生物医药Ⅱ行业周报：外企财报简述，24Q2，GPS中国区收入下滑，西门子医疗订单趋势良好，对下一季度中国区业绩企稳保持信心

行业研 究医药 2024年08月18日 行业周报 看好/维持生物医药Ⅱ 外企财报简述：24Q2，GPS中国区收入下滑，西门子医疗订单趋势良好，对下一季度中国区业绩企稳保持信心 24/1/9 24/3/21 24/6/1 走势比较 报告摘要 10% 23/8/18 23/10/29 太4% 平(2%) 洋(8%) 证(14%) 券(20%) 股份 有 医药沪深300 子行业评级 本周我们简述GPS三家外企24Q2的财报信息，并重点摘录其对中国市场未来的看法。 24/8/12 1、西门子医疗：可比总收入增长10.1%，中国区连续两个季度订单收入比高于1，预计中国区收入将在下一季度企稳 该季度公司可比收入54亿欧元，同比增长4.3%（如果剔除COVID-19影响，增长10.1%）。整体调整后的EBIT利润率为15.2%。公司目前订单收入比为1.07，在手订单良好。 西门子医疗认为，中国医疗反腐运动对其这一季度影像业务依旧造成了影响。然而公司对中国区下一个季度的收入企稳保持乐观—— 限化学制药无评级 公中药生产无评级 司生物医药Ⅱ无评级 中国区的订单收入比连续两个季度保持在1以上，而此前显著低于1，这说明行业出现企稳迹象。西门子医疗预计中国区的订单收入比在下一个季度将进一步企稳，同时中国区下一个季度收入同比至少持平或 其他医药医 证疗 券推荐公司及评级 研 究 报相关研究报告 无评级 实现增长。 2.GEHealthcare：有机收入增长1%，中国区收入和订单均下滑 24Q2，公司收入48亿美元，同比有机增长1%；订单整体同比增长3%，中国以外地区增长6%；调整后的EBIT利润率为15.3%，同比增长60个基点。 告<<免疫组化诊断：快速增长的蓝海市场，国产替代正当时>>--2024-08-11 <<全链条支持医药创新顶层文件获批，全国多地支持政策先后落地>>- -2024-08-04 <<2024年ESMO：中国超过30项研究闪耀巴塞罗那>>--2024-07-28 证券分析师：谭紫媚 电话：0755-83688830 E-MAIL：tanzm@tpyzq.com 分析师登记编号：S1190520090001 GEHC认为其下半年在中国区的销售依旧可能出现下滑，并因此调整了公司全年有机收入增长的指引。对于2024年中国区销售收入的下滑，GEHC认为，主要原因在于中国政府相关刺激计划的推出比其预期的要慢；然而，公司预计这些刺激措施将从2024年底开始对订单产生积极影响，到2025年影响将更加显著。 3.飞利浦医疗：可比总收入增长2%，中国订单仍受反腐影响，预计未来将逐步好转 24Q2，公司收入45亿欧元，可比收入增长2%；可比订单整体同比增长9%，尽管中国地区的订单仍然受到医疗反腐的影响；调整后的EBITA利润率为11.1%，同比增长1pct。 飞利浦医疗指出，由于中国政府实施的全行业反腐措施，医院采购的内部审批时间增加以确保合规性，这导致公司订单数量下降。飞利浦医疗预计反腐不会影响中国医疗市场的结构性需求，公司在中国的订单渠道活跃，预计中国将在接下来的几个季度逐渐实现订单增长，这也将得到最近政府宣布的医疗设备更新计划的支持。 行情回顾：本周医药板块上涨，在所有板块中排名第12位。本周（8 月12日-8月16日）生物医药板块上涨0.11%，跑输沪深300指数 0.31pct，跑赢创业板指数0.37pct，在30个中信一级行业中排名第12 位。 本周中信医药子板块有涨有跌，其中化学制剂子板块上涨1.68%，涨幅最大；中药饮片子板块下跌1.50%，跌幅最大。 投资建议：把握“关键少数”，寻求“单品创新+出海掘金+政策催化”潜在机遇 （1）单品创新，渐入佳境：CNS系列（恩华药业、丽珠集团、苑东生物）、创新医械（微电生理、惠泰医疗、赛诺医疗）。 （2）出海掘金，拨云见日：创新制药（科伦博泰生物-B、乐普生物、百奥泰）、体外诊断（新产业、亚辉龙、万孚生物、华大智造）。 （3）设备更新，催化在望：迈瑞医疗、联影医疗、开立医疗、澳华内镜、海泰新光、祥生医疗。 风险提示：行业监管政策变化的风险，贸易摩擦的相关风险，市场竞争日趋激烈的风险，新品研发、注册及认证不及预期的风险，安全性生产风险，业绩不及预期的风险。 目录 一、外企财报简述：24Q2，GPS中国区收入下滑，西门子医疗订单趋势良好，对下一季度中国区业绩企稳保持信心5 二、行业观点及投资建议：创新仍是医药领域重要投资主线9 三、板块行情10 (一)本周板块行情回顾：板块整体上涨0.11%，子板块化学制剂涨幅较大10 (二)沪深港通资金持仓变化：医药北向资金减少13 图表目录 图表1：西门子医疗分业务收入（单位：百万欧元）5 图表2：西门子医疗分地区收入（单位：百万欧元）5 图表3：GEHealthcare分业务收入（单位：百万美元）6 图表4：GEHealthcare分地区收入（单位：百万美元）6 图表5：飞利浦医疗分业务收入（单位：百万欧元）7 图表6：飞利浦医疗分地区收入（单位：百万欧元）7 图表7：本周中信医药指数走势10 图表8：本周生物医药子板块涨跌幅10 图表9：本周中信各大子板块涨跌幅11 图表10：2010年至今医药板块整体估值溢价率12 图表11：2010年至今医药各子行业估值变化情况12 图表12：医药行业北上资金变化情况13 图表13：医药行业北上资金分板块的变化情况13 图表14：北上资金陆港通持股市值情况（亿元）14 图表15：北上资金陆港通本周持股市值变化（亿元）14 图表16：南下资金港股通持股市值情况（亿元）14 图表17：南下资金港股通本周持股市值变化（亿元）14 一、外企财报简述：24Q2，GPS中国区收入下滑，西门子医疗订单趋势良好，对下一季度中国区业绩企稳保持信心 1.西门子医疗：可比总收入增长10.1%，中国区连续两个季度订单收入比高于1，预计中国区收入将在下一季度企稳 当地时间2024年7月31日，西门子医疗公布了其2024财年第三季度的业绩，该季度截至 2024年6月30日，即对应中国区2024年第二季度。该季度公司可比收入54亿欧元，同比增长 4.3%（如果剔除COVID-19影响，增长10.1%）。整体调整后的EBIT利润率为15.2%。公司目前订单收入比为1.07，在手订单良好。对于2024财年，公司继续预期可比收入同比增长率在4.5%到6.5%之间（如果剔除COVID-19影响，可比收入增长率在5.0%到7.0%之间）。 分业务来看，影像部门可比收入增长3.8%，调整后的EBIT利润率为20.0%；诊断部门可比收入增长2.1%，调整后的EBIT利润率为7.4%，明显高于去年同期；瓦里安可比收入增长9.6%，调整后的EBIT利润率为16.6%，与去年同期相比有明显改善；先进疗法部门可比收入增长0.4%， 调整后的EBIT利润率为13.9%。 分地区来看，北美可比销售收入增长9%，欧非中东可比销售收入增长6%，中国可比销售收入下滑13%，亚太其他地区可比销售收入增长3%。 图表1：西门子医疗分业务收入（单位：百万欧元）图表2：西门子医疗分地区收入（单位：百万欧元） 资料来源：西门子医疗财报，太平洋证券整理资料来源：西门子医疗财报，太平洋证券整理 在其电话会上，西门子医疗认为，中国医疗反腐运动对其这一季度影像业务依旧造成了影响。公司预计，医院端被反腐压制的采购需求将在25财年复苏，因为反腐并不改变产品的临床需求。 西门子对中国区下一个季度的收入企稳保持乐观——中国区的订单收入比连续两个季度保持在1以上，而此前显著低于1，这说明行业出现企稳迹象。西门子医疗预计中国区的订单收入比在下一个季度将进一步企稳，同时中国区下一个季度收入同比至少持平或实现增长。 2.GEHealthcare：有机收入增长1%，中国区收入和订单均下滑 当地时间2024年7月31日，GEHealthcare发布24Q2财报。