锌周报：沪锌进一步反弹

锌周报 沪锌进一步反弹 2024年08月16日 国海良时期货何燕艳 从业资格证号：F0210791 投资咨询证号：Z0000751 目录 第一部分（概要） 一 第二部分（供需分析） 第三部分（估值和其他分析） 一 第一部分沪锌进一步反弹 市场交易宏观面：美联储的“萨姆规则衰退指数”（SahmRuleRecessionIndicator）到达0.63，超过0.5时，就会触发衰退警报。锌价跟随铜价大跌后随即收回周内大部分跌幅。 锌矿减产愈演愈烈，新投和复产产能也不及预期。所对应的是进口矿TC持续下行，从24年初的80美元/干吨下降到7月的-30 美元/干吨。国产矿的加工费也从年初的4400元下跌到7月的1450元，都处于2010年以来的历史低位。 2024年7月SMM中国精炼锌产量为48.96万吨，环比下降5.627万吨或环比下降10.3%，同比下降11.15%。 SMM预计2024年8月国内精炼锌产量环比微增0.07万吨至49.03万吨，同比下降6.88%。由于亏损持续，很可能减产增多最终产量仍不及预期。 需求端淡季仍然大幅下滑，主要原材料黑色商品下跌加剧，下游镀锌买涨不买跌，观望情绪严重。 库存持平略减，主要增加动力在于LME，国内维持了去库状态。 短期看反弹，压力位：22900-23200，突破可进一步做多。短期目标位24000以上。预计锌价区间仍运行。因锌精矿供应紧 张一直未能缓解。区间下限：20700-21400，上限：24800-25800。 目录 第一部分（概要） 第二部分（供需分析） 二 第三部分（估值和其他分析） 现货含税均价:0#锌锭(Zn99.995):上海有色锌:主力合约:收盘价 3000030000 25000 20000 15000 10000 5000 2019年 2020年 2021年 2022年 2023年 2024年 25000 20000 15000 10000 5000 2019年 2020年 2021年 2022年 2023年 2024年 0 1月2月3月4月5月6月7月8月9月10月11月12月 0 1月2月3月4月5月6月7月8月9月10月11月12月 二 第二部分现货价格：继续大幅反弹 数据来源：同花顺iFinD;国海良时期货研究所数据来源：SMM,国海良时期货研究所 精炼锌月度平衡数据 150 1月2月3月4月5月6月7月8月9月10月11月12月 100 50 0 -50 2019年 2020年 2021年 2022年 2023年 2024年 -100 -150 数据来源：同花顺iFinD;国海良时期货研究所 二 第二部分供需：过剩缩窄，且下调四月过剩量 国际铅锌研究小组（ILZSG）发布报告显示，公布的最新数据显示，2024年5月份全球锌市场供应过剩量降至8300吨，4月为过剩15300吨。今年前五个月全球锌市场供应过剩193000吨，去年同期为过剩330000吨。 SMM锌锭月度产量SMM精炼锌月度总开工率 70 60 50 40 30 20 10 0 1月2月3月4月5月6月7月8月9月10月11月12月 2019年 2020年 2021年 2022年 2023年 2024年 100 90 80 70 60 50 40 30 20 10 0 1月2月3月4月5月6月7月8月9月10月11月12月 2019年 2020年 2021年 2022年 2023年 2024年 二 第二部分产量：产量环比增加，但预计七月重新环比下降 数据来源：SMM,国海良时期货研究所数据来源：SMM,国海良时期货研究所 2024年7月SMM中国精炼锌产量为48.96万吨，环比下降5.627万吨或环比下降10.3%，同比下降11.15%，1~7月累计产量367.1万吨，累计同比下降2.81%，低于预期值1.74万吨。 SMM预计2024年8月国内精炼锌产量环比微增0.07万吨至49.03万吨，同比下降6.88%，1-8月累计产量416.2万吨，累计同比下降3.31%。8月产量变化不大主要是相当一部分企业增产抵消了减产影响。但目前利润水平下产量仍有可能低于预期。减产影响是否持续扩大取决于亏损持续的时间。 房屋新开工面积:累计同比 房屋竣工面积:累计同比 80 60 40 20 0 -20 2019年 2月3月4月5月6月7月8月9月10月11月12月 2020年 2021年 2022年 2023年 2024年 50 40 30 20 10 0 -10 2019年 2020年 2021年 2月3月4月5月6月7月8月9月10月11月12月 2022年 2023年 2024年 -40 -20 -60 数据来源：同花顺iFinD;国海良时期货研究所 -30 数据来源：同花顺iFinD;国海良时期货研究所 二 第二部分需求：房屋数据同比降幅略微缩窄 1—7月份，房地产开发企业房屋施工面积703286万平方米，同比下降12.1%。其中，住宅施工面积491532万平方米，下降12.7%。房屋新开工面积43733万平方米，下降23.2%。其中，住宅新开工面积31684万平方米，下降23.7%。房屋竣工面积30017万平方米，下降21.8%。其中，住宅竣工面积21867万平方米，下降21.8%。 新开工和销售环比略有好转，其余不明显 家用电冰箱:产量:当月值 1200 空调:产量:当月值 80 1000 800 600 400 200 2019年 2020年 2021年 2022年 2023年 2024年 60 40 20 0 -20 2019年 2020年 2021年 2022年 2月3月4月5月6月7月8月9月10月11月12月 2023年 2024年 0 3月4月5月6月7月8月9月10月11月12月 -40 -60 数据来源：同花顺iFinD;国海良时期货研究所 数据来源：同花顺iFinD;国海良时期货研究所 二 需求：冰箱需求增速维持较高水平，空调同比增速下滑 国家统计局发布报告显示，6月全国冰箱产量871.8万台，同比增长0.1%;1-6月累计产量5051.0万台，同比增长9.7%。 