食品饮料周观点：迎驾、今世缘业绩稳健，把握中报结构性机遇

食品饮料 证券研究报告|行业周报 2024年08月18日 周观点：迎驾、今世缘业绩稳健，把握中报结构性机遇 投资建议：7月社零总额同比小幅回升，粮油食品、饮料等必选消费品表现稳健，基本面稳中向好，市场预期有望持续修复。1、白酒：迎驾、今世缘中报表现稳健，头部酒企韧性突显，市场预期筑底把握结构性反弹机会。建议关注：1）超跌龙头：贵州茅台、 �粮液、山西汾酒、泸州老窖；2）确定性区域酒：迎驾贡酒、古井贡酒、今世缘等； 3）弹性标的：老白干酒、港股珍酒李渡等。2、大众品：7月啤酒高基数下承压，万 辰、卫龙新兴渠道发力：1）啤酒饮料板块建议重点关注改革红利持续兑现、利润端高弹性的燕京啤酒，基本面底部向上、威士忌第二成长曲线贡献弹性的百润股份；关注青岛啤酒、重庆啤酒、东鹏饮料；2）食品板块建议关注成长确定性较高的盐津铺子、劲仔食品、三只松鼠，估值低位、业绩确定性较高的仙乐健康，海外产能释放改善盈利结构、产能转固末期爬坡释放利润的安琪酵母等。 迎驾、今世缘中报表现稳健，区域酒产品结构升级。本周酒企陆续披露2024年中报，迎驾贡酒（2024Q2营收同比+19%、归母净利润同比+28%略超预期）和今世缘 （2024Q2营收同比+21.5%、归母净利润同比+16.9%）两家酒企率先交卷，业绩表现稳健，区域强势酒企展现出较强的成长韧性和竞争优势。同时，两家区域酒企中报呈现出了值得注意的共性：1）产品结构上移，区域酒产品升级相对有优势，且与自身单品生命周期和势能更相关；2）合同负债同比环比均下降；3）销售收现增速慢于收入增速。我们在《2024年中期策略：大浪再淘沙，价值再定位》中提出短期悲观预期充分释放把握反弹机遇，小级别看批价与旺季反馈、中级别看政策预期与分红发力、大级别看需求修复。前期宏观政策发力在一定程度上强化了市场信心，茅台分红超预期也对白酒板块形成积极催化。近年来，不盲目扩张、追求费效比、保持渠道良性已成为酒企共识，头部酒企基本面和酒企报表表现延续韧性。目前中秋动销旺季逐步临近，市场整体预期处于低位，我们预计动销环比改善可期。短期看，中报窗口期建议关注Q2业绩催化，把握结构性反弹机会。中长期看，虽然消费信心偏弱和需求难振仍是压制白酒板块估值的核心因素，但头部酒企在品牌和强势单品加持下有望穿越周期的成长逻辑仍在，建议持续关注品牌势能较强、增长工具充足、增长确定性较高且估值具备性价比的酒企的中长期投资机会。 啤酒饮料：7月啤酒高基数下承压，重啤基本符合预期。1）啤酒板块：本周国家统计局公布2024年1-7月中国规模以上企业累计啤酒产量2267.4万千升，同比下降1.6%； 7月单月中国规模以上企业啤酒产量358.6万千升，同比下降10%。重庆啤酒发布2024 年中报，上半年营收同比+4.2%，归母净利润同比+4.2%，实现销量178.38万千升，同比+3.3%。我们认为当前股价已较充分反应需求偏弱的预期，稳增长预期下若增量政策出台，市场情绪有望先于基本面修复。2）饮料板块：华润饮料官宣本优瓶装水新品，透明瓶盖搭配白色瓶标，零售价为2元/瓶，规格为555ml；根据线下零售检测公司马上赢品牌CT披露的无糖茶市场最新数据，果子熟了2024上半年市场份额同比 +851.07%；统一推出神采焕发”坚果乳新品，主打每日坚果，1瓶达标”，率先在山姆渠道铺货。 大众品：万辰量贩渠道扩张，卫龙新兴渠道发力。万辰集团发布2024年半年报（24Q2 营收同比+318.3%、24H1归母净利润扭亏为盈），截至6月末已覆盖6638家门店，H1新开店2105家，延续快速扩店趋势，且开店范围已拓展至全国化布局，同时伴随门店规模效应的释放，净利率延续23Q3以来逐季提升趋势，印证量贩零食店单店模型确定性正不断提升，新兴渠道的加速扩张持续推动零食渠道变革。从卫龙美味2024年半年报（24H1营收同比+26.3%、净利润同比+38.9%）可见，渠道加速变革的当下，公司一方面巩固传统线下渠道优势，另一方面积极抓住新兴渠道成长机遇，共同驱动业绩增长；分品类看，H1调味面制品恢复正增长，蔬菜制品同比高增56.6%，具备产品端成长性，在当前渠道降速背景下更具成长确定性。 风险提示：原材料成本超预期上涨，消费力及消费场景复苏不及预期，行业竞争加剧。 