收入和净利润持续高增，DCU新品有望推动收入加速增长

公司研究/公司快报 2024年8月15日 收入和净利润持续高增，DCU新品有望推动收入加速增长 买入-A(首次) 海光信息（688041.SH） 集成电路 公司近一年市场表现 市场数据：2024年8月15日 收盘价（元）：76.60 年内最高/最低（元）：90.26/49.31 事件描述 8月14日，公司发布2024年半年报，其中，2024年上半年公司实现收入37.63亿元，同比增长44.08%；上半年实现归母净利润8.53亿元，同比25.97%，实现扣非净利润8.18亿元，同比增长32.09%。24Q2公司实现收入 21.71亿元，同比增长49.67%；24Q2实现归母净利润5.65亿元，同比增长 28.95%，实现扣非净利润5.46亿元，同比增27.37%。事件点评 2024上半年公司收入和净利润保持高速增长，同时存货金额进一步增加彰显公司经营信心。2024上半年，国产处理器需求增加，同时公司持续提升产品性能并加大市场拓展力度，客户对公司产品认可度进一步提升，进而 与公司的合作在深度和广度上继续提高，促进公司业务快速增长。在利润端， 流通A股/总股本（亿 股）： 8.87/23.24 公司加大高端处理器市场拓展力度并积极建设生态，促使上半年销售费用同比增长62.39%至0.71亿元，销售费用率提高至1.89%；同时，上半年公司 流通A股市值（亿元）：679.10 总市值（亿元）：1,780.44 基本每股收益(元)： 0.37 摊薄每股收益(元)： 0.37 每股净资产(元)： 9.12 净资产收益率(%)： 5.78 基础数据：2024年6月30日 资料来源：最闻分析师： 方闻千 执业登记编码：S0760524050001邮箱：fangwenqian@szxq.com 研发费用同比增长35.21%至11.31亿元，研发费用率达到30.06%，主要系公司为加快新产品研发增加研发人员数量所致，2024上半年公司研发人数较上年同期增长34%。2024上半年，公司净利率达到32.58%，同比降低1.56%。此外，截至2024年6月底，公司存货金额为24.55亿元，较今年3月底的 17.09亿元增加7.46亿元，主要是因为公司进一步加大原材料备货力度，展现公司对未来下游需求和业务增长的信心。 公司DCU和CPU新一代产品有望推动公司收入加速增长。1）海光DCU深算系列产品性能国内领先，支持全精度模型训练，目前最新的深算二号已经发布并实现商用，性能相对于深算一号实现了翻倍的增长，目前海光DCU与国内包括文心一言、通义千问等大模型全面适配，实现了LLaMa、GPT、Bloom、ChatGLM、悟道、紫东太初等为代表的大模型的全面应用。同时海光新一代产品的深算三号研发进展顺利，未来有望占据国产AI芯片市场重要份额；2）海光CPU按照代际进行升级迭代，目前主力产品为海光三号，且已大规模应用于电信、金融、互联网、教育、交通等行业，而海光四号于2023年10月31日正式发布，预计未来将逐渐实现商用，目前公司正在研发新一代CPU海光五号，公司作为国内CPU龙头份额有望持续增加。 投资建议 请务必阅读最后一页股票评级说明和免责声明1 公司CPU和DCU在产品性能和产业生态上均处于国内第一梯队，有望持续受益于CPU和AI芯片的国产化替代。预计公司2024-2026年EPS分别为0.73\1.02\1.37，对应公司8月15日收盘价76.60元，2024-2026 年PE分别为104.88\75.08\55.73，首次覆盖，给予“买入-A”评级。 风险提示 客户集中度较高的风险。由于服务器行业头部效应较为明显，公司主要客户集中在国内几家主要服务器厂商中，客户集中度较高，若未来主要客户的需求下降或与公司的合作关系发生变化，公司将面临客户订单减少或流失的风险，并对公司业绩产生不利影响。 供应链风险。公司供应商包括晶圆厂、封装测试厂、IP授权厂商、EDA工具厂商等，供应商集中度较高。同时，由于集成电路领域专业化分工程度及技术门槛较高，部分供应商的产品具有稀缺性和专有性，若公司不能与其保持稳定的合作关系，或由于公司处于实体清单等其他外部环境因素导致供应商中止与公司的业务合作，公司更换新供应商的代价较高，将对公司生产经营造成不利影响。 主要原材料价格上涨的风险。近年来随着半导体产业链国产化进程加快，国内半导体行业的原材料需求不断上升，整体采购价格呈现上涨趋势。若未来原材料价格持续上涨，将对公司经营产生不利影响。 新产品研发进展不及预期。高端处理器领域产品迭代呈加速趋势，若公司因研发方向判断错误、研发资源投入不足等因素导致CPU和DCU的迭代滞后，将使公司业绩受到不利影响。 财务数据与估值： 会计年度 2022A 2023A 2024E 2025E 2026E 营业收入(百万元) 5,125 6,012 8,477 11,411 15,011 YoY(%) 121.8 17.3 41.0 34.6 31.5 净利润(百万元) 804 1,263 1,698 2,371 3,195 YoY(%) 145.6 57.2 34.4 39.7 34.7 毛利率(%) 52.4 59.7 64.0 64.4 65.5 EPS(摊薄/元) 0.35 0.54 0.73 1.02 1.37 ROE(%) 6.2 8.4 11.2 12.8 14.9 P/E(倍) 221.57 140.95 104.88 75.08 55.73 P/B(倍) 10.4 9.5 8.8 7.9 7.0 净利率(%) 15.7 21.0 20.0 20.8 21.3 资料来源：最闻，山西证券研究所 财务报表预测和估值数据汇总 资产负债表(百万元) 利润表(百万元) 会计年度 2022A 2023A 2024E 2025E 2026E 会计年度 2022A 2023A 2024E 2025E 2026E 流动资产 