有色金属资讯周报

9 有色金属 2024.8.12-8.18 一、【金属铜】流动性危机有所缓解，但铜价仍难言乐观 观点：周初在流动性危机影响下，铜价大幅下挫，而周内日本央行官员释放鸽派言论，叠加美国初请失业人数好于预期，短期流动性风险缓解，市场情绪升温，铜价有所反弹；产业端，虽然近期产业端铜下游需求有所好转，但消费淡季对铜价驱动仍有限，叠加精炼铜产量维持高位，预计近期铜价维持弱势调整。 逻辑： 1、中国出口回落，通胀小幅回升：中国7月份出口不及预期、进口数据超预期，但进口数据好转与去年低基数有关，此外国内CPI小幅反弹，但核心CPI表现仍偏弱，国内有效需求仍不强。 2、海外流动性危机有所缓解：在日本央行加息、美国失业率超预期反弹情况下，日元套息交易集中平仓引发阶段性流动性危机，但近期日本央行副行长表示市场不稳定时不会加息，叠加美国初请失业金人数好于预期，流动性危机缓解，市场风险偏好回升，提振有色板块价格。 3、产业端，全球铜显性库存明显累库，库存继续呈现外增内降格局。截至8月9日，全球铜显性库 存74.30万吨，较上周上升3.73万吨（+5.29%）。与此同时，库存较去年同期增加45.2万吨，增幅155%；随着公平竞争审查条例正式实施，再生铜杆企业观望情绪较浓，带票废铜供应偏紧，铜杆企业转向精铜消费，精炼铜需求增加，叠加近期铜价下行，下游需求好转，国内库存持续去库。此外，全球最大铜矿Escondida存在罢工风险，矿端偏紧格局延续，铜矿加工费继续下滑 风险关注：全球经济复苏进展、铜矿供应 二、【金属锌】宏观情绪企稳，锌价强势反弹 观点：宏观方面，上周一，抱团套息交易逆转引发全球流动性紧张，全球股市大幅下挫带动商品破位下行。随后日本表明，不会在市场不稳定的时候加息，市场情绪逐步企稳，受海外LME库存大幅增加影响，锌价弱势运行。基本面上，供应端，短期矿端偏紧状态维持，加工费持续低位，炼厂亏损走阔，锌价下方支撑走强；需求端，进入淡季整体下游需求延续弱势，需求矛盾凸显，锌价承压；库存：受锌价回调下游补库带动下，国内库存大幅去化。总体来看，宏观情绪企稳叠加锌锭供应支撑走强，短期锌价强势反弹，但考虑到淡季需求弱势运行，且下游补库或进入尾声，锌价的反弹空间主要看冶炼厂减产规模以及宏观情绪走向。 逻辑： 1、国内进口增速趋缓，海外宏观情绪企稳，然潜在风险仍存。 国内进口增速趋缓，中国7月进口同比增长6.6%至15369.5亿元，环比增长3.7%；7月出口同比增长6.5%至21388.5亿元，环比减少2.1%。1-7月我国出口14.26万亿元，同比增长6.7%；进口10.57万亿元，同比增长5.4%。海外方面，日本央行态度转鸽，市场情绪企稳，后续需持续关注日本央行货币政策走向，8月7日，日本央行副行长内田真一：不会在市场不稳定的时候加息。8月6日，美国副总统哈里斯当地时间周一（5日）正式获得民主党总统候选人提名，美国总统选举不确定性增强。 2、成本端支撑走强，炼厂减产逻辑逐步兑现。 原料供应短期紧张格局加剧，本周锌矿加工费低位运行，炼厂亏损较高，成本端支撑走强，炼厂减产预期逐步兑现，国内7月锌锭产量大幅减少，且据Mysteel统计，8月第一周锌锭产量不及预期，短期锌锭产量难以明显改善，随着进口窗口关闭，进口锌锭补充有限；需求端延续弱势，预计三季度难有明显改善；上周库存大幅去化，后续需关注下游补库结束后库存去化的可持续性。 风险关注点：美国经济衰退，锌矿扰动，炼厂检修 三、【金属镍】海外衰退担忧再起，镍价反弹受限 观点：总体看，宏观情绪反复，有色板块对镍价共振影响仍存，镍价处于估值相对底部，弹性或强于其他金属。印尼镍矿供应暂趋紧，镍铁价格反弹，纯镍库存仍外增内减，镍价短期震荡运行，维持高波动率，关注供应端变化。镍基本面来看，印尼镍矿升水仍在高位，成本支撑尚存，需求端暂处淡季，而后续原生镍供应仍有增量，关注资源国供应情况、中间品项目进展及下游需求情况。