客流恢复收入提升，业绩逐步回归正轨

上海机场2024年中报显示，公司业绩显著增长。上半年营业收入60.6亿元，同比增长24.6%；归母净利润8.15亿元，同比增长515.0%。主要得益于客流大增，浦东机场旅客吞吐量同比增长67.6%，国际及港澳台航线增长176.8%，推动航空主业收入同比增长41.2%至26.9亿元。

非航收入方面，免税收入因协议重谈下降16.9%至6.48亿元，但其他商业收入增长31.1%至4.18亿元；物流服务收入同比增长27.8%至8.3亿元；其他非航收入增长21.6%至14.8亿元。

成本费用基本稳定，人工成本同比增长11.7%至22.6亿元，营业成本同比增长7.2%至46.9亿元，增速远低于业务量增速。费用端整体稳定，管理费用率下降0.29pct至4.83%。投资收益同比增长64.6%，主要因油料公司投资收益提升。业绩略高于预期，基本符合预期。

公司计划每股派发红利0.10元，浦东机场四期扩建将于2026年前完工，无成本压力。预计2024-2026年归母净利润分别为18.3亿元、29.0亿元、32.1亿元，维持“增持”评级。

风险提示：客流不及预期、商业收入不及预期、重大资本开支、安全事故。