新兴领域应用增加，业绩稳步增长

2024年08月14日新洁能(605111.SH) 新兴领域应用增加，业绩稳步增长 公司快报 证券研究报告分立器件投资评级买入-A维持评级 6个月目标价36.1元股价(2024-08-13)31.72元 事件： 公司发布2024年半年度报告，2024年上半年，公司实现营业收入 交易数据总市值(百万元) 13,174.35 流通市值(百万元) 13,174.35 总股本(百万股) 415.33 流通股本(百万股) 415.33 12个月价格区间26.83/44.38元 8.73亿元，同比增加15.16%；实现归母净利润2.18亿元，增幅47.45%；扣非归母净利润2.14亿元，同增55.21%。2024年第二季度，公司实现营业收入5.02亿元，环比第一季度增长35.01%。 下游市场复苏叠加新领域应用需求，加速产品库存转化： 新洁能 沪深300 30% 20% 10% 0% -10% -20% -30% 2023-082023-122024-042024-07 股价表现 2024年上半年度，受益于下游市场复苏叠加新兴领域应用需求增加，公司产品订单持续增长，快速消化库存。公司提前加大排产，积极应对市场变化和响应客户需求。其中，公司产品中销售基数最大、客户群体最多的产品平台SGT-MOSFET产品，在上半年销量实现显著增长甚至供不应求。半年报披露，该产品上半年实现营收3.60亿元，相比去年同期增长了40.29%，销售占比增长至41.44%。预计下半年SGT产品的销售量仍会受益于AI算力服务器的应用继续提升。 稳步提升服务，积极开发新领域客户： 公司在2023年底汽车电子方面与比亚迪的合作转为直供后，2024年上半年供应产品数量同比增长超50%，并有多款型号应用于OBC、DC转换等重要三电电源模块，进一步扩大合作规模。光伏储能市场显著回暖，公司稳固与光伏行业头部客户的合作，把握有效订单增量，创造新增长动能。此外，公司持续关注并加速布局新兴领域，积极响应算力革命，围绕AI算力服务器的相关需求开发产品，并已实现向GPU领域海外头部客户的大批量销售；同时持续布局低空经济产业，稳定提升应用在无人机BMS、电驱等核心部件中的MOSFET产品可靠性。 重视研发投入，持续提升核心产品竞争力： 公司进一步加强AI与数据中心、新能源光储充、汽车电子、工业自动化、和半导体功率模块产品的研发力度。半年报披露，2024年上半年，公司研发投入超4000万元，占营收4.63%。公司持续升级产品工艺平台，形成了“构建-衍生-升级”的良性发展模式。公司作为国内8英寸和12英寸工艺平台上IGBT和MOSFET芯片投片量最大的半导体功率器件设计公司，建成先进功率模块生产线，全面实现产业链协作，在产品参数性能方面展现较强的进口替代优势，实现对MOSFET、IGBT等中高端产品的进口替代。达到业界领先水平的超低特征导通电阻、高可靠性N沟道150V第三代SGTMOS平台实现量产。 资料来源：Wind资讯 升幅% 相对收益绝对收益 1M 5.7 1.8 3M -9.3 -18.3 12M -3.4 -17.5 马良分析师 SAC执业证书编号：S1450518060001 maliang2@essence.com.cn 朱思分析师 SAC执业证书编号：S1450523090002 zhusi1@essence.com.cn 相关报告产品结构不断优化，Q4净利 2024-03-28 润同环比增长新能源板块加速放量，公司 2023-03-22 稳步成长三季度消费板块承压，新能 2022-10-27 源产品放量加速 投资建议： 我们预计公司2024年~2026年收入分别为18.87亿元、23.46亿元、 29.2亿元，归母净利润分别为4.54亿元、5.76亿元、7.32亿元，给予24年33倍PE，对应六个月目标价36.1元，维持“买入-A”投资评级。 风险提示： 行业需求不及预期；新产品研发导入不及预期；市场竞争加剧。 (百万元) 2022A 2023A 2024E 2025E 2026E 主营收入 1,810.9 1,476.6 1,887.0 2,345.6 2,920.3 净利润 435.2 323.1 453.6 576.1 731.8 每股收益(元) 1.05 0.78 1.09 1.39 1.76 每股净资产(元) 8.10 8.77 10.28 11.67 13.43 盈利和估值 2022A 2023A 2024E 2025E 2026E 市盈率(倍) 30.3 40.8 29.0 22.8 18.0 市净率(倍) 3.9 3.6 3.1 2.7 2.4 净利润率 24.0% 21.9% 24.0% 24.6% 25.1% 净资产收益率 12.9% 8.9% 10.6% 11.9% 13.1% 股息收益率 0.7% 0.5% 0.0% 0.0% 0.0% ROIC 87.1% 36.6% 56.8% 46.7% 101.7% 数据来源：Wind资讯，国投证券研究中心预测 财务报表预测和估值数据汇总 利润表财务指标 （百万元） 2022A 2023A 2024E 2025E 2026E 2022A 2023A 2024E 2025E 2026E 营业收入 1,810.9 1,476.6 1,887.0 2,345.6 2,920.3 成长性 减:营业成本 1,142.1 1,022.5 1,188.8 1,473.0 1,831.0 营业收入增长率 20.9% -18.5% 27.8% 24.3% 24.5% 营业税费 6.7 5.8 7.5 9.4 11.6 营业利润增长率 7.9% -31.0% 54.9% 27.3% 23.1% 销售费用 34.4 20.0 22.6 25.8 35.6 净利润增长率 6.0% -25.8% 40.4% 27.0% 27.0% 管理费用 73.4 42.2 