操作上建议观望，短线为主，注意控制风险。 逻辑： 宏观方面：美国非制造业PMI表现好于预期，叠加美国周度申请失业金人数走低，市场反复修正衰退预期，情绪波动较大。近期日本央行加息使得套息交易大量平仓，流动性风险回升，但日本央行官员鸽派表态，称不会在市场不稳定的时候加息，安抚市场情绪，后续仍需警惕流动性风险。国内方面，7月CPI数据维持低位，内需仍较疲软，后续关注政策端发力情况。 基本面：1、全球纯镍库存表现为外增内减，但近期出口利润收窄，关注电积镍生产成本支撑情况。2、镍矿方面，本周镍矿价格稳中有升，8月印尼镍矿内贸基价环比回落4美金/湿吨，但印尼镍矿升水仍有攀升趋势（18-22美金/湿吨）。周内国内港口库存小幅降库，后续关注印尼镍矿升水变化。3、镍铁方面，本周镍铁价格回升至1010元/镍（到厂含税）上方，在镍矿供应趋紧格局之下，镍铁成本支撑仍存，印尼镍铁产量增幅有限，而不锈钢排产有所回升，原料需求走强，镍铁价格短期料偏强。中长期来看，若矿端供应逐渐转松，镍铁供应仍维持过剩格局，但全年过剩幅度较预期收窄。4、不锈钢方面，本周不锈钢期货弱势震荡，现货成交走弱，原料价格持续反弹，钢厂利润仍倒挂，而8月排产小幅回升，后续关注钢厂排产变化。需求端来看，下游以刚需采购为主，市场对“金九银十”预期偏弱。本期社会库存小幅累积，近期仓单大幅流入市场，现货销售压力较大，贸易商让利出货，关注库存及下游消费变化。5、新能源方面，近期新能源汽车产销数据持稳，但前驱体订单环比下行，硫酸镍价格暂坚挺，中长期看特朗普反电动车政策或影响需求。 风险关注：宏观消息，印尼菲律宾政策变化，镍库存变化，下游需求 目录 【铜】流动性危机有所缓解，但铜价仍难言乐观 -5 【锌】衰退预期升温，锌价震荡偏弱 -13 【镍】海外衰退担忧再起，镍价反弹受限 --23 金属铜·周度报告 2024年8月11日星期日 国贸期货•研究院有色金属研究中心 方富强 投资咨询号：Z0015300从业资格号：F3043701联系方式：0592-5822724 欢迎扫描下方二维码进入国贸投研小程序 期市有风险，入市需谨慎 投资咨询业务资格：证监许可【2012】31号 流动性危机有所缓解，但铜价仍难言乐观 周初在流动性危机影响下，铜价大幅下挫，而周内日本央行官员释放鸽派言论，叠加美国初请失业人数好于预期，短期流动性风险缓解，市场情绪升温，铜价有所反弹；产业端，虽然近期产业端铜下游需求有所好转，但消费淡季对铜价驱动仍有限，叠加精炼铜产量维持高位，预计近期铜价维持弱 势调整。 1、中国出口回落，通胀小幅回升：中国7月份出口不及预期、进口数据超预期，但进口数据好转与去年低基数有关，此外国内CPI小幅反弹，但核心CPI表现仍偏弱，国内有效需求仍不强。 2、海外流动性危机有所缓解：在日本央行加息、美国失业率超预期反弹情况下，日元套息交易集中平仓引发阶段性流动性危机，但近期日本央行副行长表示市场不稳定时不会加息，叠加美国初请失业金人数好于预期，流动性危机缓解，市场风险偏好回升，提振有色板块价格。 3、产业端，全球铜显性库存明显累库，库存继续呈现外增内降格局。截至8月9日，全球铜显性库存74.30万吨，较上周上升3.73万吨（+5.29%）。与此同时，库存较去年同期增加45.2万吨，增幅155%；随着公平竞争审查条例正式实施，再生铜杆企业观望情绪较浓，带票废铜供应偏紧，铜杆企业转向精铜消费，精炼铜需求增加，叠加近期铜价下行，下游需求好转，国内库存持续去库。