液化石油气周报：美国发货量显著反弹，盘面维持区间震荡

期货研究报告|液化石油气周报2024-08-18 美国发货量显著反弹，盘面维持区间震荡 研究院能源组 研究员 潘翔 0755-82767160 panxiang@htfc.com从业资格号：F3023104投资咨询号：Z0013188 康远宁 0755-23991175 kangyuanning@htfc.com 从业资格号：F3049404投资咨询号：Z0015842 投资咨询业务资格： 证监许可【2011】1289号 策略摘要 目前宏观扰动因素较多，且LPG自身基本面缺乏明显驱动，预计盘面延续区间震荡走势，短期建议观望为主。如果盘面�现连续反弹，可以关注逢高空PG主力合约的机会。 投资逻辑 ■市场分析 7月份以来原油价格的连续走弱主要是受到宏观因素驱动（原油自身基本面矛盾并不突 🎧），美国经济数据不及预期引发海外衰退担忧，原油跟随风险资产共振下跌。近期随着美国新数据发布，消费和就业仍存在韧性，海外衰退交易暂时撤退，原油市场情绪修复，Brent重新回到80美元/桶以上。站在当前视角往前看，油市将继续受到来自宏观面、地缘政治、基本面的三方共同影响，综合下来并无绝对的利好或利空驱动，在 �现新的风险事件前，油价预计延续区间震荡的态势，对下游能化品价格缺少明确的方向指引。 前期原油下跌时LPG外盘相对抗跌，近期宏观情绪好转后弹性也有限，CP与FEI丙烷掉期价格小幅上涨，趋势上仍维持区间运行格局。就LPG当前基本面来看，市场矛盾并不突�。参考船期数据，中东7月份LPG发货量显著反弹，预计达到429万吨，环比6月增加60万吨，8月份预计保持平稳。未来如果欧佩克逐步退�减产，中东LPG供应存在进一步增长的空间。美国方面，7月中下旬受到风暴以及沉船事件影响，装船进度有所推迟，供应预计�现阶段性回落。参考船期数据，7月份美国LPG发货量预计为531万吨，环比减少20万吨，同比去年增加42万吨。但随着影响消退，美国LPG装船正在回归正轨，8月份�口预计明显回升，目前预计发货量达到历史新高的650万吨（未来可能下修）。中期来看，美国NGL与LPG产量仍将维持增长态势。 国内市场方面，由于外盘价格仍处于震荡格局，进口成本支撑延续。就国内供需情况来看，近期炼厂气供应整体变动幅度不大，南方商品量有所增加。与此同时，7月份到港较为集中。参考船期数据，预计7月份我国LPG进口量达到363万吨，环比6月增 加51万吨，8月份预计回落到300万吨左右的水平。需求方面，整体表现较为疲软。其中，民用及醚后市场需求缺乏亮点，民用下游经过一轮补货之后观望情绪偏浓，烷基化下游同样表现一般。此外，前期表现相对坚挺的PDH需求�现转弱的迹象，装置利润逐渐走低，装置开工负荷回落到65%左右。整体来看，受到需求端的拖累，国内LPG基本面偏弱，除了来自国际市场的成本支撑，自身上行驱动有限。 请仔细阅读本报告最后一页的免责声明 总体来看，目前宏观扰动因素较多，且LPG自身基本面缺乏明显驱动，预计盘面延续区间震荡走势，短期建议观望为主。值得一提的是，PG主力合约已经从2409切换到2410，仓单集中注销的压力逐步释放，近月月差或受到额外支撑。 ■策略 单边中性，观望为主；如果盘面�现连续反弹，考虑逢高空PG主力合约的机会； ■风险 原油价格大幅反弹；巴拿马运河拥堵加剧；中东与北美�口大幅下滑；下游化工需求改善超预期；期货注册仓单量偏低 请仔细阅读本报告最后一页的免责声明 目录 策略摘要1 投资逻辑1 图表 图1:LPG主力合约价格丨单位：元/吨4 图2:PG跨期价差丨单位：元/吨4 图3:PG远期曲线丨单位：元/吨4 图4:PG与SC价格走势对比丨单位：元/吨；元/桶4 图5:PG与PP价格走势对比丨单位：元/吨4 图6:LPG基差丨单位：元/吨4 图7:华南液化气现货价格丨单位：元/吨5 图8:华东液化气现货价格丨单位：元/吨5 图9:山东液化气现货价格丨单位：元/吨5 图10:华北液化气现货价格丨单位：元/吨5 图11:CP丙烷价格丨单位：美元/吨5 图12:CP丁烷价格丨单位：美元/吨5 图13:FEI丙烷掉期价格丨单位：美元/吨6 图14:FEI丙烷掉期价格季节性丨单位：美元/吨6 图15:CP丙烷掉期价格丨单位：美元/吨6 图16:CP丙烷掉期价格丨单位：美元/吨6 图17:FEI丙烷远期曲线丨单位：美元/吨6 图18:CP丙烷远期曲线丨单位：美元/吨6 图19:LPG华东码头库存丨单位：万吨7 图20:LPG华南码头库存丨单位：万吨7 图21:国内PDH装置利润丨单位：元/吨7 图22:国内PDH装置开工率丨单位：%7 图23:国内MTBE装置开工率丨单位：%7 图24:国内烷基化装置开工率丨单位：无7 请仔细阅读本报告最后一页的免责声明3/8 期货结算价(活跃合约):LPG 2407-2408 2408-2409 期货收盘价(活跃合约):LPG 2409-2410 2410-2411 600 7000 400 6000 200 0 5000 2024/05 2024/06 2024/06 2024/07 2024/07 4000 -400 3000 -600 2023/042023/072023/102024/012024/042024/07 -800 图1:LPG主力合约价格丨单位：元/吨图2:PG跨期价差丨单位：元/吨 8000 -200 数据来源：Wind华泰期货研究院数据来源：Wind华泰期货研究院 图3:PG远期曲线丨单位：元/吨图4:PG与SC价格走势对比丨单位：元/吨；元/桶 5200 5000 4800 4600 4400 4200 4000 2024/8/182024/8/112024/7/19 7000 6000 5000 4000 3000 2000 1000 0 PG00.DCESC.INE 900 800 