化工策略周报

光大证券2020年半年度业绩1 EVERBRIGHTSECURITIES 化工策略周报 2024年8月18日 摘要 1、供给端，各主产国橡胶出口量同比下滑明显。6月马来西亚天然胶出口量3.98吨，环比下滑21.65%，同比下滑18.54%；1-6月累计出口29.56万吨，同比增加14.25%。7月份越南橡胶出口总量为18.6万吨，环比增长21.2%，同比下滑15.3%；出口中国12.77万吨，环比增长17.45%，同比下滑27.18%。印尼2024年6月 份天然胶出口量为12.94万吨，环比减少4.66%，同比减少10.17%；上半年累计出口天然橡胶78.35万吨，同比下滑18.15%。泰国2024年6月份天然胶出口量为29.04万吨（含乳胶及混合胶、乳胶未折干），环比减少3.82万吨，跌幅11.63%，同比减少14.48%。1-6月泰国累计出口天然橡胶202.54万吨，同比减少36.09万吨，跌幅15.13%，为2016年同期以来最低水平。周内海南产区存在降雨天气，原料生产受到一定扰动。西双版纳产区周内连续降雨叠加季风性落叶病影响，胶水产出寥寥。泰国产区周内原料价格整体维持高位。本周烟胶片均价77.06泰铢/公斤，较上期上涨0.06%；胶水均价64.27泰铢/公斤，较上期上涨0.53%；杯胶均价55.81泰铢/公斤，较上期上涨2.52%。印度地区增加了对烟片胶的采购。 2、需求端，需求表现平稳。本周国内轮胎企业半钢胎开工负荷为78.66%，较上周窄幅走低0.08个百分点，较去年同期走高6.23个百分点。本周山东轮胎企业 全钢胎开工负荷为55.65%，较上周走高3.39个百分点，较去年同期走低8.38个百分点。截至8月16日当周，国内轮胎企业全钢胎成品库存43天，周环比持平；半钢胎成品库存37天，周环比持平。 3、库存，天胶库存维持小幅去库。截至8月9日当周，青岛地区天然橡胶一般贸易库库存为26.86万吨，较上期减少0.42万吨，降幅1.54%。截至8月9日当周， 天然橡胶青岛保税区区内库存为7.46万吨，较上期减少了0.14万吨，降幅1.84%。合计库存34.32万吨，较上期减少0.56万吨。截至2024年8月11日，中国天然橡胶社会库存121.35万吨，较上期下降0.14万吨，降幅0.12%。中国深色胶社会总库存为72.3万吨，较上期下跌0.26%。中国浅色胶社会总库存为49万吨，较上期增加0.09%。 4、整体来看，国外产区原料价格周内坚挺，海外供应问题仍在，多个主产国累计出口量同比大幅下滑。下游需求稳定，国内金九银十需求预期增加，社库 累库拐点未现，社库库存继续去库，胶价受原料价格影响表现坚挺，价格下方存在支撑，关注消息面收抛储的影响。 摘要 1、本周PX价格持续走弱，绝对价格环比下跌2.1%至962美元/吨CFR。本周PTA价格震荡走低，现货环比下跌1.8%在5480元/吨，。本周乙二醇价格重心弱 势下行，周环比下跌0.8%至4551元/吨。 2、从供应方面来看，PTA成本端：PX价格偏弱，国内外供应一直呈现高位，金陵、FCFC、ENEOS检修完毕提负重启，以及恒逸文莱重启提负。截至8月 16日，中国PX开工负荷为86.4%，较上期增加0.4%。亚洲PX开工负荷为79.1%，较上增加1.9%。受到石脑油价格提振，PXN价差自8月初330缩至目前290美元/吨左右，PX供应充足，尽管下游PTA开工有所跟进，但整体PX基本面偏弱，对PTA的成本支撑减弱，在秋检到来前，国内外开工仍将高位维持。PTA供应：大厂检修计划公布，恒力大连250万吨本周六（8.17）开始检修，市场意外短停增加，汉邦220万吨本周停车检修，目前重启中，截至8月16日，PTA开工负荷为82.6%，周环比下降1.2%。 MEG供应：截至8月15日，中国大陆地区乙二醇整体开工负荷在67.12%（环比上期上升1.76%），其中草酸催化加氢法（合成气）制乙二醇开工负荷在64.15%（环比上期上升1.09%）。 