去库压力的传导

钢铁 去库压力的传导 行情回顾（8.12-8.16）： 中信钢铁指数报收1306.23，下跌2.16%，跑输沪深300指数2.58pct，位列30个中信一级板块涨跌幅榜第24位。 重点领域分析： 证券研究报告|行业周报 2024年08月18日 增持（维持） 行业走势 投资策略：本周钢价回落速度加快，二季度之后国内经济面临的压力各方面都有所加大。七钢铁沪深300 月份之后消费端的压力开始向生产端传导，体现为下游行业去库存力度加大。二季度积压的 工业品库存集中去库对板材需求造成明显影响。之前作为对冲建筑用钢下降的制造业用钢也于近期开始明显收缩，尤其是汽车业去库对板材价格下降影响较为突出。造成近期钢厂减产情况加剧。今年财政执行落地慢，七月底政治局会议强调落实，预计未来财政执行效果大概率会有所改善，我们拭目以待。同时也需要观察其他经济主体收缩对财政扩张的抵消情况。如果财政落地加快，目前阶段上游资源品行业产出缺口更为明显。钢铁板块大部分属于冶炼加工业，资源属性低于上游采掘业，盈利水平不佳，但目前部分公司已经处于价值低估区，如果后期财政落实加快，或供给端产业政策出台，行业未来存在修复的机会（详见国盛证券华菱钢铁深度报告、南钢股份深度报告、宝钢股份深度报告）。继续推荐底部估值区域的华菱钢铁、南钢股份、宝钢股份，受益于油气、核电景气周期的久立特材，受益于管网改造及普钢盈利弹性的新兴铸管，受益于煤电新建及油气景气周期的常宝股份，以及受益于需求复苏和镀镍钢壳业务的甬金股份，受益于煤电新建及进口替代趋势的武进不锈。 铁水产量回落，库存降幅收窄。本周全国高炉产能利用率、电炉产能利用率及钢材产量同步回落，国内247家钢厂高炉产能利用率为85.9%，环比-1.1pct，同比-5.9pct；91家电炉产能利用率为43.9%，环比-1.3pct，同比-12.2pct；�大品种钢材周产量为778.0万吨，环比 -0.7%，同比-16.4%；本周长流程产量回落，日均铁水产量下降2.9万吨至228.7万吨，弱需求低利润背景下钢材产量延续下行趋势，同时产量降幅收窄；库存方面，本周�大品种钢材周社会库存为1235.1万吨，环比-1.3%，同比+2.0%，钢厂库存为464.9万吨，环比-1.3%，同比+3.4%；钢材总库存持续回落，环比下降1.3%，降幅较上周收窄0.1pct，社库与厂库同步回落，结构上来看，建筑钢材去库同时板材社库增加；本周由产量与总库存数据汇总后的�大品种钢材周表观消费800.7万吨，环比-0.9%，同比-15.3%，其中螺纹钢周 表观消费195.9万吨，环比+2.7%，同比-28.3%，本周�大品种钢材表需持续下行，淡季需求特征延续，螺纹钢消费回升，板材需求显著走弱，整体供需双弱格局维持，建筑钢材周成交量为9.49万吨，环比-9.1%；本周钢材现货价格继续走弱，主流钢材品种即期毛利低位运行，247家钢厂盈利率收窄至4.74%，环比-0.5pct。 粗钢消费疲弱，政策利好有望延续。根据wind数据，2024年7月粗钢产量8294万吨，同比降9%，日均产量267.6万吨，环比降12.4%，1-7月粗钢产量61372万吨，同比降2.2%；7月当月钢铁表观消费量同比下降10.2%，需求不振加大了行业的亏损程度；随着后续专项 债、超长期国债等资金投入使用，预计项目将在三四季度陆续开工，为三季度以及下半年基建投资提供支撑。近期财政政策及行业供给端政策持续推进，钢材中长期基本面向好。 钢管企业持续受益于煤电装机提升及油气景气预期。根据Wind数据，2024年上半年国内火电投资完成额为535亿元，同比增长26.6%，核电投资完成额407亿元，同比增长13.5%，在当前能源自主可控，加快规划建设新型能源体系的背景下，煤电与核电机组建设相关标的有望显著受益；另外油气开采及输送管道相关标的有望受益于油气行业景气周期。 