局部新热点或难掩周期变盘可能正在开启，建议暂时加强博弈防守

2024年08月18日 策略类●证券研究报告 局部新热点或难掩周期变盘可能正在开启，建议暂时加强博弈防守 新股专题 投资要点新股周观点：上周伴随海外扰动减弱，新股次新板块二级市场表现也略有修复；但可能板块赚钱效应依然较为有限，局部活跃仅围绕着有限的个别新生主题。而相对来看，5月中以来新股活跃周期强势方向基本还是呈现休整走势，我们倾向于认为新股周期可能从此前活跃期正逐渐步入休整期，近端次新股建议加强博弈防守。 （1）上周海外市场出现反弹，扰动减弱带动新股次新板块二级表现出现修复；假设以2023年以来上市的新股次新板块比较来看，上周新股次新板块平均周跌幅收窄至约0.7%，周内实现正收益占比小幅提升到36.1%。（2）但我们上周周报强调的板块变化依然正在发生，本轮活跃周期后段强势主题及标的总体继续呈现休整，板块局部活跃仅围绕着有限的以VR眼镜等为主的新生主题，或提示周期变盘开启。（3）而截至最新，从时间维度和定价等周期指标来看，变盘可能性均明显增强；结合半年报进入密集披露期，业绩扰动加剧，或进一步催化新股周期加快步入下一休整阶段。短周期建议加强防守，基于业绩预期或可预见的重大产业事件预期、以适度底部配置为主。 上周新股表现： （1）新股发行表现：上周共有3只新股网上申购，其中，1只为创业板、1只为主板、1只为北证。从上周网上申购的新股情况来看，平均发行市盈率为12.6X，平均网上申购中签率为0.0562%。（2）上周上市新股表现：1）首先，打新收益来看，上周沪深新股首日平均涨幅约202.0%，较此前交易周首日平均涨幅大幅上移，新股首日交投情绪再度火热。但具体来看，上周两只新股上市首日表现却分化显著，创业板新股珂玛科技首日涨幅接近370%、为今年以来次高新股首日涨幅，而主板新股巍华新材首日涨幅仅接近36%、涨幅表现或相对落后。比较而言，珂玛新材所在行业更为契合当前投资偏好，相对较低的绝对发行价，及今年业绩高速成长预期等因素，可能共同拉动了首日较好表现。2）其次，从二级市场投资收益来看，上周上市的即期新股平均收益为-14.7%；可能来说，由于供给稀缺新股首日再定价总体依然较充分，在市场风险偏好相对低迷的背景下，新股上市短暂交易日或相对承压。（3）2023年至今上市新股表现：从23年上市新股上周涨跌来看，沪深新股平均涨幅为-0.7%，其中约有36.1%的新股出现上涨；北证新股平均涨幅为-0.2%，其中约有49.4%的新股出现上涨。涨幅居前的主要集中于上周资金关注度明显升温的VR眼镜等新生主题新股标的；而跌幅居前的则主要集中于受到解禁等事件冲击的新股次新标的，及前段略有活跃的医药等行业主题新股标的。 本周申购/询价： （1）本周共有3只新股完成申购待上市；其中，1只为创业板、1只为主板、1只为北证。以本周已完成申购的待上市科创创业注册制新股来看，假设以2023年归 分析师李蕙 SAC执业证书编号：S0910519100001lihui1@huajinsc.cn 相关报告新股局部热点或依然有所表现，但节奏把握难度明显增加-华金证券新股周报2024.8.11新股交投热度略有升温，但局部活跃方向或强调底部配置-华金证券新股周报2024.8.4高低切升温背景下资金更为强调性价比，但板块结构性活跃特征未改-华金证券新股周报2024.7.28局部活跃特征更为凸显，催化共振方向暂时或依然是结构性布局重点-华金证券新股周报2024.7.21重要时间多个外力共振，或助推新股二级交投继续回温-华金证券新股周报2024.7.14 母净利润计算，平均绝对发行市盈率约为15.8X，新股发行定价保持平抑。但考虑到市场整体风险偏好低迷，即期新股首日再定价之后的短暂交易日或仍需要警惕可能波动风险。 （2）本周共有3只新股将开启申购；1只为创业板、1只为科创板、1只为北证。总体上，新股打新收益率稳定良好未改，建议继续积极关注新股申购机会。 （3）本周共有2只新股将开启询价；1只为科创板、1只为创业板。其中，益诺思为国内生物医药非临床安全性评价龙头服务商之一，富特科技则为新能源汽车高压电源模块核心供应商之一，建议定价合理前提下或可适当关注。 本周股票池（暂仅含沪深新股，股票池详见正文）： （1）本期调入龙图光罩。 （2）短期来看，维持此前观点，暂时依然建议沿着政策及事件预期方向寻找相对低位的主题或标的，但随着扰动预期增强，建议增强防守并适度强化博弈操作。具体标的上，建议适当关注丰茂股份、博隆技术、骏鼎达、达梦数据等。 （3）以中期投资来看，我们建议关注鼎泰高科、致尚科技、纳睿雷达等个股的可能投资机会。 风险提示：新股历史波动规律可能发生变化、数据统计可能存在偏差、系统性风险冲击、市场情绪急剧变化、上市公司业绩风险等。 内容目录 一、新股观点：局部新热点或难掩周期变盘可能正在开启，建议暂时加强博弈防守4 二、上周新股表现5 （一）新股发行表现：供给稀缺状况基本未改，北证新股招股或略有恢复6 （二）新股上市表现：二级交投情绪略有稳定，但分化依然剧烈6 1、上周上市新股表现6 2、2023年以来上市新股表现7 三、本周即将申购/询价/上市新股8 四、建议关注沪深新股一览10 五、风险提示12 图表目录 图1：科创板首发市盈率变化4 图2：创业板首发市盈率变化4 图3：科创创业注册制新股开板市盈率历史变化（2019年7月至今）5 图4：科创创业注册制新股首日涨跌幅变化5 表1：上周网上申购一览（不含北证申购新股）6 表2：上周网下询价一览6 表3：上周上市新股首日及首周表现(含沪深北)7 表4：上周涨跌幅排名前10位、排名末10位的2023年至今上市沪深新股7 表5：上周涨跌幅排名前10位、排名末10位的2023年至今上市北证新股8 表6：本周即将申购/询价/上市的沪深新股一览（公布日期截止到2024年8月18日）8 表7：本周即将上市的新股业绩指标一览（含公布上市或已经完成网上申购的个股）9 表8：本周即将申购/询价新股业绩指标一览9 表9：建议关注的近端股票（近半年上市的新股板块）10 表10：建议关注的次新股票（2022年至2023年11月上市的次新板块）11 一、新股观点：局部新热点或难掩周期变盘可能正在开启，建议暂时加强博弈防守 假设以2023年以来上市的新股次新板块比较来看，上周新股次新板块平均周涨幅约为-0.7%、波动较此前交易周平均周涨幅-4.2%明显收窄，上周新股次新板块周内实现正收益占比约36.1%、较此前交易周正收益占比约11.1%有所提高；可能来说，上周，伴随海外扰动出现缓解、国内A股风险偏好略有稳定，新股次新板块二级市场表现也有所回温。但具体观察来看，当前新股次新的赚钱效应或依然较低，交投活跃度呈小幅收缩，上周局部活跃方向仅围绕在以AR眼镜为主的新生主题；而在上周周报中我们强调的变化，包括7月中上旬以来新股后段活跃周期主要的强势方向、强势标的总体还是继续处于休整阶段、做多动能在上周并未出现显著改善，不排除新股次新板块或正在进入下一周期阶段。截止至今，可能自5月中本轮新股活跃周期起点已经持续约3个月，同时7月中开启的后段活跃周期也已经持续约1个月，时间维度或已进入变盘期；同时，伴随着最新月度定价指标再度被拉升至中高区位，板块内生变盘动能或也将有所蓄势；结合着半年报开始进入密集披露扰动窗口，新股次新板块承压或将有所加剧。因此，短期来看，我们倾向于认为新股次新板块可能正在从此前的相对活跃期进入到相对休整期，板块整体交投意愿或将有所降温，博弈难度或增强；建议加强防守，基于业绩预期或可预见的重大产业事件预期、以适度底部配置为主。至于具体投资方向，一方面，继续沿着政策和重大事件预期催化方向，围绕尚具备相对估值性价比、且近期并未有明显表现的主题或个股，予以适度布局；另一方面，半年报业绩预期可能相对较好或相对稳定，且当前具备一定估值性价比的新股次新标的，或可自下而上适度博弈布局。 （本节下述新股数据，仅包含沪深两市注册制新股） 首先，从发行市盈率来看，8月至今，发行定价总体保持平抑，但各板块发行定价变化方向不一。8月至今，1）创业板有2只新股上市、平均发行市盈率为34.4X，较7月创业板新股平均发行市盈率19.7X明显提升；2）科创板有1只新股上市、平均发行市盈率为30.2X，较6月科创板新股（7月无科创板新股上市）平均发行市盈率24.1X有所上行；3）主板有1只新股上市、平均发行市盈率为12.3X，较7月主板新股平均发行市盈率16.7X有所下降。 图1：科创板首发市盈率变化图2：创业板首发市盈率变化 资料来源：Wind，华金证券研究所资料来源：Wind，华金证券研究所 其次，从注册制新股首日市盈率比较来看，8月至今，科创创业新股月度平均首日收盘市盈率回到历史中高区位。8月至今共有4只新股上市，截止最新，1）当月科创创业新股共3只新股上市、平均首日收盘市盈率为106X，较7月科创创业新股首日收盘市盈率42.3X明显上行；2）当月主板新股共1只新股上市、平均收盘市盈率为16.6X，较7月主板首日收盘市盈率32.6X则明显下降。以科创创业新股首日收盘市盈率比较来看，在上周珂玛科技较高的首日收盘市盈率拉动之下，当前月度科创创业新股定价指标回到历史往复区间的相对高位。 图3：科创创业注册制新股开板市盈率历史变化（2019年7月至今） 资料来源：Wind，华金证券研究所 第三，从注册制新股首日涨跌幅来看，8月新股首日交投热度较上月有所升温，但个股之间首日表现分化也是较为显著。8月至今，共有4只新股上市；其中，1）科创创业共有3只新股上市，首日平均涨幅为189.4%，较7月科创创业平均首日涨幅116.4%出现较大抬升；2）主板共有1只新股上市，首日平均涨幅为35.7%，较7月主板新股平均首日涨幅94.5%大幅下滑。可能来说，截至最新，月度比较来看，8月新股首日交投热情出现升温；但假设分周度观察，新股首日交投热情升温或主要出现在上周，且上周两只新股首日交投情绪还出现极大分化。 图4：科创创业注册制新股首日涨跌幅变化 资料来源：Wind，华金证券研究所 二、上周新股表现 （一）新股发行表现：供给稀缺状况基本未改，北证新股招股或略有恢复 上周，共有3只新股网上申购，其中，1只为创业板、1只为主板、1只为北证。从上周网上申购的新股情况来看，1）平均发行市盈率为12.6X，其中，国科天成发行市盈率相对更高、达15.8X；2）平均网上申购中签率为0.0562%，其中，太湖远大网上中签率相对更高、达0.0900%。 上周，共有2只新股开展网下询价，其中，1只为创业板、1只为主板；2只新股均已出询价结果，分别为佳力奇（发行市盈率为19.2X）、小方制药（发行市盈率为10.0X）。 上周共有3只新股开启招股，1只为科创板、1只为创业板、1只为北证。 表1：上周网上申购一览（不含北证申购新股） 所属行业 申购代发行总量网上发行发行市盈网上申购 股票代码股票简称网上申购日发行价（申万 码 （万股） 量（万股） 率 中签率% 2021） 603207.SH 小方制药 2024-08-15 732207 12.47 4,000 3,200 10.02 0.0478医药生物 920118.BJ 太湖远大 2024-08-13 920118 17.00 840 694 12.06 0.0900基础化工 301571.SZ 国科天成 2024-08-12 301571 11.14 4,486 1,794 15.76 0.0309国防军工 资料来源：Wind，华金证券研究所 发行总 有效询 网下发行 询价对 机构申 股票代码 股票简称 询价起始日 询价截止日 量（万 价对象 询价区间 股） 量（万股） 象家数 家数 购倍数 表2：上周网下询价一览 301586.SZ 佳力奇 2024-08-13 2024-08-13 2,074 1,483 5,783 5,461 2,609 12.10~28.10