比重为25.6%。1-7月份,服务零售额同比增长7.2%。 1-7月份,全国固定资产投资(不含农户)287611亿元,同比增长3.6%,比 1-6月份回落0.3个百分点;扣除房地产开发投资,全国固定资产投资增长8.0%。分领域看,基础设施投资同比增长4.9%,制造业投资增长9.3%,房地产开发投资下降10.2%。全国新建商品房销售面积54149万平方米,同比下降18.6%;新建商品房销售额53330亿元,下降24.3%。分产业看,第一产业投资同比增长3.3%,第二产业投资增长12.5%,第三产业投资下降0.7%。民间投资同比持平;扣除房 地产开发投资,民间投资增长6.5%。高技术产业投资同比增长10.4%,其中高技术制造业和高技术服务业投资分别增长9.7%、11.9%。高技术制造业中,航空、航天器及设备制造业,计算机及办公设备制造业投资分别增长37.7%、10.8%;高技术服务业中,专业技术服务业、电子商务服务业投资分别增长25.4%、17.9%。7月份,固定资产投资(不含农户)环比下降0.17%。 2.3美国7月CPI同比涨幅继续收窄 8月14日周四,美国劳工统计局公布的数据显示,美国7月CPI同比上升 2.9%,增速较6月下降0.1个百分点;核心CPI同比上涨3.2%,同比增速较6月份下降0.1个百分点。7月份CPI与核心CPI均延续6月下行趋势,剔除波动较大的食品和能源价格的核心CPI同比3.2%,符合预期3.2%,低于前值3.3%,环比0.2%。 从细项来看,住房通胀率上涨环比上涨0.33%,同比上涨5.05%,而能源价格与上月持平。而食品价格环比上涨0.2%,但部分类别出现大幅增长,鸡蛋最为明显,上涨了5.5%。谷物和烘焙食品下降0.5%,而乳制品和相关产品下降0.2%。汽车价格环比下跌2.3%,家具价格上涨0.3%,运输服务环比大幅上涨。 2.4美国6月零售数据好于预期,衰退预期暂时消退 美国7月零售销售环比增长1%,为2023年2月以来最高水平,远超过预期0.4%,前值从0%下修至-0.2%。剔除汽车后零售额增长0.4%,超过预期0.1%,前值从0.4%上修至0.5%;剔除汽车和汽油后零售额增长0.4%,超过预期0.2%,较6月的0.8%有所放缓。 3后市展望及投资观点 展望后市,海外衰退担忧退去,A股逐渐迎来交易机会。本周中美数据周反应出的现实是“东升西落”叙事被阶段性证伪。但由于我国经济内生动力较弱和将迎来财政支出阶段性发力在当前市场已是共识,随着财政支出力度的加大,也有望在9月见到经济数据的边际好转,A股将有动力纠偏过度消极的预期。因此 在8月底中报披露完成后A股面临的顺风暂时大于逆风,也将带来阶段性的交易性机会。 配置方面,权衡A股在长期投资上面临的定数和短期交易上面临的变数,哑铃策略是当前的更优解。我们推荐阶段性交易新质生产力方向中的低空经济和车路云、受益于美联储降息预期的医药和海外映射的半导体,同时六大行、三大运营商、电力和公路铁路中的大型央国企有必要保留底仓。如果看更长维度,积极操作的投资者采取市场中性α策略更好,风格上偏向质量,重申类似A50龙头个股的比较优势。 4风险提示 经济数据不及预期、中美摩擦加剧、地缘冲突恶化、全球金融环境不稳定影响、上市公司盈利情况不及预期等。 中邮证券投资评级说明 投资评级标准 类型 评级 说明 报告中投资建议的评级标准:报告发布日后的6个月内的相对市场表现,即报告发布日后的6个月内的公司股价(或行业指数、可转债价格)的涨跌幅相对同期相关证券市场基准指数的涨跌幅。市场基准指数的选取:A股市场以沪深300指数为基准;新三板市场以三板成指为基准;可转债市场以中信标普可转债指数为基准;香港市场以恒生指数为基准;美国市场以标普500或纳斯达克综合指数为基准。 股票评级 买入 预期个股相对同期基准指数涨幅在20%以上 增持 预期个股相对同期基准指数涨幅在10%与20%之间 中性 预期个股相对同期基准指数涨幅在-1