全球最大投资建设集团，低估值稳增长首选标的

核心观点

• 公司概况：中国建筑是全球规模最大的投资建设集团，业务涵盖投资开发、工程建设、勘察设计、新业务等板块，在国内及海外100多个国家和地区经营业绩稳步增长。公司实施子企业任期制和契约化管理，并推行职业经理人制度，同时通过限制性股票激励计划调动员工积极性。
• 整体业绩：2023年公司实现营业收入22655.29亿元，同比增长10%；实现归母净利润542.64亿元，同比增长6.50%。各板块业务均有提高，其中基础设施建设与投资、房地产开发与投资、房屋建筑工程、勘察设计业务分别同比增长12.8%、9.5%、9.4%、9.1%。
• 业务板块
  • 房建：市占率逆势提升，工业厂房需求异军突起。2023年房建业务实现营业收入13837亿元，同比增长9.4%。全国厂房建筑房屋竣工面积创历史新高，建筑央国企更加受益。
  • 基建：新签快速增长，市政轨交发力明显。2023年基建业务营收5565.61亿元，同比增长12.78%。公司积极对接京津冀、长江经济带、粤港澳大湾区、黄河流域等战略区域发展规划。
  • 地产：双品牌齐发力，合约销售额升至行业首位。2023年公司地产合约销售额为4514亿元，同比增长12.4%，首次成为行业首位。中海地产、中建地产全年合约销售额分别同比增长4.9%、25.3%。
• 海外业务：“一带一路”迈入高质量发展阶段，海外业务有望成为新发力点。2023年公司实现境外营收1158亿元，同比增长7.10%；境外新签订单增速为15.46%，高于境内增速。港澳地区项目金额占比快速超过东南亚，成为最主要的境外业务来源地区。
• 投资建议：预计公司2024-2026年营收分别为24389亿元、25766亿元、27427亿元，对应归母净利润为581亿元、625亿元、669亿元，对应动态市盈率为3.95倍、3.67倍、3.43倍。首次覆盖，给予“增持”评级。

关键数据

• 2023年公司实现营业收入22655.29亿元，同比增长10%。
• 2023年公司实现归母净利润542.64亿元，同比增长6.50%。
• 2023年公司房建业务实现营业收入13837亿元，同比增长9.4%。
• 2023年公司基建业务营收5565.61亿元，同比增长12.78%。
• 2023年公司地产合约销售额为4514亿元，同比增长12.4%。
• 2023年公司境外营收1158亿元，同比增长7.10%。

研究结论

中国建筑作为全球规模最大的投资建设集团，在房屋建筑工程、基础设施建设与投资、房地产开发与投资、勘察设计等领域居行业领先地位。公司三大业务板块发展稳健，房建业务市占率逆势提升，基建业务新签合同快速增长，地产业务合约销售额升至行业首位。海外业务有望成为公司新的发力点。公司估值水平具备较大安全边际，未来增长可期。