2024年7月宏观数据跟踪和分析

2024年8月16日 2024年7月宏观数据跟踪和分析 研究员：万亮邮箱：wl@swfutures.com 期货从业证书号：F03116714交易咨询证书号：Z0019298 我们梳理了7月以来公布的国内重要的宏观经济数据，以增加对当前宏观经济运行节奏的理解。7月宏观数据依然疲软，出口增速有所回落，物价回升力度偏弱，金融数据继续回落，消费复苏整体偏弱，低基数下房地产同比增速降幅平稳。整体上宏观复苏动能仍待加强，市场预期依然偏弱，宏观政策有加码的空间和必要性，耐心观察国内宏观经济的复苏进程。 一、制造业PMI连续三个月处在荣枯线以下，环比下降0.1个百分点 7月份，制造业采购经理指数（PMI）为49.4%，比上月略降0.1个百分点，制造业景气度基本稳定。从企业规模看，大型企业PMI为50.5%，比上月上升 0.4个百分点；中、小型企业PMI分别为49.4%和46.7%，比上月下降0.4和0.7 个百分点。 从分类指数看，在构成制造业PMI的5个分类指数中，生产指数高于临界点，新订单指数、原材料库存指数、从业人员指数和供应商配送时间指数低于临界点。生产指数为50.1%，比上月下降0.5个百分点，高于临界点，表明制造业生产小幅扩张。新订单指数为49.3%，比上月下降0.2个百分点，表明制造业市场需求有所回落。原材料库存指数为47.8%，比上月上升0.2个百分点，表明制造业主要原材料库存量降幅收窄。 从分类指数看，在构成制造业PMI的5个分类指数中，生产指数高于临界点，新订单指数、原材料库存指数、从业人员指数和供应商配送时间指数低于临界点。生产指数为50.6%，比上月下降0.2个百分点，高于临界点，表明制造业企业生产保持扩张。新订单指数为49.5%，比上月下降0.1个百分点，表明制造业市场需求景气度略有下降。原材料库存指数为47.6%，比上月下降0.2个百分点，表 明制造业主要原材料库存量继续减少。 因此，7月制造业PMI连续三个月处在荣枯线以下，环比下降0.1个百分点，生产指数、新订单指数均显著下降，制造业景气程度仍然低位徘徊，有待提升。 二、7月CPI同比增速上行，但物价回升力度仍然偏弱 2024年7月份，全国居民消费价格同比上涨0.5%。其中，城市上涨0.5%，农村上涨0.7%；食品价格持平，非食品价格上涨0.7%；消费品价格上涨0.5%，服务价格上涨0.6%。其中，鲜菜价格上涨9.3%，影响CPI上涨约0.18个百分点。 7月份，全国居民消费价格环比上涨0.5%。其中，城市上涨0.6%，农村上涨0.4%；食品价格上涨1.2%，非食品价格上涨0.4%；消费品价格上涨0.4%，服务价格上涨0.6%。 尽管7月CPI同比增速由6月的0.2%上升至7月的0.5%，但主要来源于蔬菜等价格的意外上涨。整体上，CPI受制于国内需求不足，回升力度仍然偏弱。2024年7月份，全国工业生产者出厂价格同比下降0.8%，环比下降0.2%， 降幅均与上月相同；工业生产者购进价格同比、环比均下降0.1%。 受海外经济衰退预期的影响，7月大宗商品价格下降，PPI环比下降0.2个百 分点。PPI同比增速未能延续向上修复的趋势。其中，黑色、造纸、建材等价格均明显下跌，体现了国内需求的疲软，需要宏观政策加大支持。但随着基数的下降和全球大宗商品价格反弹，未来PPI大概率进一步向上修复。PPI同比增速可能在2024年四季度或2025年一季度转正。 三、出口增速略微回落，进口增速有所反弹 海关总署公布的数据显示，按美元计价，中国7月出口同比7%，预期9.50%，前值8.60%；进口同比7.2%，预期3.2%，前值-2.30%。中国7月贸易帐846.5亿美元，预期983.5亿美元，前值990.5亿美元。从同比读数来看，7月我国出口数 据的分化较6月有所收敛，出口降温和进口回升。 展望出口前景，我们认为无需过于担心海外经济衰退风险，软着陆仍然是基 准假设。