期货研究报告|铜日报2024-08-15 商品整体偏弱但铜品种当下展望相对乐观 研究院新能源&有色组 研究员 陈思捷 021-60827968 chensijie@htfc.com从业资格号:F3080232投资咨询号:Z0016047 师橙 021-60828513 shicheng@htfc.com从业资格号:F3046665投资咨询号:Z0014806 穆浅若 021-60827969 muqianruo@htfc.com从业资格号:F03087416投资咨询号:Z00149517 联系人 王育武 021-60827969 wangyuwu@htfc.com 从业资格号:F03114162 投资咨询业务资格: 证监许可【2011】1289号 核心观点 ■铜市场分析 期货行情: 8月14日,沪铜主力合约开于72,200元/吨,收于72,010元/吨,较前一交易日收盘下 降0.73%。当日成交量为106,507手,持仓量为164,682手。 昨日夜盘沪铜主力合约开于72,320元/吨,收于72,010元/吨,较昨日午后收盘下降 0.19%。 现货情况: 据SMM讯,昨日早市现货消费旺盛,市场升水如期抬升。盘初持货商报主流平水铜升水40元/吨-升水50元/吨,部分低价货源瞬间被秒。好铜如CCC-P,金川大板报升水 50元/吨-升水60元/吨。贵溪铜报升水80元/吨。下游买盘表现明显回暖。进入主流交易时段,持货商挺价继续�货,但下游买兴仍然较强,现货升水虽有抬升但消费仍然较强。主流平水铜报升水50元/吨-升水60元/吨部分成交,好铜报升水60元/吨-升水 70元/吨成交,湿法铜与进口非注册货源仍然较紧,部分非注册货源报�便迅速成交。观点: 宏观方面,据金十讯,美国7月整体CPI年率录得2.9%,,略低于预期的3%,但月率如期从-0.1%回升至0.2%。与此同时,7月核心CPI同比增速降至3.2%,环比增速如期从0.1%反弹至0.2%。数据公布后,交易员降低了下月美联储降息50个基点的预期。此外,芝加哥联储主席古尔斯比表示,鉴于最近价格压力取得进展而就业数据令人失望,他愈加担心劳动力市场而不是通胀。 矿端方面,据上海金属网援引外媒8月13日消息,多元化金属生产商Jubileemetals宣布,其位于赞比亚Roan选矿厂的前端模块首次生产铜精矿。Roan前端模块生产的铜精矿将在该公司位于赞比亚的Sable精炼厂进行精炼,以生产阴极铜。前端模块的精矿是Roan选矿厂和浮选回路已经生产的硫化铜精矿的补充,该精矿目前正在市场上交易。前端模块将在第三季度进行升级。Jubilee在赞比亚的铜加工业务目前涵盖Roan磨机和浮选回路、前端模块以及Sable炼铜厂,该炼铜厂正在进行升级,以实现该国境内铜综合产能超过25000吨/年的水平。此外,8月14日,工信部就《新能源汽车废旧动力电池综合利用行业规范条件(2024年本)》公开征求意见。其中,对再生利用企业要求,铜、铝回收率应不低于98%,破碎分离后的电极粉料回收率不低于98%。 冶炼方面,上周,国内电解铜产量24.7万吨,环比减少0.5万吨,部分再生铜冶炼企业 受政策影响以及原料紧张产量有所减少,加之部分企业利润不多也开始减产,因此产量环比小幅减少。后市仍需密切关注可能�现的冶炼厂减产情况。此外,据江西铜业周二消息称,该公司子公司的事故不会对公司运营活动以及业绩造成重大影响。江西铜业旗下的山东恒邦冶炼公司表示,侧吹铜炉意外泄漏导致三名工人死亡,十四人受伤。目前事故原因仍在进一步调查之中。江西铜业在2019年成为恒邦的控股股东。恒邦的年报显示,2023年该公司生产了203023吨铜。 消费方面,目前市场关注相对较多的是国内涉废企业针对《公平竞争审查条例》以及反向开票的实施以及适应情况,据SMM近期针对四川地区调研结果显示,新政的执行对于安徽地区再生铜杆企业影响颇深。