增持（维持） 行业走势 食品饮料沪深300 10% 2% -6% -14% -22% -30% 2023-082023-122024-042024-08 作者 分析师李依琳 执业证书编号：S0680524080001 邮箱：liyilin@gszq.com分析师�玲瑶 执业证书编号：S0680524060005 邮箱：wanglingyao@gszq.com研究助理黄越 执业证书编号：S0680124060012 邮箱：huangyue1@gszq.com 相关研究 1、《食品饮料：周观点：茅台高分红树立标杆，大众品布局优质个股》2024-08-11 2、《休闲食品：两湖地区零食调研反馈：渠道变革持续演绎，坚定战略稳健发展》2024-07-29 3、《食品饮料：浙江调研反馈：黄酒高端化酝酿，饮料大单品领航》2024-07-22 请仔细阅读本报告末页声明 2024年08月18日 免责声明 国盛证券有限责任公司（以下简称本公司”）具有中国证监会许可的证券投资咨询业务资格。本报告仅供本公司的客户使用。本公司不会因接收人收到本报告而视其为客户。在任何情况下，本公司不对任何人因使用本报告中的任何内容所引致的任何损失负任何责任。 本报告的信息均来源于本公司认为可信的公开资料，但本公司及其研究人员对该等信息的准确性及完整性不作任何保证。本报告中的资料、意见及预测仅反映本公司于发布本报告当日的判断，可能会随时调整。在不同时期，本公司可发出与本报告所载资料、意见及推测不一致的报告。本公司不保证本报告所含信息及资料保持在最新状态，对本报告所含信息可在不发出通知的情形下做出修改，投资者应当自行关注相应的更新或修改。 本公司力求报告内容客观、公正，但本报告所载的资料、工具、意见、信息及推测只提供给客户作参考之用，不构成任何投资、法律、会计或税务的最终操作建议，本公司不就报告中的内容对最终操作建议做出任何担保。本报告中所指的投资及服务可能不适合个别客户，不构成客户私人咨询建议。投资者应当充分考虑自身特定状况，并完整理解和使用本报告内容，不应视本报告为做出投资决策的唯一因素。 投资者应注意，在法律许可的情况下，本公司及其本公司的关联机构可能会持有本报告中涉及的公司所发行的证券并进行交易，也可能为这些公司正在提供或争取提供投资银行、财务顾问和金融产品等各种金融服务。 本报告版权归国盛证券有限责任公司”所有。未经事先本公司书面授权，任何机构或个人不得对本报告进行任何形式的发布、复制。任何机构或个人如引用、刊发本报告，需注明出处为国盛证券研究所”，且不得对本报告进行有悖原意的删节或修改。 分析师声明 本报告署名分析师在此声明：我们具有中国证券业协会授予的证券投资咨询执业资格或相当的专业胜任能力，本报告所表述的任何观点均精准地反映了我们对标的证券和发行人的个人看法，结论不受任何第三方的授意或影响。我们所得报酬的任何部分无论是在过去、现在及将来均不会与本报告中的具体投资建议或观点有直接或间接联系。 投资评级说明 投资建议的评级标准 评级 说明 评级标准为报告发布日后的6个月内公司股价（或行业指数）相对同期基准指数的相对市场表现。其中A股市场以沪深300指数为基准；新三板市场以三板成指（针对协议转让标的）或三板做市指数（针对做市转让标的）为基准；香港市场以摩根士丹利中国指数为基准，美股市场以标普500指数或纳斯达克综合指数为基准。 股票评级 买入 相对同期基准指数涨幅在15%以上 增持 相对同期基准指数涨幅在5%~15%之间 持有 相对同期基准指数涨幅在-5%~+5%之间 减持 相对同期基准指数跌幅在5%以上 行业评级 增持 相对同期基准指数涨幅在10%以上 中性 相对同期基准指数涨幅在-10%~+10%之间 减持 相对同期基准指数跌幅在10%以上 国盛证券研究所 北京上海 地址：北京市东城区永定门西滨河路8号院7楼中海地产 广场东塔7层 地址：上海市浦东新区南洋泾路555号陆家嘴金融街区22 栋 邮编：100077邮编：200120 邮箱：gsresearch@gszq.com电话：021-38124100 邮箱：gsresearch@gszq.com 南昌深圳 地址：南昌市红谷滩新区凤凰中大道1115号北京银行大厦地址：深圳市福田区福华三路100号鼎和大厦24楼邮编：330038邮编：518033 传真：0791-86281485邮箱：gsresearch@gszq.com邮箱：gsresearch@gszq.com P.2请仔细阅读本报告末页声明