中报预告超预期，平台化优势助力成长

2024年08月14日 公司点评 公买入/维持 司 研北方华创(002371) 究 昨收盘:319.44 中报预告超预期，平台化优势助力成长 走势比较 40% 太26% 平12% 23/8/14 23/10/26 24/1/7 24/3/20 24/6/1 24/8/13 洋(2%) 证(16%) 券(30%) 股北方华创沪深300 份 有股票数据 限总股本/流通(亿股)5.31/5.31 公总市值/流通(亿元)1,696.29/1,69 司6.29 事件：北方华创发布发布2024年半年度业绩预告，2024H1预计实现营收 114.1-131.4亿元，同比增加35.4%-55.93%；预计实现归母净利润25.7- 29.6亿元，同比增加42.84%-64.51%；预计实现扣非归母净利润24.4-28.1亿元，同比增加51.64-74.63%。 规模效应凸显，聚焦主营业务盈利能力显著提升。公司2024H1业绩高速增长，主要系：1．营收端：公司持续精研客户需求，丰富产品矩阵，不断提升核心竞争力。公司应用于集成电路领域的刻蚀、薄膜沉积、清洗、炉管和快速退火等工艺装备工艺覆盖度及市场占有率持续稳步攀升，收入同比稳健增长。2．利润端：随着公司营收规模持续扩大，规模效应逐渐显现；智能制造助力运营水平有效提升；成本费用率稳定下降，使得归属于上市公司股东的净利润同比持续增长。 平台化优势凸显，新签订单饱满业绩高增可期。公司产品在集成电路领域覆盖了刻蚀、薄膜、清洗、热处理等环节，广泛的工艺流程覆盖度进一步保障了公司先进工艺各环节研发的协同性。2023年，公司刻蚀设备、薄膜沉积设备以及立式炉及清洗设备收入分别近60、超60、超30亿元，预 12个月内最高/最低价 证(元) 券 研相关研究报告 究 报证券分析师：张世杰 359.1/213.42 计公司后续先进制程订单占比有望继续提升，带动公司盈利能力继续提升。公司持续增强产品竞争力，2023年新签订单超过300亿元，为公司在2024年全年实现较高速的增长提供了有效保证。 盈利预测 公司作为国内领先的头部半导体设备平台型公司，凭借自身完备的产品研 告E-MAIL：zhangsj@tpyzq.com 分析师登记编号：S1190523020001 证券分析师：罗平 E-MAIL：luoping@tpyzq.com 分析师登记编号：S1190524030001 发体系以及对半导体生产工艺的高覆盖度，有望深度受益半导上行周期以 及国产替代进程，预计2024-2026年公司分别实现营收300.70、391.96、 497.36亿元，实现归母净利润57.34、76.37、101.66亿元，对应PE29.58、22.21、16.69x，首次覆盖，给予“买入”评级。 风险提示：下游需求不及预期风险、新产品研发不及预期风险、行业竞争加剧风险。 盈利预测和财务指标 2023A 2024E 2025E 2026E 营业收入（百万元）22,079 30,070 39,196 49,736 营业收入增长率(%)50.32% 36.19% 30.35% 26.89% 归母净利（百万元）3,899 5,734 7,637 10,166 净利润增长率(%)65.73% 47.05% 33.19% 33.12% 摊薄每股收益（元）7.36 10.80 14.38 19.14 市盈率（PE）33.37 29.58 22.21 16.69 资料来源：携宁，太平洋证券，注：摊薄每股收益按最新总股本计算 资产负债表（百万） 利润表（百万） 2022A 2023A 2024E 2025E 2026E 2022A 2023A 2024E 2025E 2026E 货币资金 10,435 12,451 13,328 16,609 22,608 营业收入 14,688 22,079 30,070 39,196 49,736 应收和预付款项 5,892 6,192 10,271 12,990 16,196 营业成本 8,250 13,005 17,504 22,793 28,738 存货 13,041 16,992 24,653 31,983 39,913 营业税金及附加 135 167 228 297 376 其他流动资产 1,751 2,590 3,320 4,150 5,068 销售费用 802 1,084 1,362 1,615 1,930 流动资产合计 31,117 38,226 51,573 65,732 83,785 管理费用 1,421 1,752 2,168 2,732 3,138 长期股权投资 2 3 5 6 8 财务费用 -83 -18 -35 -60 -85 投资性房地产 57 55 53 51 49 资产减值损失 -18 -21 8 12 9 固定资产 2,484 3,352 4,503 5,628 6,699 投资收益 0 1 2 2 3 在建工程 1,223 2,027 1,942 1,934 1,909 公允价值变动 -3 -6 0 0 0 无形资产开发支出 6,942 8,870 9,897 10,219 10,571 营业利润 2,867 4,448 6,729 8,918 11,849 长期待摊费用 41 125 155 184 214 其他非经营损益 -13 18 7 4 10 