Q2业绩增长加速，大模型生态进一步完善

2024年08月15日 公司点评 公买入/维持 司 研海光信息(688041) 究目标价: 昨收盘:76.60 Q2业绩增长加速，大模型生态进一步完善 走势比较 70% 太52% 平34% 洋16% 23/8/15 23/10/27 24/1/8 24/3/21 24/6/2 24/8/14 证(2%) 券(20%) 股海光信息沪深300 份 有股票数据 限总股本/流通(亿股)23.24/23.24 公总市值/流通(亿元)1,780.44/1,78 司0.44 事件：8月14日，公司发布2024年半年报，2024H1实现营业收入 37.63亿元，同比增长44.08%；归母净利润8.53亿元，同比增长25.97%；扣非净利润8.18亿元，同比增长32.09%。 Q2单季度增长提速，毛利率稳步提升。公司上半年业绩实现快速增长，主要原因是市场需求增加，同时公司产品性能及客户认可度持续提升，并加大市场拓展力度。24Q2单季度，公司实现营业收入21.71亿元，同比增长49.67%，归母净利润5.65亿元，同比增长28.95%，Q2营收及利润增速均较Q1进一步加速。2024年H1公司毛利率63.43%，同比+0.56pct。销售/管理/研发费用率分别为1.89%/1.80%/30.06%，同比+0.2/-0.8/-2.0pct。研发费用资本化率同比减少12.56pct，主要系新一代DCU产品工程技术等资本化项目验收结项，以及新一代通用处理器芯片设计等费用化项目研发进度加快。 存货及预付账款持续大幅增长。截至Q2期末，公司存货为24.55亿元，较2023年末增长128.59%，较Q1期末增长43.65%；预付款项余额为 30.90亿元，较2023年末增长29.37%，较Q1期末增长18.21%。上述指标显示公司积极备货，后续业绩增长动能十足。 海光DCU软件生态丰富，达到国内领先水平。海光DCU提供自主开 12个月内最高/最低价 证(元) 券 研相关研究报告 90.26/49.31 放的完整软件栈，包括“DTK（DCUToolkit）”、开发工具链、模型仓库等，支持TensorFlow、Pytorch和PaddlePaddle等主流深度学习框架与主流应用软件，能够支持全精度模型训练，实现了LLaMa、GPT、Bloom、ChatGLM、悟道、紫东太初等为代表的大模型的全面应用，与国内包括文心一言、通 究<<毛利率提升驱动利润增长，产品持 报续更新迭代>>--2023-10-23 告<<盈利能力大幅提升，深算二号发布在即>>--2023-08-30 <<CPU+DCU双轮驱动业绩高增，有望受益信创及AI浪潮>>--2023-04-28 证券分析师：曹佩 电话： E-MAIL：caopeisz@tpyzq.com 分析师登记编号：S1190520080001 证券分析师：王景宜 电话： E-MAIL：wangjy@tpyzq.com 分析师登记编号：S1190523090002 义千问等大模型全面适配，达到国内领先水平。随着公司DCU产品快速迭代下性能持续提升，有望成为国内AI芯片主流产品。 投资建议：公司是国内稀缺的CPU+GPU算力领军企业，有望受益于AI浪潮下国产算力需求增长。预计公司2024-2025年营业收入分别为83.87/114.65/151.33亿元，归母净利润分别为17.23/24.86/35.58亿元。维持“买入”评级。 风险提示：产品研发不及预期，客户拓展不及预期。 盈利预测和财务指标 2023A 2024E 2025E 2026E 营业收入（百万元） 6,012 8,387 11,465 15,133 营业收入增长率(%) 17.30% 39.50% 36.70% 32.00% 归母净利（百万元） 1,263 1,723 2,486 3,558 净利润增长率(%) 57.17% 36.40% 44.30% 43.10% 摊薄每股收益（元） 0.54 0.74 1.07 1.53 市盈率（PE） 131.44 103.33 71.61 50.04 资料来源：携宁云估值，太平洋证券，注：摊薄每股收益按最新总股本计算 资产负债表（百万） 利润表（百万） 2022A 2023A 2024E 2025E 2026E 2022A 2023A 2024E 2025E 2026E 货币资金 11,208 10,321 9,826 11,524 15,339 营业收入 5,125 6,012 8,387 11,465 15,133 应收和预付款项 2,181 3,879 4,170 5,249 6,141 营业成本 2,439 2,425 3,413 4,666 6,129 存货 1,095 1,074 1,871 2,474 3,164 营业税金及附加 39 64 80 110 148 其他流动资产 465 157 154 175 202 销售费用 81 111 168 218 272 流动资产合计 14,949 15,432 16,021 19,423 24,846 管理费用 135 134 168 229 303 长期股权投资 0 0 0 0 0 财务费用 -89 -267 -152 -137 -175 投资性房地产 0 0 0 0 0 资产减值损失 -31 -27 -25 -28 -30 固定资产 272 347 347 347 347 投资收益 -7 0 3 0 2 在建工程 0 0 0 0 0 公允价值变动 8 3 0 0 0 