此外，全球最大铜矿Escondida存在罢工风险，矿端偏紧格局延续，铜矿加工费继续下滑 风险关注：全球经济复苏进展、铜矿供应 一、宏观及行情评述 1、中国7月出口（以美元计价）同比增长7%，预期增9.5%，前值增8.6%；进口增长7.2%，预期增 3%，前值降2.3%；贸易顺差846.5亿美元，前值990.5亿美元； 2、中国2024年7月CPI同比上涨0.5%，前值为上涨0.2%，核心CPI同比增长0.4%，前值为增长0.6%，；PPI同比下降0.8%，前值为下降0.8%； 3、日本央行副行长内田真一表示，如果经济前景实现，将调整宽松程度，当前需要坚定地维持宽松政策；如果由于市场波动导致经济预测、风险看法和实现预期的可能性发生变化，利率路径显然会有所调整；在市场不稳定时，不会加息； 4、美国7月ISM非制造业指数51.4，好于预期的51，6月前值为48.8。 5、7月SMM中国电解铜产量为102.82万吨，环比增加2.32万吨，增幅为2.31%，同比上升11.05%，且较预期的101.66万吨增加1.16万吨。1-7月累计产量为694.65万吨，同比增加46.14万吨，增幅为 7.11%。SMM根据各家排产情况，预计8月国内电解铜产量为100.34万吨，环比下降2.48万吨降幅为2.41%，同比增加1.73万吨增幅为1.46%。1-8月累计产量预计为794.99万吨，同比增加6.37%，增加47.58万吨。 周内铜价进一步下挫，其中沪铜累计下跌2030元/吨，跌幅2.75%，沪铜指数持仓量由上周49.3万 手增加至本周的50万手。外盘伦铜累计下跌196.5美元/吨，跌幅2.16%。 图表1：沪铜价格走势图表2：伦铜价格走势 数据来源：wind 图表3：铜产业链数据概览 8月9日收盘价 8月2日收盘价 周涨跌 周涨跌幅 LME3M（15:00） 8888.5 9085 -196.5 -2.16% SHFE(主力) 71670 73700 -2030 -2.75% 8月9日比价 8月2日比价 周涨跌 周涨跌幅 沪伦比价 8.063 8.112 -0.049 -0.60% 8月9日库存 8月2日库存 周涨跌 周涨跌幅 LME库存 29.64 24.65 4.99 20.24% COMEX库存 2.06 1.44 0.62 43.27% SHFE期货库存 28.63 29.51 -0.88 -2.99% 保税区库存 8.76 9.64 -0.88 -9.13% 国内现货库存 33.84 34.84 -1.00 -2.87% 库存合计 74.30 70.57 3.73 5.29% 数据来源：wind 二、行业基本面数据 2.1沪伦比及进口盈亏 沪伦比：本周铜价进一步下挫，而在人民币兑美元汇率继续升值情况下，内盘表现弱于外盘，铜沪伦比继续下滑；本周铜沪伦比8.063，环比上周下降0.049；周内铜现货除汇沪伦比为1.135-1.157，处于盈亏平衡值1.141附近。 进口盈亏：周内铜价进一步下挫，外盘表现强于内盘，但汇率升值情况下进口成本下滑，叠加伦铜现货贴水大幅走扩，铜现货进口窗口继续阶段性打开；周内铜现货进口盈利均值85元/吨，盈利较上周扩大 120元/吨。 图表4：铜现货沪伦比价及进口盈亏 数据来源：wind 2.2全球铜显性库存变化 本周，全球铜显性库存明显累库，库存继续呈现外增内降格局。截至8月9日，全球铜显性库存74.30 万吨，较上周上升3.73万吨（+5.29%）。与此同时，库存较去年同期增加45.2万吨，增幅155%。本周库 存变化中：1）LME铜库存29.64万吨，较上周增加4.99万吨（+20.24%），前期国内出口铜持续交割至LME库存并显性化，中国台湾高雄、韩国光阳、釜山本周库存累库明显，LME库存连续13周累库；2）COMEX铜库存2.06万吨，较上周提高0.62吨（+43.27%），前期套利空间巨大情况下，套利商进行现货交割， 库存继续累库；3）上海期货交易所铜库存28.63万吨，较上周下降0.88万吨（-2.99%），周内铜价进一 步下挫，现货贴水缩窄，冶炼厂交割意愿减弱，期货库存继续下滑；4）上海保税区库存8.76万吨，较上 周下降0.88万吨（-9.13%），近期铜进口窗口阶段性打开，保税铜清关进入国内，库存下滑；5）国内铜 现货库存33.84万吨，较上周下降1.00万吨（-2.87