风险提示：国内产量调控政策超预期、下游需求不及预期、原料价格超预期上涨。 重点标的 10% 2% -6% -14% -22% -30% 2023-082023-122024-042024-08 作者 分析师笃慧 执业证书编号：S0680523090003 邮箱：duhui1@gszq.com分析师高亢 执业证书编号：S0680523020001 邮箱：gaokang@gszq.com 相关研究 1、《钢铁：钢厂减产增多》2024-08-10 2、《钢铁：拭目以待》2024-08-04 3、《钢铁：观察国内财政支出的节奏》2024-07-28 股票代码 股票名称 投资评级 EPS（元） PE 2023A 2024E 2025E 2026E 2023A 2024E 2025E 2026E 600282.SH 南钢股份 买入 0.34 0.40 0.45 0.48 15.40 10.61 9.56 8.90 002318.SZ 久立特材 买入 1.52 1.74 1.95 2.22 15.70 11.23 10.02 8.84 600019.SH 宝钢股份 买入 0.54 0.61 0.64 0.68 13.10 10.07 9.59 8.94 000932.SZ 华菱钢铁 买入 0.74 0.74 0.82 0.90 7.80 5.90 5.30 4.87 002478.SZ 常宝股份 买入 0.87 0.99 1.04 1.16 7.30 4.80 4.57 4.11 000778.SZ 新兴铸管 增持 0.34 0.35 0.38 0.42 11.30 10.13 9.40 8.40 603995.SH 甬金股份 买入 1.24 2.01 2.15 2.42 13.90 8.22 7.67 6.82 资料来源：Wind，国盛证券研究所 请仔细阅读本报告末页声明 内容目录 1.本周核心观点3 1.1.供给：日均生铁产量回落3 1.2.库存：总库存降幅收窄4 1.3.需求：表观消费持续走弱6 1.4.原料：铁矿价格走弱6 1.5.价格与利润：钢材现货价格走弱，即期毛利低位运行9 2.本周行情回顾11 3.本周行业资讯12 3.1.行业要闻12 3.2.重点公司公告13 图表目录 图表1：247家样本钢厂炼铁产能利用率（%）3 图表2：247家钢厂日均铁水产量（万吨）3 图表3：91家样本钢厂电炉产能利用率（%）4 图表4：�大品种钢材周度产量（万吨）4 图表5：螺纹钢周度产量（万吨）4 图表6：热轧卷板周度产量（万吨）4 图表7：�大品种钢材社会库存（万吨）5 图表8：螺纹钢社会库存（万吨）5 图表9：热轧卷板社会库存（万吨）5 图表10：�大品种钢材钢厂库存（万吨）5 图表11：螺纹钢钢厂库存（万吨）5 图表12：热轧卷板钢厂库存（万吨）5 图表13：�大品种钢材周度表观消费量（万吨）6 图表14：螺纹钢周度表观消费量（万吨）6 图表15：热轧卷板周度表观消费量（万吨）6 图表16：主流贸易商日度建材成交量（�日移动平均）（万吨）6 图表17：普氏铁矿石价格指数（62%Fe，CFR）（美元/吨）7 图表18：澳洲周度发货量（万吨）7 图表19：巴西周度发货量（万吨）7 图表20：45港口到港量（万吨）7 图表21：45港口铁矿库存（万吨）8 图表22：大中型钢厂进口铁矿库存可用天数（天）8 图表23：焦炭现货价格（天津港准一级）（元/吨）8 图表24：230家独立焦化厂焦炉生产率（%）8 图表25：焦炭港口、钢厂、焦企加总库存（万吨）8 图表26：247家钢厂焦炭库存可用天数（天）8 图表27：螺纹钢与热卷现货价格（上海地区）（元/吨）9 图表28：螺纹钢与热卷现货基差（元/吨）9 图表29：螺纹钢综合成本与即期吨钢毛利（元/吨）10 图表30：热卷综合成本及即期吨钢毛利（元/吨）10 图表31：原料滞后三周螺纹钢综合成本与吨钢毛利（元/吨）10 图表32：原料滞后三周热卷综合成本与吨钢毛利（元/吨）10 图表33：废钢现货价格（张家港，6-8mm不含税）（元/吨）10 图表34：短流程螺纹即期成本与吨钢毛利（元/吨）10 图表35：本周市场及行业表现11 图表36：本周中信一级各行业涨跌幅（%）11 图表37：本周钢铁（中信）个股涨跌幅（%）11 图表38：本周重点公司公告13 1.