49.1 61.5 78.6 EBITDA增长率 8.1% -25.7% 53.7% 24.8% 21.1% 研发费用 100.7 87.3 95.3 115.4 154.6 EBIT增长率 6.3% -28.0% 55.3% 25.6% 22.1% 财务费用 -35.5 -58.0 -27.3 -38.3 -49.4 NOPLAT增长率 2.2% -34.3% 76.4% 26.3% 22.9% 资产减值损失 -8.6 -34.1 -10.0 -10.0 -10.0 投资资本增长率 56.5% 13.5% 53.7% -43.6% 98.0% 加:公允价值变动收益 13.4 10.7 - - - 净资产增长率 125.6% 8.1% 17.7% 14.3% 15.4% 投资和汇兑收益 1.9 0.5 0.5 0.5 0.5 营业利润 506.7 349.6 541.5 689.3 848.8 利润率 加:营业外净收支 0.4 -0.2 0.4 0.4 0.3 毛利率 36.9% 30.8% 37.0% 37.2% 37.3% 利润总额 507.1 349.4 541.8 689.7 849.0 营业利润率 28.0% 23.7% 28.7% 29.4% 29.1% 减:所得税 72.5 31.6 48.8 63.5 77.1 净利润率 24.0% 21.9% 24.0% 24.6% 25.1% 净利润 435.2 323.1 453.6 576.1 731.8 EBITDA/营业收入 27.7% 25.2% 30.4% 30.5% 29.7% EBIT/营业收入 26.4% 23.3% 28.3% 28.6% 28.1% 资产负债表 运营效率 （百万元） 2022A 2023A 2024E 2025E 2026E 固定资产周转天数 42 55 50 45 36 货币资金 2,566.0 2,668.0 3,409.7 4,247.4 5,326.1 流动营业资本周转天数 67 92 106 79 78 交易性金融资产 - 52.2 52.2 52.2 52.2 流动资产周转天数 495 864 786 738 736 应收帐款 154.2 172.2 230.8 292.0 366.3 应收帐款周转天数 29 40 38 40 41 应收票据 122.1 102.6 497.6 273.1 665.1 存货周转天数 68 109 84 41 40 预付帐款 5.9 3.1 0.4 3.4 1.8 总资产周转天数 584 1,015 904 813 791 存货 441.3 453.9 426.7 113.3 534.3 投资资本周转天数 118 189 199 152 131 其他流动资产 179.0 163.4 9.9 9.4 8.9 可供出售金融资产 - - - - - 投资回报率 持有至到期投资 - - - - - ROE 12.9% 8.9% 10.6% 11.9% 13.1% 长期股权投资 24.8 26.8 26.8 26.8 26.8 ROA 10.9% 7.3% 9.6% 11.5% 10.5% 投资性房地产 - - - - - ROIC 87.1% 36.6% 56.8% 46.7% 101.7% 固定资产 223.2 231.2 290.6 298.7 281.0 费用率 在建工程 22.5 186.4 94.8 49.0 26.1 销售费用率 1.9% 1.4% 1.2% 1.1% 1.2% 无形资产 60.3 63.0 59.5 56.1 52.6 管理费用率 4.1% 2.9% 2.6% 2.6% 2.7% 其他非流动资产 190.1 216.9 35.7 34.5 33.3 研发费用率 5.6% 5.9% 5.1% 4.9% 5.3% 资产总额 3,989.5 4,339.7 5,134.7 5,455.8 7,374.5 财务费用率 -2.0% -3.9% -1.4% -1.6% -1.7% 短期债务 - - 72.9 - - 四费/营业收入 9.6% 6.2% 7.4% 7.0% 7.5% 应付帐款 338.8 219.3 271.6 266.0 400.7 偿债能力 应付票据 53.6 278.9 92.6 150.9 133.8 资产负债率 13.5% 14.0% 14.4% 8.0% 21.5% 其他流动负债 95.4 55.2 32.4 14.9 39.8 负债权益比 15.6% 16.3% 16.9% 8.7% 27.3% 长期借款 - - 268.5 - 1,005.3 流动比率 7.11 6.53 9.85 11.56 12.11 其他非流动负债 49.9 55.4 3.6 4.7 3.7 速动比率 6.21 5.71 8.95 11.30 11.18 负债总额 537.6 608.8 741.7 436.5 1,583.3 利息保障倍数 -13.44 -5.93 -19.54 -17.52 -16.57 少数股东权益 89.2 88.4 127.8 177.9 218.1 分红指标 股本 213.0 298.2 415.0 415.0 415.0 DPS(元) 0.21 0.16 - - - 留存收益 3,255.8 3,396.6 3,850.2 4,426.4 5,158.1 分红比率 20.0% 20.0% 0.0% 0.0% 0.0% 股东权益 3,451.9 3,730.9 4,393.0 5,019.3 5,791.2 股息收益率 0.7% 0.5% 0.0% 0.0% 0.0% 现金流量表 业绩和估值指标 （百万元） 2022A 2023A 2024E 2025E 2026E 2022A 2023A 2024E 2025E 2026E 净利润 434.6 317.7 453.6 576.1 731.8 EPS(元) 1.05 0