业绩增长稳健，利差环比改善

江苏金租(600901.SH) 业绩增长稳健，利差环比改善 非银行金融 2024年08月18日 推荐（维持） 股价：4.71元 主要数据 行业非银行金融 公司网址www.jsleasing.cn/ 大股东/持股江苏交通控股有限公司/20.50% 实际控制人江苏省政府国有资产监督管理委 员会总股本(百万股)4,370 流通A股(百万股)4,367 流通B/H股(百万股) 总市值（亿元）206 流通A股市值(亿元)206 每股净资产(元)4.12 资产负债率(%)86.3 行情走势图 相关研究报告 【平安证券】江苏金租（600901.SH）*公司首次覆盖报 告*深耕小微零售，红利价值释放*推荐20240715 证券分析师 事项： 江苏金租发布2024年半年报，上半年实现营业收入26.16亿元（YoY+8.5%），净利润14.34亿元（YoY+8.8%）。总资产1330亿元，较年初+11%，归属母公司净资产183亿元，较年初+2%。EPS（摊薄）0.33元，BVPS为4.12元。 平安观点： 业绩保持稳健增速。上半年公司业绩同比增速保持稳健，年化ROE为 15.88%（YoY-0.38pct）。拆分主营业务来看： 1）投放规模较上年末+11%。24H1末公司融资租赁资产余额（不含减值准备和应付利息）为1269亿元（较上年末+11%），计息负债余额（不含应付利息）1072亿元（较上年末+14%）。“厂商+区域”战略继续推进， 24H1末公司合作厂商经销商数量由上年末3613家进一步增长至超4000家。从投放结构来看，清洁能源、工业装备、道路运输仍然是投放规模最大的三个行业，投放占比分别为22%、14%、13%，农业装备占比10%、较上年末+2.4pct，是占比增长最快的板块，基础设施占比5%、较上年末 -3.5pct、是占比下降最快的投放板块。江苏地区投放占比32%，较上年末 +2.5pct，进一步提升。从融资结构来看，拆入资金占比82%，较上年末提升2.5pct，短期借款、应付债券融资占比略有下滑。 2）净利差同比-0.03pct，环比23年+0.07pct，预计系负债端成本控制较好。24H1公司公告披露净利差3.68%（YoY-0.03pct，较2023年全年 +0.07pct，较24Q1+0.05pct）。以资产余额和利息支出/计息负债余额测算，测算负债成本率2.94%（YoY-0.03pct，较2023年全年-0.11pct）。 3）资产质量稳中向好，费用端保持稳定。24H1末公司不良率0.90%（较上年末-0.01pct），关注率3.38%（较上年末-0.12pct）。24H1公司计提信 用减值损失4.2亿元（YoY+2%），24H1末拨备覆盖率431.2%（YoY+8pct，较上年末-17pct）。24H1业务及管理费用2.5亿元（YoY+10%），成本收入比9.4%（YoY+0.1pct）。 公 司报告 公 司半年报 点评 证券研究报告 王维逸 投资咨询资格编号S1060520040001BQC673WANGWEIYI059@pingan.com.cn 2022A 2023A 2024E 2025E 2026E 李冰婷 投资咨询资格编号 营业收入(百万元) 4,346 4,787 5,128 5,647 6,173 S1060520040002 YOY(%) 10.3 10.1 7.14 10.11 9.32 LIBINGTING419@pingan.com.cn 净利润(百万元) 2,412 2,660 2,840 3,065 3,351 韦霁雯 投资咨询资格编号 YOY(%) 16.4 10.3 6.8 7.9 9.3 S1060524070004 净利率(%) 55.5 55.6 55.4 54.3 54.3 WEIJIWEN854@pingan.com.cn ROE(%) 15.8 15.7 15.2 15.1 15.4 EPS(元) 0.55 0.61 0.65 0.70 0.77 P/E(倍) 8.5 7.7 7.2 6.7 6.1 P/B(倍) 1.3 1.2 1.1 1.0 0.9 江苏金租·公司半年报点评 投资建议：江苏金租作为国内代表金融租赁公司，长期深耕小微零售租赁业务，业绩保持稳健增长，分红率维持高位，共同带来稳定的股东回报。上半年公司业绩保持稳健增长，机构关注度继续抬升，24H1末主动管理型公募基金重仓市值6.41亿元 （环比+54%）。维持公司24-26年归母净利润预测28.4/30.6/33.5亿元，对应同比增速6.8%/7.9%/9.3%。公司目前股价对应2024年PB约1.1倍，股息率（TTM）为6.8%，维持“推荐”评级。 风险提示：监管政策超预期收紧；宏观经济波动较大；生息资产收益率超预期下行或融资成本率超预期上行；资产质量超预期波动；战略执行不及预期。 请通过合法途径获取本公司研究报告，，请慎重使用并注意阅读研究报告尾页的声明内容。