3、从需求方面来看，国内大陆地区聚酯负荷在86.2%附近（前值87%）。下游涤丝已经出现了跌价出货的操作，周末至今涤丝产销持续放量，对于目前高 位的产成品库存是有一定缓解作用。目前涤丝-纺服产业链的库存集中在涤丝和坯布环节，但终端织造季节性启动仍较弱，各环节备货情绪不足。 4、整体来看，成本原油价格反弹支撑，石脑油价格提振拉低PXN价差，PX基本面偏弱，在秋检到来前，国内外开工仍将高位维持。TA整体开工高位，大厂检修计划公布，市场意外短停增加，后续关注PTA加工费压缩下装置检修公布情况。乙二醇装置三季度下检修计划仍较多，开工回落预期强。下游聚酯负荷开工低位震荡，终端库存水平偏高，整体重启进展较慢，需求支撑不足。PTA和乙二醇基本面均有所改善，但下游需求动力不足，拖拽聚酯原料价格偏弱震荡，关注成本端原油价格波动以及装置秋检计划的公布。 摘要 1、供应：PE方面周内多套装置重启，虽然茂名石化和燕山石化停车，但都为临时检修，影响较小，供应依旧上升，产量环比增加2.6%，后续恢复装置依旧多于检修，供应依旧有增加预期。PP方面，价格连续下跌之后炼厂有一定的挺价意愿，每周都有临时检修，因此产量整体呈现小幅下降的态势，预计后续这种状况将持续一段时间，供应在复产和临时检修并存的情况下，小幅变动。 2、需求：PE方面虽然目前下游工厂开工率提升缓慢，无超预期利好提振，补库力度偏弱，但是随着下游制品需求增加，开工将稳步回升， 企业存在适时逢低补库预期。PP方面虽然整体小幅回升，但塑编和BOPP的开工均较上周没有增长，下游需求表现疲软，市场整体交易氛围略显冷清，贸易商报盘维持下滑，后续预计需求偏弱的情况仍将持续一段时间。 3、库存：PE方面供强需弱格局下，炼厂和社会库存均有增加，短期来看需求开启较慢，持续采购力度有限，又因为上游计划开车装置较 多，供应有增加预期，所以生产企业库存预计维持上涨趋势。PP方面周内下游采购积极性不高，虽然产量小幅下降，但炼厂依旧累库，预计在需求弱势的情况下，库存增加的压力仍然较高。 4、原料：布伦特原油现货价格环比上升6.13%至83.31美元/桶，石脑油价格环比上升2.52%至680.13元/吨，乙烷价格环比上升5.20%至 3255.00元/吨，动力煤价格环比下降0.39%至846.67元/吨，甲醇价格环比下降1.64%至2432.33元/吨。 5、总结：需求仍在缓慢恢复阶段，基本面有累库压力，近期市场预期较为悲观，在没有看到基本面有好转迹象之前，期货上行压力较大，但需求接近底部的情况之下，大幅下跌的可能不大，因此仍然维持震荡偏弱的判断。 摘要 1、供应：聚氯乙烯企业开工率环比上升0.03%至74.75%，其中电石法开工率环比下降5.02%至73.96%，乙烯法开工率环比上升17.08%至 76.99%；装置检修损失量环比下降0.37%至14.62万吨；总产量环比上升0.02%至43.42万吨，其中电石法产量环比下降5.02%至31.82万吨，乙 烯法产量环比上升17.09%至11.59万吨。 2、需求：下游企业开工率环比上升0.28%至50.44%，其中管材开工率环比上升1.35%至47.19%，型材开工率环比上升0.00%至43.82%；产销率环比下降8.29%至118.24%。 3、库存：总库存环比上升0.55%至88.74万吨，企业库存环比上升6.29%至31.82万吨，社会库存环比下降-2.40%至56.92万吨。 4、原料：动力煤价格环比下降0.44%至846.25元/吨，电石价格环比上升1.91%至2537.50元/吨，石脑油价格环比下降1.19%至8066.00元/吨，甲醇价格环比下降1.90%至2426.00元/吨。 