国家统计局数据显示，2024年6月全国空调产量2805.3万台，同比增长5.7%；1-6月累计产量15705.6万台，同比增长13.8%。 电网工程:投资完成额:累计同比汽车:产量:当月值 80 60 40 20 0 -20 2019年 2月3月4月5月6月7月8月9月10月11月12月 2020年 2021年 2022年 2023年 2024年 350 300 250 200 150 100 2020年 2021年 2022年 2023年 2024年 -4050 -60 数据来源：同花顺iFinD;国海良时期货研究所 0 1月2月3月4月5月6月7月8月9月10月11月12月 数据来源：同花顺iFinD;国海良时期货研究所 二 需求：电网增速回升，汽车6月产量差强人意 2024年6月电网工程累计完成投资2540亿元，累计同比增长23.7%。 中汽协数据显示，7月，汽车产销分别完成228.6万辆和226.2万辆，环比分别下降8.8%和11.4%，同比分别下降4.8%和5.2%。1-7月，汽车产销分别完成1617.9万辆和1631万辆，同比分别增长3.4%和4.4%，产销增速较1-6月分别收窄1.5个和1.7个百分点。 精炼锌下游消费占比镀锌板周度开工率 80 70 60 502021年 402022年 2023年 30 2024年 20 10 数据来源：SMM,国海良时期货研究所 0 1月2月3月4月5月6月7月8月9月10月11月12月 数据来源：SMM,国海良时期货研究所 二 价格下跌后下游开工率持稳回升 数据上看，8月16日当周镀锌开工率录得53.48%，较上周下降5.15个百分点。较5月10日当周66.48%的开工率下跌13%。作为原料的黑色金属下跌，下游买涨不买跌，对镀锌开工率形成抑制。另外，镀锌本身处于生产淡季对开工有影响。 压铸锌合金开工率录得54.97%，较上周增加0.09个百分点。7月基本处于年内次高位，主要是锌价下跌后逢低补库所致。本周氧化锌开工率为57.58%，环比上升1.93个百分点，较5月10日最高位61.05%下降3.47%。氧化锌开工率一度靠半钢胎开工支撑，但6月开始各国对中国汽车征收关税的消息此起彼伏，且汽车产销淡季，轮胎厂订单走弱，氧化锌开工率因此下滑。 SMM镀锌周度产量SMM镀锌周度原料库存 SMM镀锌周度成品库存 500000 450000 400000 350000 300000 250000 200000 150000 100000 50000 1月 2月 3月 4月 5月 6月 7月 8月 9月 10月 11月 12月 0 2019年 2020年 2021年 2022年 2023年 2024年 25000 20000 15000 10000 5000 0 2021年 2022年 2023年 2024年 900000 800000 700000 600000 500000 400000 300000 200000 100000 0 2021年 2022年 2023年 2024年 二 第二部分镀锌板 1月 2月 3月 4月 5月 6月 7月 8月 9月 10月 11月 12月 1月 2月 3月 4月 5月 6月 7月 8月 9月 10月 11月 12月 数据来源：SMM,国海良时期货研究所 数据来源：SMM,国海良时期货研究所 数据来源：SMM,国海良时期货研究所 LME锌库存上期所锌库存 350000 300000 250000 200000 150000 100000 50000 0 1月2月3月4月5月6月7月8月9月10月11月12月 2019年 2020年 2021年 2022年 2023年 2024年 200000 180000 160000 140000 120000 100000 80000 60000 40000 20000 0 1月2月3月4月5月6月7月8月9月10月11月12月 2019年 2020年 2021年 2022年 2023年 2024年 二 显性库存：国内大幅减少 数据来源：SMM,国海良时期货研究所 数据来源：SMM,国海良时期货研究所 锌保税区库存 锌社会库存 35 30 25 20 15 10 5 0 1月2月3月4月5月6月7月8月9月10月11月12月 2019年 2020年 2021年 2022年 2023年 2024年 35 30 25 20 15 10 5 0 1月2月3月4月5月6月7月8月9月10月11月12月 2019年 2020年 2021年 2022年 2023年 2024年 二 库存：国内保税区库存减少 数据来源：SMM,国海良时期货研究所 锌库存本周持平略减 数据来源：SMM,国海良时期货研究所 SMM国产锌精矿周度加工费SMM进口锌精矿周度加工费 7000 6000 5000 4000 3000 2000 1000 2019年 2020年 2021年 2022年 2023年 2024年 350 300 250 200 150 100 50 0 2019年 1月2月3月4月5月6月7月8月9月10月11月12月 2020年 2021年 2022年 2023年 2024年 0 1月2月3月4月5月6月7月8月9月10月11月12月 -50 二 TC:加工费低位再度下滑，进口矿加工费是-30 数据来源：SMM,国海良时期货研究所 数据来源：SMM,国海良时期货研究所 目录 第一部分（概要） 第二部分（供需分析） 三第三部分