2/4 江苏金租·公司半年报点评 会计年度2023A2024E2025E2026E 资产负债表单位：百万元 现金及存放中央银行 款项194175184195 货币资金4,6144,4884,7145,000 拆出资金9991,0491,1011,156 应收租赁款110,143121,157133,273146,600 预付租赁资产款443487536590 投资性房地产11095105115 固定资产6761,5741,7321,905 无形资产79747474 递延所得税资产1,0401,1111,1991,311 其他资产1,6201,7011,7861,875 资产总计119,920131,914144,706158,824 短期借款2,6272,8553,1553,486 拆入资金74,69980,86789,35898,741 应付款项2,8072,9483,0953,250 长期借款5,0155,4506,0226,654 应付债券12,22715,33416,94518,724 其他负债4,1564,3644,5834,812 102,071 112,356 123,695 136,204 会计年度2023A2024E2025E2026E 4,250 4,370 4,370 4,370 EPS（摊薄/元）0.610.650.700.77 325 298 298 298 BVPs（摊薄/元）4.014.414.745.11 3,297 3,566 3,566 3,566 归母净利润增速（%）10.36.87.99.3 负债合计股本 其他权益工具资本公积 利润表单位：百万元 会计年度2023A2024E2025E2026E 营业收入4,7875,1285,6476,173 利息收入7,5248,2088,9539,816 利息支出2,7242,9303,1793,513 利息净收入4,8005,1755,6716,194 手续费及佣金净收入-111-111-111-111 经营租赁收入24568089 营业支出1,2451,3431,5621,707 业务及管理费498531607663 信用减值损失705759889972 经营租赁成本19294246 利润总额3543378740864468 所得税费用88394710221117 净利润2660284030653351 主要财务比率 盈余公积 1,461 1,745 2,051 2,386 一般风险准备 1,814 1,996 2,195 2,415 净利润率（%）55.655.454.354.3 ROE（%）15.715.215.115.4 未分配利润 6,721 7,603 8,551 9,585 PE 7.7 7.2 6.7 6.1 股东权益合计 17,849 19,558 21,011 22,620 PB 1.2 1.1 1.0 0.9 资料来源：Wind，平安证券研究所 请通过合法途径获取本公司研究报告，，请慎重使用并注意阅读研究报告尾页的声明内容。3/4 平安证券研究所投资评级： 股票投资评级: 强烈推荐（预计6个月内，股价表现强于市场表现20%以上） 推荐（预计6个月内，股价表现强于市场表现10%至20%之间）中性（预计6个月内，股价表现相对市场表现在±10%之间） 回避（预计6个月内，股价表现弱于市场表现10%以上） 行业投资评级: 强于大市（预计6个月内，行业指数表现强于市场表现5%以上）中性（预计6个月内，行业指数表现相对市场表现在±5%之间）弱于大市（预计6个月内，行业指数表现弱于市场表现5%以上） 公司声明及风险提示： 负责撰写此报告的分析师（一人或多人）就本研究报告确认：本人具有中国证券业协会授予的证券投资咨询执业资格。 平安证券股份有限公司具备证券投资咨询业务资格。本公司研究报告是针对与公司签署服务协议的签约客户的专属研究产品，为该类客户进行投资决策时提供辅助和参考，双方对权利与义务均有严格约定。本公司研究报告仅提供给上述特定客户，并不面向公众发布。未经书面授权刊载或者转发的，本公司将采取维权措施追究其侵权责任。 证券市场是一个风险无时不在的市场。您在进行证券交易时存在赢利的可能，也存在亏损的风险。请您务必对此有清醒的认识，认真考虑是否进行证券交易。市场有风险，投资需谨慎。 免责条款： 此报告旨为发给平安证券股份有限公司（以下简称“平安证券”）的特定客户及其他专业人士。未经平安证券事先书面明文批准，不得更改或以任何方式传送、复印或派发此报告的材料、内容及其复印本予任何其他人。 此报告所载资料的来源及观点的出处皆被平安证券认为可靠，但平安证券不能担保其准确性或完整性，报告中的信息或所表达观点不构成所述证券买卖的出价或询价，报告内容仅供参考。平安证券不对因使用此报告的材料而引致的损失而负上任何责任，除非法律法规有明确规定。客户并不能仅依靠此报告而取代行使独立判断。 平安证券可发出其它与本报告所载资料不一致及有不同结论的报告。本报告及该等报告反映编写分析员的不同设想、见解及分析方法。报告所载资料、意见及推测仅反映分析员于发出此报告日期当日的判断，可随时更改。此报告所指的证券价格、价值及收入可跌可升。为免生疑问，此报告所载观点并不代表平安证券的立场。 平安证券在法律许可的情况下可能参与此报告所提及的发行商的投资银行业务或投资其发行的证券。平安证券股份有限公司2024版权所有。保留一切权利。 平安证券研究所电话：4008866338 深圳上海北京 深圳市福田区益田路5023号平安金融中心B座25层 上海市陆家嘴环路1333号平安金融大厦26楼 北京市丰台区金泽西路4号院1号楼丽泽平安金融中心B座25层