液化石油气周报：美国发货量显著反弹，盘面维持区间震荡

策略摘要 研究院能源组 目前宏观扰动因素较多，且LPG自身基本面缺乏明显驱动，预计盘面延续区间震荡走势，短期建议观望为主。如果盘面出现连续反弹，可以关注逢高空PG主力合约的机会。 研究员 潘翔0755-82767160panxiang@htfc.com从业资格号：F3023104投资咨询号：Z0013188 投资逻辑 康远宁0755-23991175kangyuanning@htfc.com从业资格号：F3049404投资咨询号：Z0015842 ■市场分析 7月份以来原油价格的连续走弱主要是受到宏观因素驱动（原油自身基本面矛盾并不突出），美国经济数据不及预期引发海外衰退担忧，原油跟随风险资产共振下跌。近期随着美国新数据发布，消费和就业仍存在韧性，海外衰退交易暂时撤退，原油市场情绪修复，Brent重新回到80美元/桶以上。站在当前视角往前看，油市将继续受到来自宏观面、地缘政治、基本面的三方共同影响，综合下来并无绝对的利好或利空驱动，在出现新的风险事件前，油价预计延续区间震荡的态势，对下游能化品价格缺少明确的方向指引。 投资咨询业务资格：证监许可【2011】1289号 前期原油下跌时LPG外盘相对抗跌，近期宏观情绪好转后弹性也有限，CP与FEI丙烷掉期价格小幅上涨，趋势上仍维持区间运行格局。就LPG当前基本面来看，市场矛盾并不突出。参考船期数据，中东7月份LPG发货量显著反弹，预计达到429万吨，环比6月增加60万吨，8月份预计保持平稳。未来如果欧佩克逐步退出减产，中东LPG供应存在进一步增长的空间。美国方面，7月中下旬受到风暴以及沉船事件影响，装船进度有所推迟，供应预计出现阶段性回落。参考船期数据，7月份美国LPG发货量预计为531万吨，环比减少20万吨，同比去年增加42万吨。但随着影响消退，美国LPG装船正在回归正轨，8月份出口预计明显回升，目前预计发货量达到历史新高的650万吨（未来可能下修）。中期来看，美国NGL与LPG产量仍将维持增长态势。 国内市场方面，由于外盘价格仍处于震荡格局，进口成本支撑延续。就国内供需情况来看，近期炼厂气供应整体变动幅度不大，南方商品量有所增加。与此同时，7月份到港较为集中。参考船期数据，预计7月份我国LPG进口量达到363万吨，环比6月增加51万吨，8月份预计回落到300万吨左右的水平。需求方面，整体表现较为疲软。其中，民用及醚后市场需求缺乏亮点，民用下游经过一轮补货之后观望情绪偏浓，烷基化下游同样表现一般。此外，前期表现相对坚挺的PDH需求出现转弱的迹象，装置利润逐渐走低，装置开工负荷回落到65%左右。整体来看，受到需求端的拖累，国内LPG基本面偏弱，除了来自国际市场的成本支撑，自身上行驱动有限。 请仔细阅读本报告最后一页的免责声明 总体来看，目前宏观扰动因素较多，且LPG自身基本面缺乏明显驱动，预计盘面延续区间震荡走势，短期建议观望为主。值得一提的是，PG主力合约已经从2409切换到2410，仓单集中注销的压力逐步释放，近月月差或受到额外支撑。 ■策略 单边中性，观望为主；如果盘面出现连续反弹，考虑逢高空PG主力合约的机会； ■风险 原油价格大幅反弹；巴拿马运河拥堵加剧；中东与北美出口大幅下滑；下游化工需求改善超预期；期货注册仓单量偏低 目录 策略摘要............................................................................................................................................................................................1投资逻辑............................................................................................................................................................................................1 图表 图1:LPG主力合约价格丨单位：元/吨.........................................................................................................................................4图2:PG跨期价差丨单位：元/吨...................................................................................................................................................4图3:PG远期曲线丨单位：元/吨...................................................................................................................................................4图4:PG与SC价格走势对比丨单位：元/吨；元/桶...................................................................................................................4图5:PG与PP价格走势对比丨单位：元/吨.................................................................................................................................4图6:LPG基差丨单位：元/吨........................................................................................................................................................4图7:华南液化气现货价格丨单位：元/吨....................................................................................................................................5图8:华东液化气现货价格丨单位：元/吨....................................................................................................................................5图9:山东液化气现货价格丨单位：元/吨....................................................................................................................................5图10:华北液化气现货价格丨单位：元/吨..................................................................................................................................5图11:CP丙烷价格丨单位：美元/吨.............................................................................................................................................5图12:CP丁烷价格丨单位：美元/吨.............................................................................................................................................5图13:FEI丙烷掉期价格丨单位：美元/吨...................................................................................................................................6图14:FEI丙烷掉期价格季节性丨单位：美元/吨.......................................................................................................................6图15:CP丙烷掉期价格丨单位：美元/吨.....................................................................................................................................6图16:CP丙烷掉期价格丨单位：美元/吨.....................................................................................................................................6图17:FEI丙烷远期曲线丨单位：美元/吨...................................................................................................................................6图18:CP丙烷远期曲线丨单位：美元/吨.....................................................................................................................................6图19:LPG华东码头库存丨单位：万吨.........................................................................................................................................7图20:LPG华南码头库存丨单位：万吨.........................................................................................................................................7图21:国内PDH装置利润丨单位：元/吨.....................................................................................................