岭南转债成为首只违约的国企转债,引发市场对国资“刚兑”信仰的讨论。岭南股份2022年由民企变更为国有混合所有制企业,引入中山市国资华盈产业投资作为第二大股东,但国资控股比例仅为5%,且经营管理仍以原团队为主,与央国企存在本质区别。
岭南转债违约的主要原因在于公司业绩不佳、负债结构恶化。受地产拖累及公共卫生事件影响,岭南股份营业收入逐年下降,PPP模式垫资和长回款期导致资产负债率超85%。2024年一季度现金余额仅0.8亿元,而近5亿元转债即将到期,市场对其兑付能力已有预期。
岭南转债违约对转债市场的影响有限。正股表现差强人意,转债条款博弈失效,市场对其违约已有预期。可转债等权指数和低价指数走势趋同,实际控制人为央国企且三年内未出现实控人变动的转债平均收盘价相对稳定。
建议关注正股稳健、YTM较高的央国企转债,如凌钢转债、天能转债、通裕转债等。风险提示包括个券违约引发信用踩踏、权益市场超预期调整、债市超预期调整。