锦泓集团(603518) 2024年上半年业绩分析
一、主要财务数据
- 2024H1收入：20.78亿元，同比增长-1.59%
- 归母净利：1.48亿元，同比增长3.08%
- 扣非归母净利：1.40亿元，同比增长4.30%
- 经营性现金流：3.61亿元，同比增长-4.43%
二、品牌表现
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TW（特步）
- 收入：16.22亿元，同比增长-0.25%
- 门店情况：
- 总店数：1260家，净减87家
- 直营店：815家，减少14%
- 加盟店：260家，增加36%
- 半年店效：直营店97万元，增长8%；加盟店45万元，增长34%
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VG（维格娜丝）
- 收入：3.97亿元，同比增长-12.55%
- 门店情况：
- 总店数：130家，减少17%
- 直营店：29家，减少17%
- 加盟店：54家，增加15%
- 半年店效：直营店224万元，下降0.09%；加盟店98万元，增长133.66%
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云锦
- 收入：0.43亿元，同比增长115%
- 净利：0.09亿元，同比增长134%
- 净利率：22.24%，同比增长1.79个百分点
三、毛利率与费用
- 2024H1毛利率：69.42%，同比增长0.46个百分点
- 2024Q2毛利率：68.44%，同比持平
- 2024Q2归母净利率：3.42%，同比下降0.90个百分点
四、现金流与资产负债
- 存货：8.37亿元，同比下降9%，存货周转天数249天，同比下降34天
- 应收账款：3.06亿元，同比下降5.88%，应收账款周转天数31天，同比上升3天
- 应付账款：3.22亿元，同比增长1.26%，应付账款周转天数108天，同比下降19天
五、投资建议
- 短期趋势：TW通过抖音渠道实现了品牌力提升，毛利率较高，团队擅长从公域流量向私域流量转化。
- 长期展望：云锦有望继续受益新中式风潮，带来利润增量。
- 盈利预测：预计2024年、2025年和2026年的收入分别为46.4亿元、50.9亿元和57.0亿元；归母净利分别为3.42亿元、4.04亿元和4.66亿元。
- 评级：维持“买入”评级。
六、风险提示
- 线上销售低于预期风险
- 费用率居高不下风险
- 系统性风险