无形资产开发支出 4,774 4,912 5,109 5,409 5,409 营业利润 1,136 1,680 2,340 3,375 4,814 长期待摊费用 20 48 48 48 48 其他非经营损益 1 1 0 0 0 其他非流动资产 1,921 2,163 4,341 4,341 4,341 利润总额 1,137 1,680 2,340 3,375 4,814 资产总计 21,934 22,903 25,866 29,568 34,991 所得税 12 -21 -8 -14 -25 短期借款 200 350 443 548 657 净利润 1,125 1,701 2,347 3,389 4,839 应付和预收款项 342 322 550 691 918 少数股东损益 321 438 624 903 1,281 长期借款 480 859 1,159 959 759 归母股东净利润 804 1,263 1,723 2,486 3,558 其他负债 2,682 1,052 1,344 1,611 2,059 负债合计 3,704 2,582 3,496 3,809 4,393 预测指标 股本 2,324 2,324 2,324 2,324 2,324 2022A 2023A 2024E 2025E 2026E 资本公积 13,839 14,351 14,461 14,461 14,461 毛利率 52.42% 59.67% 59.30% 59.30% 59.50% 留存收益 890 2,060 3,527 6,013 9,571 销售净利率 15.68% 21.01% 20.54% 21.69% 23.51% 归母公司股东权益 17,053 18,705 20,130 22,617 26,174 销售收入增长率 121.83% 17.30% 39.50% 36.70% 32.00% 少数股东权益 1,177 1,615 2,240 3,142 4,424 EBIT增长率 159.02% 34.79% 55.21% 48.04% 43.24% 股东权益合计 18,230 20,320 22,370 25,759 30,598 净利润增长率 145.70% 57.17% 36.40% 44.30% 43.10% 负债和股东权益 21,934 22,903 25,866 29,568 34,991 ROE 4.71% 6.75% 8.56% 10.99% 13.59% ROA 3.66% 5.52% 6.66% 8.41% 10.17% 现金流量表（百万） ROIC 5.35% 6.61% 9.13% 11.90% 14.54% 2022A 2023A 2024E 2025E 2026E EPS(X) 0.38 0.54 0.74 1.07 1.53 经营性现金流 -43 814 2,653 3,054 4,860 PE(X) 105.58 131.44 103.33 71.61 50.04 投资性现金流 -1,530 -1,800 -3,172 -1,200 -898 PB(X) 5.47 8.82 8.84 7.87 6.80 融资性现金流 10,826 0 24 -155 -147 PS(X) 18.19 27.44 21.23 15.53 11.77 现金增加额 9,252 -986 -496 1,699 3,815 EV/EBITDA(X) 47.67 72.03 56.86 40.61 29.64 资料来源：携宁云估值，太平洋证券 投资评级说明 1、行业评级 看好：预计未来6个月内，行业整体回报高于沪深300指数5%以上； 中性：预计未来6个月内，行业整体回报介于沪深300指数-5%与5%之间； 看淡：预计未来6个月内，行业整体回报低于沪深300指数5%以下。 2、公司评级 买入：预计未来6个月内，个股相对沪深300指数涨幅在15%以上； 增持：预计未来6个月内，个股相对沪深300指数涨幅介于5%与15%之间；持有：预计未来6个月内，个股相对沪深300指数涨幅介于-5%与5%之间； 减持：预计未来6个月内，个股相对沪深300指数涨幅介于-5%与-15%之间； 卖出：预计未来6个月内，个股相对沪深300指数涨幅低于-15%以下。 太平洋研究院 北京市西城区北展北街9号华远企业号D座二单元七层上海市浦东南路500号国开行大厦10楼D座 深圳市福田区商报东路与莲花路新世界文博中心19层1904号 广州市大道中圣丰广场988号102室 研究院 中国北京100044 北京市西城区北展北街九号华远·企业号D座 投诉电话：95397 投诉邮箱：kefu@tpyzq.com 重要声明 太平洋证券股份有限公司具有证券投资咨询业务资格，公司统一社会信用代码为： 91530000757165982D。 本报告信息均来源于公开资料，我公司对这些信息的准确性和完整性不作任何保证。负责准备本报告以及撰写本报告的所有研究分析师或工作人员在此保证，本研究报告中关于任何发行商或证券所发表的观点均如实反映分析人员的个人观点。报告中的内容和意见仅供参考，并不构成对所述证券买卖的出价或询价。我公司及其雇员对使用本报告及其内容所引发的任何直接或间接损失概不负责。我公司或关联机构可能会持有报告中所提到的公司所发行的证券头寸并进行交易，还可能为这些公司提供或争取提供投资银行业务服务。本报告版权归太平洋证券股份有限公司所有，未经书面许可任何机构和个人不得以任何形式翻版、复制、刊登。任何人使用本报告，视为同意以上声明。