其他非流动资产 31,801 39,191 52,596 66,837 84,966 利润总额 2,854 4,466 6,736 8,921 11,858 资产总计 42,551 53,625 69,151 84,859 104,416 所得税 313 433 653 865 1,149 短期借款 227 23 -90 -177 -292 净利润 2,541 4,033 6,083 8,057 10,709 应付和预收款项 5,945 7,911 11,533 14,867 18,599 少数股东损益 188 134 350 420 543 长期借款 3,740 5,835 5,845 5,855 5,865 归母股东净利润 2,353 3,899 5,734 7,637 10,166 其他负债 12,655 15,031 20,904 25,298 30,520 负债合计 22,567 28,800 38,192 45,844 54,691 预测指标 股本 529 530 531 531 531 2022A 2023A 2024E 2025E 2026E 资本公积 14,067 14,971 15,020 15,020 15,020 毛利率 43.83% 41.10% 41.79% 41.85% 42.22% 留存收益 5,241 8,904 14,639 22,276 32,441 销售净利率 16.02% 17.66% 19.07% 19.48% 20.44% 归母公司股东权益 19,746 24,367 30,152 37,788 47,954 销售收入增长率 51.68% 50.32% 36.19% 30.35% 26.89% 少数股东权益 238 458 807 1,227 1,771 EBIT增长率 126.06% 58.08% 51.23% 32.23% 32.86% 股东权益合计 19,984 24,825 30,959 39,016 49,725 净利润增长率 118.37% 65.73% 47.05% 33.19% 33.12% 负债和股东权益 42,551 53,625 69,151 84,859 104,416 ROE 11.91% 16.00% 19.02% 20.21% 21.20% ROA 5.53% 7.27% 8.29% 9.00% 9.74% 现金流量表（百万） ROIC 10.37% 12.97% 16.38% 17.78% 19.10% 2022A 2023A 2024E 2025E 2026E EPS(X) 4.46 7.36 10.80 14.38 19.14 经营性现金流 -728 2,365 4,033 5,861 8,675 PE(X) 50.50 33.37 29.58 22.21 16.69 投资性现金流 -1,423 -2,058 -2,860 -2,322 -2,371 PB(X) 6.03 5.35 5.63 4.49 3.54 融资性现金流 3,345 1,647 -298 -258 -305 PS(X) 8.11 5.90 5.64 4.33 3.41 现金增加额 1,231 1,968 876 3,281 6,000 EV/EBITDA(X) 33.61 24.00 21.94 16.49 12.09 资料来源：携宁，太平洋证券 投资评级说明 1、行业评级 看好：预计未来6个月内，行业整体回报高于沪深300指数5%以上； 中性：预计未来6个月内，行业整体回报介于沪深300指数-5%与5%之间； 看淡：预计未来6个月内，行业整体回报低于沪深300指数5%以下。 2、公司评级 买入：预计未来6个月内，个股相对沪深300指数涨幅在15%以上； 增持：预计未来6个月内，个股相对沪深300指数涨幅介于5%与15%之间；持有：预计未来6个月内，个股相对沪深300指数涨幅介于-5%与5%之间； 减持：预计未来6个月内，个股相对沪深300指数涨幅介于-5%与-15%之间； 卖出：预计未来6个月内，个股相对沪深300指数涨幅低于-15%以下。 太平洋研究院 北京市西城区北展北街9号华远企业号D座二单元七层上海市浦东南路500号国开行大厦10楼D座 深圳市福田区商报东路与莲花路新世界文博中心19层1904号 广州市大道中圣丰广场988号102室 研究院 中国北京100044 北京市西城区北展北街九号华远·企业号D座 投诉电话：95397 投诉邮箱：kefu@tpyzq.com 重要声明 太平洋证券股份有限公司具有证券投资咨询业务资格，公司统一社会信用代码为： 91530000757165982D。 本报告信息均来源于公开资料，我公司对这些信息的准确性和完整性不作任何保证。负责准备本报告以及撰写本报告的所有研究分析师或工作人员在此保证，本研究报告中关于任何发行商或证券所发表的观点均如实反映分析人员的个人观点。报告中的内容和意见仅供参考，并不构成对所述证券买卖的出价或询价。我公司及其雇员对使用本报告及其内容所引发的任何直接或间接损失概不负责。我公司或关联机构可能会持有报告中所提到的公司所发行的证券头寸并进行交易，还可能为这些公司提供或争取提供投资银行业务服务。本报告版权归太平洋证券股份有限公司所有，未经书面许可任何机构和个人不得以任何形式翻版、复制、刊登。任何人使用本报告，视为同意以上声明。