自七月份以来,四川、安徽地区大部分再生铜杆企业由于政策的不确定性,均表示在完成现有订单后选择停产观望,等待八月份政策的实施情况,再决定何时复产。截至目前,随着《公平竞争条例》实施已近半月,四川、安徽两地政府尚未给�明确的政策或指引,仅少部分企业在持续生产中,目前也按照新政,加大了对于带票原料的采购。我国再生铜杆产能为816万吨,其中安徽地区占比达14%,四川地区占比达4%。精铜消费方面,目前国内升贴水挺价情绪相对明显,显示�随着此前价格的大幅下跌,下游补库积极性有所回升。 持仓方面,美国商品期货交易委员会(CFTC)公布的报告显示,截至8月6日当周,基金持有的COMEX铜期货净多仓继续下滑至19598手。此前恰逢全球股市巨震,市场恐慌情绪升温,期铜走势受到明显拖累,基金多头大幅减仓,另外不确定性也在增加,基金空头势力也有所收窄。8月6日当周(目前最新),基金多头仓位再度大幅回落至88598手,空头仓位同样�现下降至69000手,总持仓重新下滑至249019手。 库存与仓单方面,LME仓单较前一交易日上涨0.09万吨至30.56吨。SHFE仓单较前一交易日下降0.29万吨18.10万吨。SMM社会库存下降2.97万吨至31.88万吨。外媒8月12日消息,伦敦金属交易所(LME)周一公布的数据显示,在LME仓库中,7月俄罗斯铜注册仓单占比从上月的27%降至21%,数量为47200吨。而中国铜占比从45%升至53%。 国际铜与伦铜方面,昨日比价收于7.13,较前一交易日下降0.39%。 总体而言,昨日商品整体表现欠佳,而相较之下,铜品种呈现�相对抗跌的情况,并且现货升贴水报价持续抬升,显示�下游采购积极性的回升,叠加目前市场对于美联储9月降息预期也相对较强,这对于金融属性相对偏强的铜品种而言也较为有利,因此目前就操作而言,可依托70,000元/吨-72,000元/吨这一区间进行买入套期保值操作。 ■策略 铜:谨慎偏多套利:暂缓 期权:shortput@69,500元/吨 ■风险 需求持续偏弱 海外流动性踩踏风险 目录 核心观点1 铜日度基本数据5 其他相关数据6 图表 图1:TC价格丨单位:美元/吨6 图2:沪铜价差结构丨单位:元/吨6 图3:平水铜升贴水丨单位:元/吨6 图4:精废价差丨单位:元/吨6 图5:沪铜到岸升贴水丨单位:美元/吨6 图6:WIND行业终端指数丨单位:点6 图7:现货铜内外比值丨单位:倍7 图8:沪伦比值和进口盈亏丨单位:倍,元/吨7 图9:COMEX交易所净多持仓丨单位:张7 图10:沪铜持仓量与成交量丨单位:手7 图11:全球显性库存(含保税区)丨单位:万吨7 图12:全球注册仓单丨单位:吨,%7 图13:LME铜库存丨单位:万吨8 图14:SHFE铜库存丨单位:万吨8 图15:COMEX铜库存丨单位:万吨8 图16:上海保税区库存丨单位:万吨8 铜日度基本数据 表1:铜价格与基差数据 项目 今日 昨日 上周 一个月 2024/8/14 2024/8/13 2024/8/7 2024/7/15 SMM:1#铜 50 40 -10 85 升水铜 65 45 0 95 现货(升贴平水铜 45 25 -30 75 水)湿法铜 5 -20 -80 30 洋山溢价 51.5 55 52 3.5 LME(0-3) — -111.09 #N/A -153.45 SHFE 期货(主力) LME 72010#N/A 722808978.5 713908750.5 794909768 LME — 307425 294425 216475 SHFE 库存 COMEX 286305— —23488 29514119711 31610810188 合计 — 330913 609277 542771 SHFE仓单 180996 183906 192498 249233 仓单LME注销仓单占 比 — 9.1% 5.2% 6.1% CU2412- CU2409连三-近 300 370 370 510 月 CU2409- CU2408主力-近 110 150 140 170 套利月 CU2409/AL2409 3.79 3.81 3.77 3.99 CU2409/ZN2409 3.16 3.13 3.24 3.28 进口盈利 #N/A 36.8 #N/A 402.7 沪伦比(主力) — 8.05 8.16 8.14 备注:1.