14949 15432 18102 21347 25452 营业收入 5125 6012 8477 11411 15011 现金 11208 10321 9967 11331 14088 营业成本 2439 2425 3053 4066 5186 应收票据及应收账款 1243 1491 2041 2714 3541 营业税金及附加 39 64 91 112 146 预付账款 937 2388 3263 3717 4464 营业费用 81 111 170 259 365 存货 1095 1074 2627 3397 3168 管理费用 135 134 131 176 219 其他流动资产 465 157 204 189 192 研发费用 1414 1992 2638 3649 4884 非流动资产 6986 7470 7340 7213 7158 财务费用 -89 -267 -131 -146 -298 长期投资 0 0 0 0 0 资产减值损失 -40 -31 -67 -79 -100 固定资产 272 347 460 615 844 公允价值变动收益 8 3 8 7 7 无形资产 4774 4912 4662 4385 4115 投资净收益 -7 0 3 2 -0 其他非流动资产 1940 2211 2218 2213 2199 营业利润 1136 1680 2558 3329 4530 资产总计 21934 22903 25442 28560 32610 营业外收入 1 1 1 1 1 流动负债 1370 1395 1988 2118 2028 营业外支出 0 1 1 0 1 短期借款 200 350 350 350 350 利润总额 1137 1680 2559 3329 4531 应付票据及应付账款 342 322 789 906 823 所得税 12 -21 22 28 39 其他流动负债 828 723 849 862 855 税后利润 1125 1701 2537 3301 4493 非流动负债 2334 1188 853 627 383 少数股东损益 321 438 840 930 1298 长期借款 480 859 524 298 54 归属母公司净利润 804 1263 1698 2371 3195 其他非流动负债 1854 329 329 329 329 EBITDA 1633 2287 2875 3650 4842 负债合计 3704 2582 2841 2745 2411 少数股东权益 1177 1615 2455 3384 4682 主要财务比率 股本 2324 2324 2324 2324 2324 会计年度 2022A 2023A 2024E 2025E 2026E 资本公积 13839 14351 14351 14351 14351 成长能力 留存收益 889 2060 4395 7368 11302 营业收入(%) 121.8 17.3 41.0 34.6 31.5 归属母公司股东权益 17053 18705 20147 22431 25517 营业利润(%) 160.6 47.9 52.3 30.1 36.1 负债和股东权益 21934 22903 25442 28560 32610 归属于母公司净利润(%) 145.6 57.2 34.4 39.7 34.7 获利能力 现金流量表(百万元) 毛利率(%) 52.4 59.7 64.0 64.4 65.5 会计年度 2022A 2023A 2024E 2025E 2026E 净利率(%) 15.7 21.0 20.0 20.8 21.3 经营活动现金流 -43 814 251 1831 3213 ROE(%) 6.2 8.4 11.2 12.8 14.9 净利润 1125 1701 2537 3301 4493 ROIC(%) 5.2 7.7 11.3 13.5 16.5 折旧摊销 679 737 414 435 462 偿债能力 财务费用 -89 -267 -131 -146 -298 资产负债率(%) 16.9 11.3 11.2 9.6 7.4 投资损失 7 0 -3 -2 0 流动比率 10.9 11.1 9.1 10.1 12.5 营运资金变动 -2193 -1826 -2558 -1751 -1437 速动比率 9.1 8.5 6.1 6.6 8.7 其他经营现金流 427 467 -8 -7 -7 营运能力 投资活动现金流 -1530 -1800 -273 -299 -400 总资产周转率 0.3 0.3 0.4 0.4 0.5 筹资活动现金流 10826 0 -333 -168 -56 应收账款周转率 6.5 4.4 4.8 4.8 4.8 应付账款周转率 7.7 7.3 5.5 4.8 6.0 每股指标（元） 估值比率 每股收益(最新摊薄) 0.35 0.54 0.73 1.02 1.37 P/E 221.6 140.9 104.9 75.1 55.7 每股经营现金流(最新摊薄) -0.02 0.35 0.11 0.79 1.38 P/B 10.4 9.5 8.8 7.9 7.0 每股净资产(最新摊薄) 7.34 8.05 8.67 9.65 10.98 EV/EBITDA 103.6 74.7 59.8 46.9 35.0 资料来源：最闻、山西证券研究所 分析师承诺： 本人已在中国证券业协会登记为证券分析师，本人承诺，以勤勉的职业态度，独立、客观地出具本报告。本人对证券研究报告的内容和观点负责，保证信息来源合法合规，研究方法专业审慎，分析结论具有合理依据。本报告清晰准确地反映本人的研究观点。本人不曾因，不因，也将不会因本报告中的具体推荐意见或观点直接或间接受到任何形式的补偿。本人承诺不利用自己的身份、地位或执业过程中所掌握的信息为自己或他人谋取私利。 投资评级的说明： 以报告发布日后的