预期上半年盈利仍受LNG贸易及新增驳接拖累

新奧能源（2688 HK）2024年上半年盈利预测及估值更新

概述 新奧能源（2688 HK）预计2024年上半年核心盈利同比下跌约16%，主要受到接驳工程毛利下降和LNG贸易利润减少的影响。尽管零售气量有所增长，但整体毛利仍保持小幅增长。

核心盈利预测

• 2024年上半年核心盈利: 预计同比下跌15.6%至33亿元人民币。
• 驱动因素:
  • 接驳工程毛利同比下跌29%，主要是居民接驳量下降约10%至83万户。
  • 燃气批发分部毛利因LNG贸易利润减少而大幅下跌59%至2.7亿元。
  • 零售气量同比上升约5%，售气毛差改善至0.49元/方，带动零售气分部毛利上升20%。

估值与评级

• 评级: 中性。
• 目标价: 下调至64.1港元。
• 原因: 基于下半年新增接驳量和智家业务预期更为保守，2024/25年核心盈利预期分别下调1%和3%。
• 估值倍数: 从10倍市盈率下调至9倍，基准年移至2025年。

财务数据摘要

• 营业收入:
  • 2024E: 119,826百万人民币，同比增长0.3%。
  • 2025E: 129,522百万人民币。
• 毛利润:
  • 2024E: 14,717百万人民币，同比下降0.4%。
  • 2025E: 16,060百万人民币，同比下降1.7%。
• 净利润:
  • 2024E: 6,831百万人民币，同比下降0.7%。
  • 2025E: 7,458百万人民币，同比下降2.7%。

财务比率

• 毛利率: 2024E: 12.3%，同比下降0.1个百分点。
• 净利率: 2024E: 5.7%，同比下降0.1个百分点。

评级定义

• 买入: 预期个股未来12个月的总回报高于相关行业。
• 中性: 预期个股未来12个月的总回报与相关行业一致。
• 沽出: 预期个股未来12个月的总回报低于相关行业。

风险提示

• 新奥2024年中期业绩将对公司估值修复产生关键影响，需进一步观察。
• 投资者应注意潜在的利益冲突和信息来源的可靠性。

重要信息

• 交银国际证券有限公司及其关联公司在过去十二个月内与多家公司有投资银行业务关系。
• 本报告仅供交银国际证券的客户阅览，未经书面同意不得复制或分发。