Q2业绩持续高增，受益下游轮胎+燃气轮机高景气

2024年08月19日豪迈科技(002595.SZ) Q2业绩持续高增，受益下游轮胎+燃气轮机高景气 公司快报 证券研究报告 其他专用机械 投资评级增持-A维持评级 6个月目标价40.46元股价(2024-08-16)34.84元 事件： 交易数据总市值(百万元) 27,872.00 流通市值(百万元) 27,689.61 总股本(百万股) 800.00 流通股本(百万股) 794.76 12个月价格区间26.71/41.35元 豪迈科技发布2024年半年报，2024H1公司实现营收41.38亿元，同比+16.97%，实现归母净利润9.60亿元，同比+23.93%。单Q2实现营收23.72亿元，同比+25.36%，实现归母净利润5.60亿元，同比 +20.74%。 轮胎模具+燃气轮机业务受益下游高景气，机床业务有望打开成长天花板。 轮胎模具：受益海外轮胎补库存，高景气延续。2024H1轮胎模具 业务实现收入22.16亿元，同比+19.52%，主要得益于海外轮胎市场积极补库存，国内轮胎企业市占率持续提升，带动上游模具需求高增。分市场看，模具业务内销表现突出，外销稳健增长，2024H1公司实现内销收入23.12亿元（大部分为模具贡献），同比 +23.48%，高于外销增速13.46%。2024H1轮胎模具毛利率41.59%，同比-1.21pct，系低毛利的内销占比提升。产能方面，根据公司半年报，公司继续推动国际产能建设，泰国工厂于2023年10 月扩建完毕投入使用后，产能持续提升；墨西哥工厂于2024年 4月正式开业并投入生产运营，公司全球生产服务体系建设日趋完善，有利于更便捷的实现近距离服务客户。 大型零部件：燃气轮机需求向好，板块毛利率持续提升。2024H1大型零部件机械产品实现收入14.65亿元，同比+2.65%，其中燃气轮机业务增速高于风电业务。2024H1板块毛利率24.48%，同比 +4.36pct，系高毛利的燃气轮机占比提升+原材料成本下降+生产效率提升所致。 机床：机床业务持续放量，今年有望实现盈利。2024H1机床业务实现收入2.07亿元，同比+141.31%，主要得益于机床下游消费电子景气度较高，同时公司机床产品竞争力凸显，客户认可度提升，看好机床业务打开公司成长天花板。 费用管控良好，盈利能力相对稳定。 2024Q2公司实现毛利率35.01%，同比+0.35pct，净利率23.64%，同比-0.87pct。2024Q2公司整体费用率为7.87%，同比+1.88pct，主要系汇率变动导致汇兑损失增加，财务费用率同比+2.47pct，其余三费 豪迈科技 沪深300 24% 14% 4% -6% -16% 2023-082023-122024-042024-07 股价表现 资料来源：Wind资讯 升幅% 1M 3M 12M 相对收益 -1.7 -4.9 23.3 绝对收益 -6.1 -13.0 11.0 郭倩倩 分析师 SAC执业证书编号：S1450521120004 guoqq@essence.com.cn 陈之馨联系人 SAC执业证书编号：S1450122060030 chenzx@essence.com.cn 相关报告业绩高增长，受益轮胎出口 2024-05-07 高景气轮胎模具隐形冠军，数控机 2024-04-04 床新晋黑马 稳中有降，其中销售/管理/研发费用率分别为1.20%/2.15%/4.29%，分别同比-0.12pct/+0.02pct/-0.50pct。 公司持续高分红，彰显投资价值。 根据公司半年报，公司拟以2024年6月30日总股本扣除回购股份后的股本（7.98亿股）为基数，向全体股东每10股派发现金红利 3.75元（含税），预计现金分红总额为2.99亿元。根据公司公告，公司上市以来已累计进行现金分红总额达到33.6亿元。公司在经营稳健的背景下持续分红，彰显长期投资价值。 投资建议： 我们预计公司2024-2026年收入分别为83.83、94.47、104.40亿元同比增速分别为16.99%、12.69%、10.52%，净利润分别为19.00、21.06、23.30亿元，增速分别为17.87%、10.86%、10.61%，对应PE分别为15X/13X/12X，给予2024年PE17X估值，对应6个月目标价 40.46元，维持“增持-A”的投资评级。 风险提示：原材料价格上涨、汇率波动风险、下游资本开支低于预期、数控机床拓展不及预期、市场竞争加剧。 (百万元) 2022A 2023A 2024E 2025E 2026E 主营收入 6,642.2 7,165.8 8,383.2 9,447.0 10,440.4 净利润 1,200.2 1,612.1 1,900.2 2,106.6 2,330.0 每股收益(元) 1.50 2.02 2.38 2.63 2.91 每股净资产(元) 9.17 10.77 12.38 14.19 16.14 盈利和估值 2022A 2023A 2024E 2025E 2026E 市盈率(倍) 23.2 17.3 14.7 13.2 12.0 市净率(倍) 3.8 3.2 2.8 2.5 2.2 净利润率 18.1% 22.5% 22.7% 22.3% 22.3% 净资产收益率 16.4% 18.7% 19.2% 18.6% 18.0% 股息收益率 1.1% 1.8% 2.6% 2.4% 2.8% ROIC 18.3% 23.8% 27.7% 30.6% 30.6% 数据来源：Wind资讯，国投证券研究中心预测 财务报表预测和估值数据汇总 利润表财务指标 （百万元） 2022A 2023A 2024E 2025E 2026E 2022A 2023A 2024E 2025E 2026E 营业收入 6,642.2 7,165.8 8,383.2 9,447.0 10,440.4 