700 600 500 400 300 200 100 0 09/202411/202401/202503/202505/2025 2023/032023/062023/092023/122024/032024/06 数据来源：Wind华泰期货研究院数据来源：Wind华泰期货研究院 图5:PG与PP价格走势对比丨单位：元/吨图6:LPG基差丨单位：元/吨 PG00.DCEPP.DCE基差-广东基差-华东基差-山东 7000 6000 5000 4000 3000 2000 1000 0 2023/032023/062023/092023/122024/032024/06 12000 10000 8000 6000 4000 2000 0 3000 00 00 00 00 00 0 00 00 2023/012023/042023/072023/102024/012024/04 25 20 15 10 5 -5 -10 数据来源：Wind华泰期货研究院数据来源：Wind华泰期货研究院 图7:华南液化气现货价格丨单位：元/吨图8:华东液化气现货价格丨单位：元/吨 20242023202220212024202320222021 8000 7000 6000 5000 4000 3000 2000 1000 0 010203040506070809101112 8000 7000 6000 5000 4000 3000 2000 1000 0 010203040506070809101112 数据来源：Wind华泰期货研究院数据来源：Wind华泰期货研究院 图9:山东液化气现货价格丨单位：元/吨图10:华北液化气现货价格丨单位：元/吨 20242023202220212024202320222021 9000 8000 7000 6000 5000 4000 3000 2000 1000 0 010203040506070809101112 8000 7000 6000 5000 4000 3000 2000 1000 0 010203040506070809101112 数据来源：Wind华泰期货研究院数据来源：Wind华泰期货研究院 图11:CP丙烷价格丨单位：美元/吨图12:CP丁烷价格丨单位：美元/吨 19-23范围20242023均值 19-23范围20242023均值 1000 900 800 700 600 500 400 300 200 100 0 1月2月3月4月5月6月7月8月9月10月11月12月 1200 1000 800 600 400 200 0 1月2月3月4月5月6月7月8月9月10月11月12月 数据来源：Wind华泰期货研究院数据来源：Wind华泰期货研究院 图13:FEI丙烷掉期价格丨单位：美元/吨图14:FEI丙烷掉期价格季节性丨单位：美元/吨 800 700 600 500 400 300 200 100 0 丙烷FEI掉期M1丙烷FEI掉期M2 丙烷FEI掉期M3 1200 1000 800 600 400 200 0 2024202320222021 2023/082023/102023/122024/022024/042024/062024/012024/032024/052024/072024/092024/11 数据来源：Bloomberg华泰期货研究院数据来源：PlattsBloomberg华泰期货研究院 图15:CP丙烷掉期价格丨单位：美元/吨图16:CP丙烷掉期价格丨单位：美元/吨 700 600 500 400 300 200 100 0 CP丙烷掉期M1CP丙烷掉期M2CP丙烷掉期M3 1200 1000 800 600 400 200 0 2024202320222021 2023/082023/102023/122024/022024/042024/06 1月2月3月4月5月6月7月8月9月10月11月12月 数据来源：Bloomberg华泰期货研究院数据来源：Bloomberg华泰期货研究院 图17:FEI丙烷远期曲线丨单位：美元/吨图18:CP丙烷远期曲线丨单位：美元/吨 2024/8/182024/8/112024/7/192024/8/182024/8/112024/7/19 700 650 600 550 500 450 400 350 300 08/202410/202412/202402/202504/202506/2025 620 600 580 560 540 520 500 480 460 09/202411/202401/202503/202505/2025 数据来源：Bloomberg华泰期货研究院数据来源：Bloomberg华泰期货研究院 图19:LPG华东码头库存丨单位：万吨图20:LPG华南码头库存丨单位：万吨 20242023202220212024202320222021 120 100 80 60 40 20 0 010203040506070809101112 80 70 60 50 40 30 20 10 0 010203040506070809101112 数据来源：隆众资讯华泰期货研究院数据来源：隆众资讯华泰期货研究院 图21:国内PDH装置利润丨单位：元/吨图22:国内PDH装置开工率丨单位：% 2500 2000 1500 1000 500 0 -500 -1000 -1500 -2000 2024202320222021 010203040506070809101112 100 90 80 70 60 50 40 2024202320222021 010203040506070809101112 数据来源：隆众资讯华泰期货研究院数据来源：隆众资讯华泰期货研究院 图23:国内MTBE装置开工率丨单位：%图24:国内烷基化装置开工率丨单位