24Q2，公司收入48亿美元，同比有机增长1%；订单整体同比增长3%，中国以外地区增长6%；调整后的EBIT利润率为15.3%，同比增长60个基点。受中国市场影响，公司全年有机收入增长指引下调至1%~2%。由于生产力优化措施，公司EBIT利润率指引上调至同比增长60~90个基点。 分业务板块来看，PDx（药品诊断）销售有机增长14%，患者护理解决方案销售有机增长1%，影像销售基本持平，超声销售有机下降1%。公司产品的收入占比为66%，服务的收入占比为34%，服务占比提升2pct。 分地区来看，北美销售有机增长5%，欧非中东销售有机下滑1%，中国销售有机下滑18%，其他地区销售有机增长8%。 图表3：GEHealthcare分业务收入（单位：百万美元）图表4：GEHealthcare分地区收入（单位：百万美元） 资料来源：GEHC财报，太平洋证券整理资料来源：GEHC财报，太平洋证券整理 根据GEHC财报中的订单数据，可以推算出其中国区的订单下滑约20%。在其电话会上，GEHC认为其下半年在中国区的销售依旧可能出现下滑，并因此调整了公司全年有机收入增长的指引。对于2024年中国区销售收入的下滑，GEHC认为，主要原因在于中国政府相关刺激计划的推出比其预期的要慢；然而，公司预计这些刺激措施将从2024年底开始对订单产生积极影响， 到2025年影响将更加显著。 3.飞利浦医疗：可比总收入增长2%，中国订单仍受反腐影响，预计未来将逐步好转 当地时间2024年7月29日，飞利浦医疗发布24Q2财报。24Q2，公司收入45亿欧元，可比收入增长2%；可比订单整体同比增长9%，尽管中国地区的订单仍然受到医疗反腐的影响；调整后的EBITA利润率为11.1%，同比增长1pct。 分业务板块来看，诊断与治疗业务可比收入增长4%，调整后的EBITA利润率为12.2%；互联关怀业务可比收入增长2%，调整后的EBITA利润率为8.8%；个人健康业务可比收入增长2%，调整后的EBITA利润率为16.9%。 分地区来看，北美可比销售收入增长1%，西欧可比销售收入增长4%，其他发达地区可比销售收入下滑6%，发展中地区可比销售收入增长3%，但其中中国区下滑。 图表5：飞利浦医疗分业务收入（单位：百万欧元）图表6：飞利浦医疗分地区收入（单位：百万欧元） 资料来源：飞利浦医疗财报，太平洋证券整理资料来源：飞利浦医疗财报，太平洋证券整理 在其电话会中，飞利浦医疗指出，在中国，由于政府实施的全行业反腐措施，医院采购的内部审批时间增加以确保合规性，这导致公司订单数量下降。飞利浦医疗CEO刚来中国进行了考察，通过和客户及合作伙伴的交流，其认为中国仍然是一个有吸引力的医疗保健市场。飞利浦医疗预计反腐不会影响中国医疗市场的结构性需求，公司在中国的订单渠道活跃，预计中国将在接下来的几个季度逐渐实现订单增长，这也将得到最近政府宣布的医疗设备更新计划的支持。 二、行业观点及投资建议：创新仍是医药领域重要投资主线 1、单品创新，渐入佳境 （1）CNS系列：千亿市场有望孕育多个大单品。相关标的：恩华药业、丽珠集团、苑东生物。 （2）创新医械：从微创新向全面创新稳步迈进。相关标的：微电生理、惠泰医疗、赛诺医疗。 2、出海掘金，拨云见日 （1）创新制药：携手外企打造全球药品发展生态，把握“突破性+确定性”。相关标的：科伦博泰生物-B、乐普生物、百奥泰。 （2）体外诊断：产品积累从量变到质变，迈向海外市场开启新征程。相关标的：新产业、亚辉龙、万孚生物、华大智造。 3、设备更新，催化在望 相关标的：迈瑞医疗、联影医疗、开立医疗、澳华内镜、海泰新光、祥生医疗。 风险提示：行业监管政策变化的风险，贸易摩擦的相关风险，市场竞争日趋激烈的风险，新品研发、注册及认证不及预期的风险，安全性生产风险，业绩不及预期的风险。 三、板块行情 (一)本周板块行情回顾：板块整体上涨0.11%，子板