在海外库存回落至正常水平且开启温和补库存的情况下，年内国内外贸部门大概率延续较高景气状态。出于对潜在关税的担忧，下半年海外订单可能加速释放，出口增速将出现脉冲式上升。因此，年内出口大概率保持较高增速。 四、防空转、挤水分叠加弱需求影响，7月金融数据继续回落 2024年前七个月社会融资规模增量累计为18.87万亿元，比上年同期少3.22 万亿元。其中，对实体经济发放的人民币贷款增加12.38万亿元，同比少增3.27 万亿元；委托贷款减少573亿元，同比多减1324亿元；信托贷款增加3072亿元， 同比多增2615亿元；未贴现的银行承兑汇票减少3440亿元，同比多减2331亿 元；企业债券净融资1.61万亿元，同比多3116亿元；政府债券净融资4.03万亿 元，同比多2380亿元；非金融企业境内股票融资1445亿元，同比少3937亿元。 2024年7月末社会融资规模存量为395.72万亿元，同比增长8.2%，增速回 升0.1个百分点。其中，对实体经济发放的人民币贷款余额为247.85万亿元，同比增长8.3%，增速环比持平；企业债券余额为32.18万亿元，同比增长2.6%；政府债券余额为73.82万亿元，同比增长15.4%；非金融企业境内股票余额为11.58万亿元，同比增长3.6%。 居民信贷结构上，7月居民短期贷款减少2156亿元，同比少增821亿；中长 期贷款增加100亿元，同比多增772亿。对应了消费信心不足，房地产销售下行。 企业信贷结构上，7月短期贷款减少5500亿元，同比少增1715亿；中长期 贷款增加1300亿元，同比少增1412亿；票据融资增加5586亿元，同比多增1989 亿。防空转、挤水分叠加弱需求，7月企业信贷仍在下降。 7月末，广义货币(M2)余额303.31万亿元,同比增长6.3%。狭义货币(M1)余额63.23万亿元,同比下降6.6%。M2增速回升0.1个百分点，M1增速回落1.6个百分点，M1-M2剪刀差为-12.9%，环比继续回落，表明居民消费和企业投资信心依然不足，宽信用存在堵点，需要宏观政策加大支持力度。 五、制造业和基建投资增速回落，消费复苏力度偏弱 7月份，规模以上工业增加值同比实际增长5.1%（增加值增速均为扣除价格因素的实际增长率）。从环比看，7月份，规模以上工业增加值比上月增长0.35%。1-7月份，规模以上工业增加值同比增长5.9%。工业生产有所回落。 7月份，社会消费品零售总额37757亿元，同比增长2.7%。其中，除汽车以 外的消费品零售额33959亿元，增长3.6%。1-7月份，社会消费品零售总额273726 亿元，同比增长3.5%。其中，除汽车以外的消费品零售额246990亿元，增长4.0%。7月消费的各个分项中，地产相关的家具类、家电和建材增速疲软，消费升 级相关的服装鞋帽、化妆品同比增速转负，降价影响下汽车类消费同比-4.9%。地产、汽车等大类商品消费疲弱拖累了社零整体增速。整体来看，国内消费需求疲弱，消费信心不足，成为国内经济复苏动能不足的重要原因，亟待政策加大对消费的支持力度。 2024年1-6月份，全国固定资产投资（不含农户）245391亿元，同比增长 3.9%，其中，民间固定资产投资127278亿元，同比增长0.1%。制造业投资增长 9.5%；基础设施投资（不含电力、热力、燃气及水生产和供应业）增长5.4%，环比回落0.3个百分点。 2024年1-7月份，全国固定资产投资（不含农户）287611亿元，同比增长 3.6%，其中，民间固定资产投资147139亿元，与去年同期持平。制造业投资增长9.3%，环比下降0.2个百分点。基础设施投资（不含电力、热力、燃气及水生产和供应业）同比增长4.9%，环比回落0.5个百分点。 1-7月份，全国房地产开发投资60877亿元，同比下降10.2%；其中，住宅投资46230亿元，下降10.6%。尽管同比增速仍在下降，但随着去年基数的降低，房地产投资增速正在企稳。 