洋山溢价、LME期货铜和LME现货铜单位为美元/吨,其余价格单位以人民币计价;2.现货升贴水是相对于近月合约;3.进口盈利=国内价格-进口成本,国内价格=现货价格,进口成本=(LME现货价+保税区到岸升水)*即期汇率*(1+关税税率)*(1+增值税率)+港杂费;4.表格标“一”表示数据未更新或当日无交易数据 数据来源:WindSMM华泰期货研究院 其他相关数据 117 97 77 57 37 17 图1:TC价格丨单位:美元/吨图2:沪铜价差结构丨单位:元/吨 20212022202320240-1月差1-2月差2-3月差3-4月差 4-5月差5-6月差6-7月差7-8月差 500 0 -3 010203040506070809101112 -500 2024/07/152024/07/252024/08/042024/08/14 数据来源:SMM华泰期货研究院数据来源:Wind华泰期货研究院 图3:平水铜升贴水丨单位:元/吨图4:精废价差丨单位:元/吨 2500 2000 1500 1000 500 0 20202021202220232024 15000 10000 5000 0 -5000 精废价差:价格优势(电解铜含税均价-1#光亮铜不含税均价)精废价差:目前价差(电解铜含税均价-1#光亮铜不含税均价)精废价差:合理价差(电解铜含税均价-1#光亮铜不含税均价) -500 010203040506070809101112 2020/08/142022/08/142024/08/14 数据来源:SMM华泰期货研究院数据来源:Wind华泰期货研究院 图5:沪铜到岸升贴水丨单位:美元/吨图6:Wind行业终端指数丨单位:点 最低溢价:上海电解铜:CIF(提单)最高溢价:上海电解铜:CIF(提单) Wind地产指数(左)Wind电力指数(左) Wind汽车指数(右)Wind家电指数(右) 120 70 20 -30 5000 4000 3000 2000 1000 34000 28000 22000 16000 10000 4000 2020/08/142022/08/142024/08/14 2020/08/142022/08/142024/08/14 数据来源:Wind华泰期货研究院数据来源:Wind华泰期货研究院 图7:现货铜内外比值丨单位:倍图8:沪伦比值和进口盈亏丨单位:倍,元/吨 铜期货主力比值完税进口比值不完税进口比值 99 进口盈亏(右轴)沪伦比值(左轴) 4000 2000 8 80 7-2000 7-4000 6 2020/08/132022/08/132024/08/13 020/08/132022/08/132024/08/13 数据来源:Wind华泰期货研究院数据来源:WindSMM华泰期货研究院 图9:COMEX交易所净多持仓丨单位:张图10:沪铜持仓量与成交量丨单位:手 100000 80000 60000 40000 20000 0 -20000 -40000 -60000 5 非商业净多头(左轴)COMEX收盘价(右轴) 1200000 41000000 3800000 600000 2400000 1200000 0 期货持仓量:阴极铜期货成交量:阴极铜 -80000 0 2020/08/14 2022/08/14 2024/08/14 2020/08/13 2022/08/13 2024/08/13 数据来源:Wind华泰期货研究院