5、总结：供应端，随着价格的下移，近期市场成交放缓，上游有一定的稳价意愿，可能会临时检修以及降负来缓解累库压力，但是从调查 复产计划来看，增加量还是较为明显，因此预计产量将有所回升但幅度有限；需求端，从水泥发运率和螺纹钢表观需求的数据来看，房地产施工可能会出现回升，这样会拉动PVC下游管材和型材的需求，从开工率来看，目前也出现了止跌的迹象；库存方面短期供应恢复可能相对提前与需求的恢复，同时贸易商也进入去库阶段，炼厂库存压力会有所增加，总库存可能会有小幅反弹。综合来看，期货主力合约已经切换至V2501，基本面也将迎来转折，短期在供给回升较需求恢复有所提前的情况之下，预计价格将进入震荡寻底的阶段。 摘要 1、供应：周内国内和进口兑现增长预期，国内产量增加2.7%，到港量大增6万吨左右，整体供需差扩大，市场可流通量较为充足，下周国内检修计划小幅增加，虽然被复产装置抵消一部分，但预计仍将会使产量小幅下降，而进口方面，虽然国外产量开始下降，并且进口利润环比走弱，但这个影响相对滞后，短期到港仍将偏多。 2、需求：MTO装置如预期增加，但需要警惕的是，传统下游在终端需求持续走弱的情况之下，开工大幅下降，因此MTO和 传统下游此消彼长的情况之下，对于需求增长的速度的预期要相对保守。 3、库存：周内港口和内地库存均有增加，也符合之前累库的预期，后续我们认为内地和港口库存还将有所分化，主要原因是目前内地MTO装置开工恢复较快，买盘多逢低补货，生产企业整体出货尚可，而港口方面进口量的减少可能要相对延后一段时间，装置目前仍未完全恢复，因此短期去库速度会受影响。 4、总结：虽然MTO逐步恢复到正常水平，但传统下游开工的走弱需要密切跟踪，同时需要关注东部地区MTO装置的开启计 划，在供需差预期转变之前，市场下降趋势预计难以实现逆转。 橡胶：主产国累计出口同比下滑明显，年内橡胶减产预期增加 目录 1、价格：期货盘面震荡 2、供应：天胶国内外旺产季过渡中 3、需求：轮胎开工分化 4、库存：天然橡胶库存去库进行时 5、持仓：持仓低位 图表：沪胶主力价格（单位：元/吨） RSS3 SCRWF 沪胶主连 20000 19000 18000 17000 16000 15000 14000 13000 12000 11000 10000 2023/012023/072024/012024/07 资料来源：iFind，光大期货研究所 图表：NR主力合约走势（单位：元/吨） NR主力收盘价 STR20（折人民币） 14500 13500 12500 11500 10500 9500 2023-01 2023-04 2023-07 2023-10 2024 01 2024-04 2024-07 - 8500 图表：BR主力合约走势（单位：元/吨） 期货收盘价(活跃):合成橡胶(BR) 出厂价:顺丁橡胶:中石化华北:齐鲁BR9000 17,000.00 16,000.00 15,000.00 14,000.00 13,000.00 12,000.00 11,000.00 2023-12 2024-01 2024-02 2024-03 2024-04 2024-05 2024-06 2024-07 2024-08 10,000.00 单位：元/吨 期货 现货 RU主力合约 NR主力合约 BR主力合约 RSS3泰国烟片 SCRWF全乳胶 泰国STR20 齐鲁BR9000 2024/8/15 16025 12650 14345 18400 14450 12709.02 14200 2024/8/8 15810 12450 14050 18200 14300 12505.50 14500 涨跌值 215 200 295 200 150 203.52 -300 图表：沪胶主力合约基差（单位：元/吨） 图表：NR主力合约基差（单位：元/吨） 图表：BR主力合约基差（单位：元/吨） 500 0 -500 -1000 -1500 -2000 2020年2021年2022年2023年2024年 1月2月3月4月5月6月7月8月9