因此，整体而言，7月生产有所放缓，消费复苏疲软，制造业和基建增速回落。随着去年基数降低，房地产开发投资正在企稳。 六、房地产销售出现积极信号 1—6月份，新建商品房销售面积47916万平方米，同比下降19.0%，其中住宅销售面积下降21.9%。新建商品房销售额47133亿元，下降25.0%，其中住宅销售额下降26.9%。 1-7月份，房地产开发企业房屋施工面积703286万平方米，同比下降12.1%。 其中，住宅施工面积491532万平方米，下降12.7%。房屋新开工面积43733万 平方米，下降23.2%。其中，住宅新开工面积31684万平方米，下降23.7%。房屋竣工面积30017万平方米，下降21.8%。其中，住宅竣工面积21867万平方米，下降21.8%。 房地产销售的低迷也传导至施工面积和新开工面积。1—6月份，房地产开发企业房屋施工面积696818万平方米，同比下降12.0%。其中，住宅施工面积487437万平方米，下降12.5%。房屋新开工面积38023万平方米，下降23.7%。其中，住宅新开工面积27748万平方米，下降23.6%。房屋竣工面积26519万平方米，下降21.8%。其中，住宅竣工面积19259万平方米，下降21.7%。 7月末，商品房待售面积73926万平方米，同比增长14.5%。其中，住宅待售面积增长22.5%。 “517”新政后，房地产行业迎来了最为宽松的政策环境，包括降低首付比例， 取消商业贷款利率下限，降低公积金贷款利率。央行还新增保障型住房再贷款工具以支持消化存量房产。6月以来房地产市场出现积极信号，包括二手房成交量的显著回升，国房景气指数的回升，但新房销售增速仍然为负，房价下跌趋势仍未逆转。 尽管新房销售未见大幅改善，但随着去年基数的下降，商品房销售面积、销售额、施工面积和新开工面积的同比增速降幅也将收窄。尽管从政策实施到扭转市场预期再到房地产市场企稳，尚需时间。无论如何，房地产市场的“政策底”已经显现，后续政策仍有加力空间，耐心等待“市场底”。 总得来说，7月宏观数据仍在回落，国内需求不足，市场预期仍弱。制造业PMI连续三个月处于荣枯线以下，物价回升力度偏弱，出口高增速有所回落，进口增速回升，制造业和基建投资增速回落，消费复苏乏力，防空转、挤水分叠加弱需求影响，新增社融和信贷继续回落，M1同比下降6.6%，但低基数下房地产市场销售同比降幅收窄。 对此，我们认为，需要理性客观的看待7月宏观数据。一方面，国内需求不足，消费复苏乏力，对宏观经济形成重大拖累。整体上宏观经济复苏动能不强，市场预期偏弱，亟待政策加大支持力度。二十届三中全会和7月政治局会议均强调，坚定不移完成全年经济社会发展目标任务，宏观政策有加码的空间和必要性。另一方面，通过跟踪高频数据，市场对经济数据回落已有一定预期，故疲弱的宏观数据公布后，主要资产价格并未有明显下跌。同时，在政策的支持下，由于2023年的低基数，房地产的销售和投资同比增速降幅在收窄。尽管市场预期依然悲观，但房地产市场可能已经具备企稳的条件，本轮周期下行最重要的拖累因素在放缓。因此，政策从实施到发挥效果需要时间传导，市场信心的扭转也非一蹴而就。长 夜漫漫，但黎明不远，观察后续政策的落地细节，耐心观察宏观经济的复苏进程。 免责声明 西南期货有限公司具有期货交易咨询业务资格和经营期货业务资格（许可证号：91500000202897127J）。本报告仅供西南期货有限公司（以下简称“本公司”）的客户使用。本公司不会因接收人收到本报告而视其为本公司的当然客户。本报告仅在相关法律许可的情况下发放，并仅为提供信息而发放，概不构成任何广告。 本报告中的信息来源于公开的资料或实地调研，尽管我们相信报告中资料来源的可靠性，但本公司对这些信息的准确性及完整性不作任何保证。本报告中的资料、意见、预测均反映报告初次公开发布时的判断，可能会随时调整，本公司没有义务和责任去及时更新本报