本周核心观点 1.1.供给：日均生铁产量回落 本周长流程产量回落，日均铁水产量下降2.9万吨至228.7万吨，弱需求低利润背景下钢材产量延续下行趋势，同时产量降幅收窄。 国内247家钢厂炼铁产能利用率为85.9%，环比-1.1pct，同比-5.9pct。 国内247家钢厂日均铁水产量为228.7万吨，环比-1.3%，同比-6.9%。 国内91家电炉产能利用率为43.9%，环比-1.3pct，同比-12.2pct。 �大品种钢材周产量为778.0万吨，环比-0.7%，同比-16.4%。 螺纹钢周度产量为166.4万吨，环比-1.2%，同比-36.9%。 热卷周度产量为301.4万吨，环比-0.7%，同比-4.2%。 根据wind数据，2024年7月粗钢产量8294万吨，同比降9%，日均产量267.6万吨，环比降12.4%，1-7月粗钢产量61372万吨，同比降2.2%；7月当月钢铁表观消费量同比下降10.2%，需求不振加大了行业的亏损程度；随着后续专项债、超长期国债等资金投入使用，预计项目将在三四季度陆续开工，为三季度以及下半年基建投资提供支撑。近期财政政策及行业供给端政策持续推进，钢材中长期基本面向好。 图表1：247家样本钢厂炼铁产能利用率（%）图表2：247家钢厂日均铁水产量（万吨） 2020年2021年2022年2023年 100% 95% 2024年 260 2020年2021年2022年2023年 250 2024年 90% 85% 80% 240 230 220 210 75% 200 70% 190 资料来源：Wind，国盛证券研究所资料来源：Wind，国盛证券研究所 图表3：91家样本钢厂电炉产能利用率（%）图表4：�大品种钢材周度产量（万吨） 2020年2021年2022年2023年2024年 1150 1100 1050 1000 950 900 850 800 750 第1周第6周第11周第16周第21周第26周第31周第36周第41周第46周第51周 资料来源：Wind，国盛证券研究所资料来源：Mysteel，国盛证券研究所 图表5：螺纹钢周度产量（万吨）图表6：热轧卷板周度产量（万吨） 450 400 350 340 2024年 2020年2021年2022年2023年2024年 330 350 320 300310 250 200 150 2020年2021年2022年2023年 第1周第6周第11周第16周第21周第26周第31周第36周第41周第46周第51周 300 290 280 270 资料来源：Mysteel，国盛证券研究所资料来源：Mysteel，国盛证券研究所 1.2.库存：总库存降幅收窄 钢材总库存持续回落，环比下降1.3%，降幅较上周收窄0.1pct，社库与厂库同步回落，结构上来看，建筑钢材去库同时板材社库增加。 �大品种钢材周社会库存为1235.1万吨，环比-1.3%，同比+2.0%。 螺纹钢周社会库存509.1万吨，环比-4.9%，同比-15.4%。 热卷周社会库存358.7万吨，环比+2.8%，同比+24.0%。 钢厂库存环比下行： �大品种钢材周钢厂库存为464.9万吨，环比-1.3%，同比+3.4%。 螺纹钢周钢厂库存181.5万吨，环比-1.9%，同比-11.2%。 热卷周钢厂库存91.9万吨，环比+3.8%，同比+7.6%。 图表7：�大品种钢材社会库存（万吨）图表8：螺纹钢社会库存（万吨） 2700 2500 2300 2100 1900 1700