财政逆周期调节托底，关注水泥企业业绩弹性

基建延续托底，关注低估值高股息央国企蓝筹 24年1-7月地产开发投资/狭义基建/广义基建/制造业同比分别-10.2%/+4.9%/+8.1%/+9.3%，7月单月地产开发投资/狭义基建/广义基建/制造业同比分别-8.9%/+2%/+10.7%/+8.3%（增速环比-1.5/-2.6/+0.6/-0.9pct）。 7月基建投资维持稳健增长，7月30日政治局会议强调“加强逆周期调节，实施好积极的财政政策和稳健的货币政策”，并“加快专项债发行使用进度，用好超长期特别国债”，我们认为下半年基建投资仍具备较强的现实需求，结构性和区域性特征或愈发明显，此外，以低空经济为代表的新质生产力发展方向亦值得关注，重点推荐建筑低估值高股息央国企蓝筹。 地产数据筑底，水利、市政投资持续高增 地产按传导顺序看，1-7月地产销售面积同比-18.6%，7月单月同比-11.6%（增速环比+2.2pct）；1-7月新开工面积同比-23.2%，7月单月同比-19.5%（增速环比+2.4pct）；1-7月施工面积同比-12.1%，7月单月同比-20.5%（增速环比+13.7pct）；1-7月竣工面积同比-21.8%，7月单月同比-22.3%（增速环比+7.4pct）；24年地产景气度压力仍存，关注下半年政府收储及商品房去库进度。基建细分板块中，1-7月交通仓储邮政投资同比+8.2%，7月单月同比+16.6%（增速环比+11.2pct）；其中铁路运输投资同比+17.2%，7月单月同比+12.5%（增速环比+0.8pct）；道路运输投资同比-2%，7月单月同比-7.2%（增速环比-6pct）；1-7月水电燃热投资同比+23.8%，7月单月同比+21.1%（增速环比-4.2pct）；1-7月水利环境公共设施投资同比+0.7%，7月单月同比+0.7%（增速环比-5.6pct）；其中水利投资同比+28.9%，7月单月同比+38.6%（增速环比-13pct）；公共设施管理投资同比-4.7%，7月单月同比-5.9%（增速环比-4pct）。 关注水泥板块错峰涨价及盈利修复 24年1-7月水泥产量10.01亿吨，同比下滑10.5%，较1-6月降幅略扩大，其中7月单月水泥产量1.54亿吨，同比下滑12.4%。7月水泥出货率均值47%，同比下滑8pct，环比下滑2pct。需求端来看，7月受强降雨和高温等因素影响，水泥淡季需求持续减弱，8月上旬雨水天气有所减少。截止8月9日水泥出货率为49%，较7月底提升2pct，同比低8pct左右。当前水泥企业库存66%，同比降低7pct，环比降低1pct，库存压力略有减小。价格方面，7月以来水泥价格持续下滑，主要受淡季需求较弱影响，截止8月9日全国水泥价格均价388元/吨，较6月末下滑8元/吨。7月份相比6月份停窑率有所提升，8月份停窑力度总体变化不大，预计8月中下旬随着天气好转，下游需求边际恢复，水泥企业或将再次推动价格上行。当前全国水泥价格同比已实现转正，我们认为下半年业绩改善空间仍然较大，重点关注西藏基建和出海带来的利润弹性，以及高股息区域水泥龙头，推荐西藏天路、塔牌集团、西部水泥、华新水泥、海螺水泥、建议关注华润建材科技。 关注玻璃金九银十旺季供需节奏变化 24年1-7月平板玻璃产量58986万重量箱，同比增长6.4%，7月单月平板玻璃产量8294万重量箱，同比下降0.7%。7月国内浮法玻璃市场需求持续疲软，终端竣工进程较缓，市场心态偏悲观。截至8月8日生产商库存达6049万重箱，较6月末增加570万重箱，年同比高1627万重箱。价格端，截至8月8日5mm浮法白玻价格77元/重箱，较6月末下降9元/重箱，年同比低28元/重箱。盈利端，截止上周末管道气燃料/煤燃料/石油焦燃料玻璃企业利润分别为-3.9/3.4/2.2元/重箱，较6月底分别由盈转亏/下滑3.2/下滑4.7元/重箱，管道气燃料玻璃亏损持续扩大。目前企业库存仍处高位，供应端部分产线月内有冷修计划，但亦有产线将出玻璃，整体供需仍有一定压力，关注金九银十旺季供需节奏变化。 风险提示：地产政策边际改善低于预期；基建投资增速不及预期；水泥、玻璃等需求低于预期；水泥、玻璃等价格上涨高于预期。 重点标的推荐 图1：广义基建/狭义基建投资累计同比增速 图3：基建细分行业投资累计同比增速 图5：房地产竣工面积累计同比增速 风险提示 地产政策边际改善低于预期； 基建投资增速不及预期； 水泥、玻璃等需求低于预期； 水泥、玻璃等价格上涨高于预期。