成长性 减:营业成本 4,777.6 4,682.7 5,450.4 6,157.0 6,813.5 营业收入增长率 10.6% 7.9% 17.0% 12.7% 10.5% 营业税费 59.2 76.5 82.7 92.8 105.7 营业利润增长率 13.1% 36.2% 18.4% 10.9% 10.6% 销售费用 73.4 92.8 104.8 113.4 120.1 净利润增长率 14.0% 34.3% 17.9% 10.9% 10.6% 管理费用 158.9 175.9 205.4 226.7 245.3 EBITDA增长率 6.5% 35.4% 16.7% 10.9% 9.4% 研发费用 295.2 355.7 410.8 458.2 501.1 EBIT增长率 5.5% 41.8% 19.2% 12.4% 10.6% 财务费用 -62.3 -20.8 -30.0 - - NOPLAT增长率 4.5% 39.1% 17.6% 12.4% 10.6% 加:资产/信用减值损失 -20.8 -10.1 -11.6 -13.3 -13.9 投资资本增长率 7.3% 0.8% 1.9% 10.4% -4.3% 公允价值变动收益 -15.5 -4.3 - - - 净资产增长率 12.8% 17.4% 15.0% 14.6% 13.7% 投资和汇兑收益 31.9 38.2 35.4 35.1 36.2 营业利润 1,354.2 1,843.9 2,183.0 2,420.7 2,677.0 利润率 加:营业外净收支 -1.3 0.4 -0.6 -0.5 -0.2 毛利率 28.1% 34.7% 35.0% 34.8% 34.7% 利润总额 1,352.9 1,844.2 2,182.4 2,420.2 2,676.8 营业利润率 20.4% 25.7% 26.0% 25.6% 25.6% 减:所得税 153.1 232.6 283.7 314.6 348.0 净利润率 18.1% 22.5% 22.7% 22.3% 22.3% 净利润 1,200.2 1,612.1 1,900.2 2,106.6 2,330.0 EBITDA/营业收入 23.5% 29.5% 29.4% 29.0% 28.7% EBIT/营业收入 19.2% 25.2% 25.7% 25.6% 25.6% 资产负债表 运营效率 （百万元） 2022A 2023A 2024E 2025E 2026E 固定资产周转天数 111 108 85 64 48 货币资金 621.8 1,084.5 2,256.8 2,969.9 4,848.3 流动营业资本周转天数 206 204 187 194 193 交易性金融资产 - 600.0 600.0 600.0 600.0 流动资产周转天数 281 313 329 357 389 应收帐款 2,112.9 2,176.2 2,684.4 2,869.5 3,277.3 应收帐款周转天数 105 108 104 106 106 应收票据 365.8 456.1 139.3 663.6 278.5 存货周转天数 83 83 74 77 78 预付帐款 63.8 99.3 111.8 105.4 141.8 总资产周转天数 440 465 451 452 464 存货 1,623.0 1,672.4 1,787.5 2,279.9 2,260.5 投资资本周转天数 351 338 293 276 257 其他流动资产 782.8 814.9 856.3 818.0 829.8 可供出售金融资产 - - - - - 投资回报率 持有至到期投资 - - - - - ROE 16.4% 18.7% 19.2% 18.6% 18.0% 长期股权投资 277.4 138.9 138.9 138.9 138.9 ROA 14.0% 16.3% 17.1% 16.6% 16.3% 投资性房地产 37.3 62.8 62.8 62.8 62.8 ROIC 18.3% 23.8% 27.7% 30.6% 30.6% 固定资产 2,167.9 2,121.6 1,835.7 1,546.3 1,253.8 费用率 在建工程 71.0 156.8 141.1 127.0 114.3 销售费用率 1.1% 1.3% 1.3% 1.2% 1.2% 无形资产 358.0 374.2 362.2 350.2 338.2 管理费用率 2.4% 2.5% 2.5% 2.4% 2.4% 其他非流动资产 110.6 156.0 106.5 124.3 128.9 研发费用率 4.4% 5.0% 4.9% 4.9% 4.8% 资产总额 8,592.2 9,913.6 11,083.3 12,655.8 14,273.1 财务费用率 -0.9% -0.3% -0.4% 0.0% 0.0% 短期债务 129.8 - - - - 四费/营业收入 7.0% 8.4% 8.2% 8.5% 8.3% 应付帐款 434.3 398.9 461.6 546.9 587.7 偿债能力 应付票据 - - - - - 资产负债率 14.5% 13.1% 10.6% 10.3% 9.5% 其他流动负债 527.6 678.1 559.1 588.3 608.5 负债权益比 17.0% 15.0% 11.8% 11.4% 10.5% 长期借款 - 41.8 - - - 流动比率 5.10 6.41 8.26 9.08 10.23 其他非流动负债 157.1 176.1 153.5 162.2 163.9 速动比率 3.62 4.86 6.51 7.07 8.34 负债总额 1,248.8 1,294.8 1,174.2 1,297.4 1,360.2 利息保障倍数 -20.44 -87.01 -71.77 少数股东权益 5.7 5.8 4.3 3.